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图A3.3 全球经济失衡
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资料来源：世界银行发展前景小组。
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图A3.4 发展中国家的外汇储备
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资料来源：《世界发展指标》（2010）。
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解读中国经济（增订版） [:1704490870]
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解读中国经济（增订版） 四、有待寻求替代的假说
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上述三种假说都暗示了是东亚经济体在推动全球经济的失衡。然而，这些描述与基础数据并不一致。尽管美国对中国的贸易赤字大幅增加，但美国对整个东亚经济的贸易赤字所占的份额却在显著下降，如图A3.5所示。
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图A3.5 美国对东亚的贸易赤字
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上述证据表明，普遍接受的三个假说虽然可能起到了一定作用，但并非导致全球经济失衡的主要原因。
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在此顺便指出，美国对中国贸易赤字的增长，反映出轻工业生产已从东亚经济体向中国转移，并通过生产网络实现了区域整合。从1985—2009年美国对日本和中国的贸易赤字格局变化（图A3.6）中，就可以看出这一点。
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图A3.6 日美和中美贸易赤字占美国贸易赤字的份额
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资料来源：联合国贸易商品统计数据库。
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解读中国经济（增订版） [:1704490871]
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解读中国经济（增订版） 五、与数据相符的另一个假说
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一个替代假说关注国际金融资产结构及美国的政策行为。更具体地说，全球失衡源于美元作为全球主要储备货币的地位，并和如下两项政策变化相联系：
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●20世纪80年代的金融自由化，导致对金融部门缺乏适当的监管。
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●2001年美国“网络泡沫”破裂后，美联储的低利率政策。
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上述政策变化带来了过度的风险投机和更高的杠杆率，导致美国流动性过剩，进而在住房和股票市场上出现泡沫。这些泡沫的财富效应使得美国家庭过度消费，连同阿富汗和伊拉克战争所带来的公共债务一起，扩大了美国的经常账户赤字。由于自2000年起，中国已成为劳动密集型消费品的主要生产国，因此美国和中国之间的贸易赤字日益增长，连带着中国也和对其提供中间产品的东亚经济体之间出现大量的贸易赤字。