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解读中国经济 二、自我保险动机下的外币储备积累说[2]
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20世纪90年代末的经济危机之后，东亚新兴市场经济体的经常账户盈余大幅度增长，同时正如这一假说所指出的，其外汇储备水平也出现了上升。然而应当注意的是，日本和德国在此期间也出现了大额的经常账户盈余（见图A3.2），但它们并没有自我保险的需求，因为这些国家持有“硬”通货。更进一步说，2005年后中国的贸易顺差和储备积累，已经大到无法再用自我保险动机这一解释来支持了。虽然很难进行精确的计算，但以中国目前的外汇储备水平来看，很有可能已远远超过自我保险所需的最佳水平。
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图A3.2 经常账户盈余国家
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资料来源：世界银行发展前景小组。
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解读中国经济 三、中国汇率政策说[3]
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全球经济失衡加剧始于2002年（见图A3.3）。而自2003年以来，外界就一直指责中国持续压低人民币实际汇率，从而造成了这一问题。但一些关键性的事实却与此说法相悖：首先，中国直至2005年才出现较大的贸易顺差，2003年的顺差甚至小于1997年和1998年。而且人们也普遍相信，人民币在20世纪90年代末其实是被大大高估了。显然还有其他一些汇率之外的因素在影响着中国的贸易平衡。其次，在2005—2008年间人民币对美元升值了20%，但全球经济失衡，特别是中美贸易失衡却持续扩大。再次，很多其他发展中国家在此期间经常账户盈余和外汇储备也有大幅增长（见图A3.3和图A3.4）。如果中国汇率真是症结所在，那么那些在全球市场中与中国竞争的其他发展中国家也应该会出现贸易顺差额和外汇储备的减少。因此，一定还有其他因素驱动着近年来的全球经济失衡。
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图A3.3 全球经济失衡
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资料来源：世界银行发展前景小组。
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图A3.4 发展中国家的外汇储备
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资料来源：《世界发展指标》（2010）。
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解读中国经济 四、有待寻求替代的假说
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上述三种假说都暗示了是东亚经济体在推动全球经济的失衡。然而，这些描述与基础数据并不一致。尽管美国对中国的贸易赤字大幅增加，但美国对整个东亚经济的贸易赤字所占的份额却在显著下降，如图A3.5所示。
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图A3.5 美国对东亚的贸易赤字
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上述证据表明，普遍接受的三个假说虽然可能起到了一定作用，但并非导致全球经济失衡的主要原因。
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在此顺便指出，美国对中国贸易赤字的增长，反映出轻工业生产已从东亚经济体向中国转移，并通过生产网络实现了区域整合。从1985—2009年美国对日本和中国的贸易赤字格局变化（图A3.6）中，就可以看出这一点。