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图4—8 上证A股平均市盈率
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资料来源：Wind，安信证券。
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图4—9 中小企业板平均市盈率
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资料来源：Wind，安信证券。
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图4—10 十年期国债收益率
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资料来源：Wind，安信证券。
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图4—11 70大中城市新建住宅销售价格月环比
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资料来源：CEIC，安信证券。
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图4—12 彩金币价格
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资料来源：中国集币在线，安信证券。
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三、2005—2007年期间的私人资本流动
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中国的私人部门资本流入（定义为外汇储备增长与贸易盈余之间的差值）占GDP的比例在2004年以后从占GDP大约9％的水平下降至4％左右的均值（见图4—13）。在中国经济高速增长、美元贬值、人民币持续升值和境内各类人民币资产价格大幅上涨的背景下，资本流出压力的显著上升是令人疑惑的。然而，正如前述讨论所显示的那样，在总供应扩张的背景下，资本流出增加是资产重估理论的一个自然推论。
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