1704501380
1704501381
菲利普斯曲线和产出缺口在西方通货膨胀预测实践中占有举足轻重的地位。实证研究表明，利用产出缺口预测中期通货膨胀（几个季度）显著优于其他结构性模型。
1704501382
1704501383
对短期通胀（当季和下季）来说，美联储更多地依靠一套分解的、自下而上的方法，这套方法主要是通过估计和预测价格指数中各种商品和服务的价格行为来实现的。但是对于超过两个季度的通胀预测，对单个价格成分的详细分析不再那么有用，美联储利用含有基本因素的一系列计量经济模型来预测通胀。大多数此类模型基于新凯恩斯菲利普斯曲线，它将通胀、通胀预期、经济减速程度以及供给冲击指标相联系。尽管在同一个概念架构下，模型实际运用时的细节有很大的不同，包括方程中的滞后阶数、对资源利用的衡量以及是否包含了基于调查的通胀预期。
1704501384
1704501385
理论上，计量经济学检验可以确定预测中的权重分配，但实际中，数据无法容忍大的噪音。另外，预测模型可能没有反映影响未来的特殊因素的信息。基于以上情形，通胀预测不可避免地要考虑专家判断的大体程度以及模型没有捕捉到的信息。
1704501386
1704501387
虽然新凯恩斯主义菲利普斯曲线在理论上日趋完善，但是这套理论在实践中并非没有遇到困难。研究表明，利用新凯恩斯主义菲利普斯曲线预测的美国通胀率的准确性20世纪90年代以来不断下降。因此一些学者认为，美国的通货膨胀率虽然波动性降低了，但是也越来越难以预测。
1704501388
1704501389
从图2—31不难看出，美国产出缺口和通货膨胀在1990年以前以及在2000年以后大体呈同向波动，但在1990年到2000年基本呈反向波动。
1704501390
1704501391
1704501392
1704501393
1704501394
图2—31 美国产出缺口与通货膨胀率
1704501395
1704501396
1704501397
1704501398
资料来源：CEIC，安信证券。
1704501399
1704501400
导致这种现象的主要原因可能是，90年代以来美国信息技术的进步使得潜在产出水平发生跃迁，而传统的经济学模型没有捕捉到这种技术进步带来的潜在产出升级效应，因而低估了潜在产出，高估了产出缺口，所以模型估计出的产出缺口与通胀产生了背离。
1704501401
1704501402
以上事实说明，即便是对于成熟的市场经济国家，技术进步、人力资本的积累等冲击带来的不确定性也会降低传统模型对潜在产出估计的精度，从而导致对产出缺口估计的偏差。
1704501403
1704501404
五、菲利普斯曲线在中国的实用性
1704501405
1704501406
虽然菲利普斯曲线和产出缺口在西方通胀预测实践中得到了广泛的应用，但是利用这种工具来预测中国的通货膨胀是值得商榷的。
1704501407
1704501408
第一，如前所述，菲利普斯曲线和产出缺口之所以能够预测通货膨胀是因为在消费物价领域存在广泛的价格粘性，而中国的CPI通胀主要受食品价格波动的驱动（见图2—32），食品在CPI中所占比例超过30％。由于食品主要由粮食、猪肉和蔬菜等品种构成，而这些产品的价格并不存在广泛的价格粘性，因此利用产出缺口来预测中国的通货膨胀，其理论基础存疑。
1704501409
1704501410
1704501411
1704501412
1704501413
图2—32 中国CPI食品和CPI非食品
1704501414
1704501415
1704501416
1704501417
资料来源：CEIC，安信证券。
1704501418
1704501419
事实上，正如我们此前所讨论的那样，中国的食品价格波动主要受到通胀预期的影响。
1704501420
1704501421
第二，我国的要素禀赋与成熟经济体有很大不同。成熟经济体经历长期发展，人均资本存量明显高于我国，劳动力短缺是经济扩张的主要制约因素。因此产出缺口的波动总是与劳动力市场的松紧密切相连。
1704501422
1704501423
从历史上来看，制约中国经济增长的主要因素并不是劳动力，而是资本存量。过去20年，中国经济过热总是伴随着煤、电、油、运等价格的快速上涨。事实上，随着固定资本投资的增加，经济中的短板（如煤、电、油、运）都能得到弥补，因而中国的潜在产出的增长速度也是随着固定资本形成的波动而波动的。由于资本品（如煤、油等商品）领域价格粘性不像劳动力市场那样显著，利用资本品的缺口来预测通胀，其理论基础同样存疑。
1704501424
1704501425
第三，中国可贸易部门产出在经济中的占比接近一半，再加上间接的影响，其价格波动受全球经济的影响十分明显，必须作为开放经济体来处理。相反，尽管成熟经济体一般也高度开放，但其制造业在经济中的占比很小，庞大的不可贸易的服务部门驱动着经济的冷热，因此在很大程度上可以看作封闭经济体来处理。这一差异的影响也是不可忽略的。
1704501426
1704501427
1704501428
1704501429