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再次就是国有企业的改革还没有成功。国有企业改革是自1978年底以来每年的改革重点。到现在，中小型的国企基本上都私有化了，大型的国企除了垄断性的以外，其他竞争性行业中的国有企业绩效多数尚未提高，仍然需要政府的保护补贴才能生存。
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上述问题的存在根源之一就是存在制度的不配套。中国的改革采取的不是休克疗法，一次性地把所有的扭曲都消除，而是采取渐进式的改革，为了调动工人农民的积极性先实行放权让利，允许计划和市场双轨并存，然后慢慢由双轨制变成单独的市场制。当然也不是所有的都是市场制，例如金融部门、自然资源和土地依然存在许多国家的直接干预和配置。市场制和计划制的并存自然会导致两种体制之间的摩擦，这种摩擦的表现就是在被控制的稀缺资源上两种体制的定价会产生差异，也就是会有租金的存在。因此有营利动机的企业，尤其是民营企业和三资企业，甚至包括一部分国有企业，就会去寻租，从而产生贪污腐化的现象。要解决这个问题，最好的方式是全部并到一个体制中去，要么都并到计划体制中，要么都并到市场体制中。显然现在要回到过去的计划体制不可行，就只能继续往前走。
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但是为什么不把对资金价格、自然资源和土地价格的控制以及对某些行业市场准入的控制一次性放开？由此便引出了第二个问题的根源，即扶持国有企业的需要。国有企业改革还没有取得成功，如果没有政府的保护和补贴，一些国有企业的生存就会出现危机。金融部门把资金借给国有企业，国有企业经营不好而还不起，这些资金就变成了银行的呆坏账来源；国有企业在上市后经营不好，无法分红，股票投资者就只能靠投机获利，致使整个金融部门都异常脆弱。同样，压低利率、土地和自然资源价格等也都是为了补贴效率低的国有企业。
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之所以要对国有企业进行扶持，除了它本身的能力不够外，还有一方面就是国企在社会中占有的重要地位。从政治和社会的角度来看，国有企业的产品一般都属于重要的关系到国计民生和国防安全的领域，另外，大型国企一般工人很多，如果破产，就会导致大量的工人失业，从而引发一些社会问题。所有这些都是不允许国有企业破产的原因。
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从以上两种根源出发，如果国有企业的改革还不能找到一条最终的出路，那么这些体制的扭曲也就必定存在，因为对于那些没有自生能力的国企，除非让它们破产，否则就必须给予它们某种形式的保护，而这些保护就是和市场体制不配套的计划体制的残余。
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参考文献
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解读中国经济（增订版） [:1704490831]
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解读中国经济（增订版） 第八讲 国有企业改革
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中国在改革开放的三十多年的时间里取得了举世瞩目的成就，但是也出现了一些问题，这些问题的出现大部分与渐进式的改革方式有关。在改革的过程中，旧经济体制的很多残余还存在，市场经济体制的很多制度安排已经开始出现，两种经济体制之间的矛盾和冲突是很多问题的根源。事实上，市场经济体制和计划经济体制都有一套环环相扣的逻辑，各种制度安排之间相互联系、相互作用因而形成了整个经济制度体系。但是，在渐进式的改革过程当中，旧的制度安排一部分被放弃，但也有一部分被保留，新的制度安排已经出现了一大部分，但还有一部分因为旧的制度安排的存在而无法出现。这种状况下，必然会出现两个体系之间的摩擦和冲突。在理论层次上，解决这一冲突的根本办法就是从一个体系完全过渡到另一个体系，或完全恢复到原来的体系。但在实际操作中，这两种办法都不太容易实现。首先，即使能够恢复到原有的计划经济体制，并且这样做也确实可以消除金融体系问题、贪污问题和国有企业亏损问题，但在人们普遍尝到了改革的甜头以后，再回到原来的体系中生产积极性只会更低。所以，中国的经济改革没有回头路，只能向完全的市场经济体系前进。
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但是，从1978年年底的改革开始到现在，中国经济依然没有完全过渡到市场经济体系，其中的主要原因就是国有企业改革的问题尚未解决；原来的计划体系之所以存在，也与国有企业在竞争的市场中没有自生能力有关。国有企业改革与其他领域的改革息息相关，只有解决了国有企业的问题，向市场经济体制的过渡才能最终实现。
