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资料来源:CEIC,安信证券。
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部分原因在于:CPI非食品包含了容易直接受PPI影响的部分,比如居住分类里的建筑建材和水电燃料,交通费用及燃油费等。此外,对于服装、家用电器、通信设备、交通运输工具等消费品而言,其毕竟存在一定的可贸易属性。
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CPI非食品的教育、医疗和通信价格存在管制或垄断,价格调整一般形成冲击性影响。
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此外,PPI的变化反映着供求变动的影响,这些供求变动的力量一般情况下也同时影响着不可贸易部门的价格形成,从而形成了两者之间的同步性。这些情况我们在本书的下一部分,即讨论实体经济供求平衡的部分会进行更全面的分析,这里只进行简单的描述。
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如果PPI的上升反映了全球需求的增长,那么这必然同时推高对中国不可贸易部门商品和服务的需求,从而刺激其价格向上爬升。例如出口上升会增加对铁路、公路、港口以及仓储物流服务的需求,并通过出口部门就业的扩大影响对消费品的需求。
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区分之处在于:在小国经济的情形下(这当然是理论极限情形),如果中国的需求在扩大,那么不可贸易部门的价格会面临上升的压力,但PPI可以维持不变。如果中国的供应在扩张,情况是相反的。
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这就是说,PPI与CPI非食品可能存在趋势背离,这在很多时候可能来自中国经济走向与全球工业走向的背离,以及中国经济自身受到的其他一些冲击。
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考虑到价格管制的影响,以及PPI与CPI非食品之间存在的交叉,我们可以选取CPI之中的烟酒及用品、衣着和家庭设备用品及维修服务,参考一些可用的固定权重来构造一个价格指数,我们姑且称之为“市场化核心CPI”(见图2—30)。这个指数的优点在于,价格形成相对更透明和市场化,并且受PPI波动的直接影响比较小;其缺点在于,它可能只反映了中国不可贸易部门的一小部分,代表性存疑。
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图2—30 PPI和市场化核心CPI
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资料来源:CEIC,安信证券。
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因为数据可得性问题,2001年之前的数据并不包含烟酒及用品分项,但只包含衣着和家庭设备用品及维修服务的指数表现和之前是比较一致的。
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从图2—30的结果看,市场化核心CPI与PPI之间的同步性显著削弱,走势的背离更为常见。
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总的来说,2006年之后,市场化核心CPI的波动平台出现爬升,正如我们在上一节所讨论的那样,这可能反映了刘易斯拐点和农业劳动力(低端劳动力)短缺的影响。
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从走势明显背离的时段看,有些时候似乎与中国和全球工业走向的背离有一些关系,其他一些时候的原因不很清楚,例如2012年的情形。当然,值得考虑的是,由于取样的限制,这是否能够代表非贸易部门的总体情况,并不很清楚。
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如果我们认为,长期内管制价格也必须调整以反映成本的压力,那么研究几年时间区间的CPI非食品价格的平均变化情况,也可能提供一些有价值的线索。
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这方面数据的分析我们放在本书下一部分关于实体经济供求平衡的讨论中,但看起来从这一角度看,除了PPI的影响外,非贸易品价格的变化似乎更多地反映了资本存量余缺的影响,劳动力成本变化的影响也许相对次要一些。
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经济运行的逻辑 产出缺口与通货膨胀[9]
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本节主要试图简单地总结在成熟经济体和现代宏观经济研究中,对通货膨胀的基本分析思路和看法。本节讨论短期问题,下一节讨论长期问题。
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这样做的目的,是为了与此前几节中的分析思路形成对比。我们将会由此看到,我们所试图提出的通货膨胀分析框架,与教科书中广泛使用的框架存在明显的差异。我们认为,这主要反映了中国与成熟经济体在结构方面有以下重要区别:
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一是中国的可贸易部门在经济中具有非常大的比重,从而其波动对消费物价指数的影响不可忽略;成熟经济体虽然高度开放,但制造业占比很小,基本上可以看作封闭经济体来处理。
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