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图2—31 美国产出缺口与通货膨胀率
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资料来源：CEIC，安信证券。
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导致这种现象的主要原因可能是，90年代以来美国信息技术的进步使得潜在产出水平发生跃迁，而传统的经济学模型没有捕捉到这种技术进步带来的潜在产出升级效应，因而低估了潜在产出，高估了产出缺口，所以模型估计出的产出缺口与通胀产生了背离。
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以上事实说明，即便是对于成熟的市场经济国家，技术进步、人力资本的积累等冲击带来的不确定性也会降低传统模型对潜在产出估计的精度，从而导致对产出缺口估计的偏差。
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五、菲利普斯曲线在中国的实用性
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虽然菲利普斯曲线和产出缺口在西方通胀预测实践中得到了广泛的应用，但是利用这种工具来预测中国的通货膨胀是值得商榷的。
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第一，如前所述，菲利普斯曲线和产出缺口之所以能够预测通货膨胀是因为在消费物价领域存在广泛的价格粘性，而中国的CPI通胀主要受食品价格波动的驱动（见图2—32），食品在CPI中所占比例超过30％。由于食品主要由粮食、猪肉和蔬菜等品种构成，而这些产品的价格并不存在广泛的价格粘性，因此利用产出缺口来预测中国的通货膨胀，其理论基础存疑。
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图2—32 中国CPI食品和CPI非食品
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资料来源：CEIC，安信证券。
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事实上，正如我们此前所讨论的那样，中国的食品价格波动主要受到通胀预期的影响。
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第二，我国的要素禀赋与成熟经济体有很大不同。成熟经济体经历长期发展，人均资本存量明显高于我国，劳动力短缺是经济扩张的主要制约因素。因此产出缺口的波动总是与劳动力市场的松紧密切相连。
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从历史上来看，制约中国经济增长的主要因素并不是劳动力，而是资本存量。过去20年，中国经济过热总是伴随着煤、电、油、运等价格的快速上涨。事实上，随着固定资本投资的增加，经济中的短板（如煤、电、油、运）都能得到弥补，因而中国的潜在产出的增长速度也是随着固定资本形成的波动而波动的。由于资本品（如煤、油等商品）领域价格粘性不像劳动力市场那样显著，利用资本品的缺口来预测通胀，其理论基础同样存疑。
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第三，中国可贸易部门产出在经济中的占比接近一半，再加上间接的影响，其价格波动受全球经济的影响十分明显，必须作为开放经济体来处理。相反，尽管成熟经济体一般也高度开放，但其制造业在经济中的占比很小，庞大的不可贸易的服务部门驱动着经济的冷热，因此在很大程度上可以看作封闭经济体来处理。这一差异的影响也是不可忽略的。
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经济运行的逻辑 [:1704500022]
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经济运行的逻辑 货币供应与长期通货膨胀
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本节主要试图讨论货币和通货膨胀的长期关系。人们普遍相信，在长期内通货膨胀是一种货币现象，但从经验数据上看，两者之间的紧密联系最近20年以来在显著松动，原因尚不明确。此外，货币与通货膨胀的短期联系实际上比较松散。
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货币主义一般认为，在长期内货币与通胀之间存在稳定和紧密的联系。本节以文献调查为基础，结合必要的经验数据，回顾和总结了货币与通胀的长期关系。
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我们研究了1950—2009年期间89个国家的货币增速与通货膨胀数据。结果显示，总体来说，通胀与货币之间在长期内确实存在相当紧密的联系。进一步的数据处理也表明：对于较低通货膨胀水平的样本而言，这一联系的紧密程度明显减弱；只有在较高通货膨胀水平的样本中，这一联系才比较明显。
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此外，最近20年以来，货币与通胀的长期紧密联系出现显著下降；在低通货膨胀的样本内，这一联系在统计上似乎很不显著。