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这一讲我们首先了解改革过程中存在的问题及其原因，在此基础上分析国有企业改革的思路，最后我们对苏东的“休克疗法”与中国的渐进式改革进行比较，在比较的基础上分析不同改革方式的利弊。
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解读中国经济（增订版） [:1704490832]
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解读中国经济（增订版） 一、国有企业所引发的一些问题
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（一）国有企业与银行系统问题
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我国的国民经济运行中有所谓“一放就活，一活就乱，一乱就收，一收就死”的“活—乱”循环，这一循环的过程与国家对银行的利率调整有关。当银行利率被人为压低，就会导致从银行贷款进行投资的意愿非常高，资金供给远远低于资金需求，要保证银行贷款的供需平衡，就必须对贷款和投资进行严格的控制，严格控制势必会导致效率低下。当放松对银行放款的控制时，因为资金价格低，企业贷款与投资就会增多，于是出现一段时期投资拉动的经济快速增长。在利率不变的情况下，储蓄没有增加，但贷款却增加了很多，贷款和储蓄之间就会出现缺口。需要依靠增发货币来弥补这个缺口，通货膨胀也就会随之产生。另外，当投资增加很快的时候，对建材、钢铁的需求也会快速增加，但是钢铁厂的建设周期相当长，短期之内产品的供给弹性非常小，当需求突然增加很多的时候，产品的价格就会快速上涨。同样的道理，当投资活动增加，生产活动增加，对交通运输的需求会迅速上升，交通运输在短期之内的供给弹性也非常小，因此交通运输上就会出现瓶颈。以上我们所看到的通货膨胀现象、短缺等瓶颈现象的出现，所有这些都可以称之为“乱”。对“乱”的解决方法有这样两种：一是把利率放开，但国家一般不会这样做，因为低利率政策是维持国有企业生存的一个必要条件。二是减少投资项目，人为地压低投资和贷款增长率。投资下降，经济增长就会放慢，就业压力随之上升。为了能增加就业，就需要增加投资，减少调控，所以就形成了所谓的“活—乱”循环。
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从理论上讲，对于这种“活—乱”循环有一个非常简单的解决思路，即1994年提出的“银行商业化，利率市场化”，让银行来选择投资的项目。如果投资需求增加，就依靠利率来平衡资金的供给和需求。利率上升，投资需求下降，储蓄需求上升，投资和消费都下降，经济就不会出现过热。但在当前的情况下，这种办法在现实中无法得到推行。从1983年对国有企业的财政拨款改为贷款之后，国有企业一直依靠着低息贷款生存，银行贷款中有70%以上都是贷给了国有企业，因为没有这些贷款国有企业就无法生存，所以这实际上是政策性的贷款。国有企业在拿到贷款以后，可能会因经营效益不好而还不了账，于是这种欠账就变成了呆账、坏账，银行的呆坏账比率因而持续高居不下。如果按照上述的思路给银行一个决定权，让银行根据企业的经营状况好坏来决定是否贷款，那样就可以有效地抑制呆坏账的增加，但同时也会导致众多国有企业的倒闭。因此，银行要实行放开利率的改革就只有在国有企业效率提高以后才有可能。
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（二）国有企业与股票市场问题
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股票市场在成立之初的定位也是考虑要为国有企业改革服务。当时大家普遍认为股票市场是解决公司治理和产权结构问题的一种有效手段。但是，上市的国有企业大多是在竞争的市场中没办法赚钱的企业，上市是以比较低的价格拿到资金的一种手段，所以，很多国有企业把上市融资当成了赚钱的机会。上市的国有企业不能实现盈利，没法分红，拿到不分红的股票就像赌场里不生息的筹码，只能起到交易的作用。所以，持有股票却没有分红，必然只能靠股票市场的投机来获利，造成股市换手率高和大涨大跌的现象。所以，股票市场的问题和国有企业的问题其实是分不开的。如果上市公司不能盈利，不能给股票投资者合理的分红，那么单纯想解决股票市场问题的任何方法都难以奏效。
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20世纪90年代的证券交易大厅