1704517200
投资者之间为避免错过好项目开展的激烈竞争使他们放松了对项目质量的审查，纷纷投入没有前途的项目。因为担心犯第一类错误，结果使他们犯下更多的第二类错误。这种倾向可以解释与通用技术创新相伴的金融泡沫现象，21世纪初的互联网泡沫即是典型。
1704517201
1704517202
公司创新融资的第二个低效率根源是，企业可能陷入金融市场预期的陷阱，放弃自身目标。[34]企业可能面临选择，要么扩大销售，要么通过降低成本和改进生产来巩固现有客户基础。如前文所述，企业经理人关注自身的声誉。由于经理人希望向金融市场展示自己的能力，他可能倾向于按照金融市场的期望去行动。如果金融市场把销售增长作为企业成功的指标，经理人就会集中精力扩大销售，而忽略生产的改进。而如果金融市场认为企业在追求增长战略，他们就会更加看重增长指标。这一双向反馈过程会构成恶性循环，导致企业重心永远不能从扩张转向生产精益化，并最终走到触发系统性危机的境地。
1704517203
1704517204
[1]当代的大卫·赛夏还可以把发明专利出售，其条件会远远好于库安泰兄弟的报价。参见Ufuk Akcigit, Murat Alp Celik, and Jeremy Greenwood,“Buy,Keep, or Sell: Economic Growth and the Market for Ideas,”Econometrica84,no. 3（2016）
:943 -984.
1704517205
1704517206
[2]这一现象被称为阿罗替代效应（Arrow replacement effect），可以解释为什么重要创新通常来自新企业，而非在位企业。
1704517207
1704517208
[3]关于“构造创新”的开创性论文中，Rebecca Henderson与Kim Clark介绍了20世纪50年代的案例，商用喷气式飞机由新入行的波音公司推出，而非当时的支配性制造商麦道公司。参见Rebecca M. Henderson and Kim B. Clark,“Architectural Innovation: The Reconfiguration of Existing Product Technologies and the Failure of Established Firms,”AdministrativeScienceQuarterly35, no. 1（1990）:9 -30.
1704517209
1704517210
[4]关于金融与创新引领型增长的综合分析，参见Philippe Aghion, Peter Howitt, and Ross Levine,“Financial Development and Innovation-Led Growth,”inHandbookofFinanceandDevelopment, ed. Thorson Beck and Ross Levine（Cheltenham, UK: Edward Elgar, 2018）.
1704517211
1704517212
[5]Philippe Aghion, Mathias Dewatripont, Caroline Hoxby, Andreu Mas-Colell,and André Sapir,“Why Reform Europe’s Universities?” Policy Brief 34,Bruegel, Brussels, September 2007.
1704517213
1704517214
[6]Philippe Aghion, Mathias Dewatripont, Caroline Hoxby, Andreu Mas-Colell,and André Sapir,“The Governance and Performance of Universities: Evidence from Europeand the US,”EconomicPolicy25, no. 61（2010）:7 -59.
1704517215
1704517216
[7]Gustavo Manso,“Motivating Innovation,”JournalofFinance66（2011）
:1823 -1860; Bengt Holmström and Paul Milgrom,“Multitask Principal-Agent Analyses
:Incentive Contracts, Asset Ownership, and Job Design,”JournalofLaw,Economics,and Organization7（1991）
:24 -52.
1704517217
1704517218
[8]委托代理的表述是指如下的经济关系
:委托人的行动取决于代理人的行动或特征，但委托人并不掌握代理人的完全信息。例如，委托人可以是一家企业，不掌握其雇员如何工作的完全信息。或者委托人是一家银行，并不掌握其顾客的完全信息。Bengt Holmström与Paul Milgrom的“多任务委托代理分析”（Multitask Principal-Agent Analyses）发现，当代理人同时承担几项任务时，这一关系中会出现新的利益冲突根源。
1704517219
1704517220
[9]根据美国的《破产法》，企业申请第11章规定的保护，将暂停债权人的权利要求以及偿还债务的法律诉讼。在此程序下，企业将继续经营，从而能给债权人之间达成重组协议提供时间。
1704517221
1704517222
[10]Pierre Azoulay, Joshua S. Graff Zivin, and Gustavo Manso,“Incentives and Creativity: Evidence from the Academic Life Sciences,”RANDJournalofEconomics42, no. 3（2011）
:527 -554.
1704517223
1704517224
[11]如果企业利润低于对贷款人承诺的固定回报，则全部利润归贷款人。
1704517225
1704517226
[12]Philippe Aghion and Patrick Bolton,“An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting,”ReviewofEconomicStudies59, no. 3（1992）
:473 -494.
1704517227
1704517228
[13]Aghion and Bolton,“An Incomplete Contracts Approach to Financial Contracting”;Steven N. Kaplan and Per Ströberg,“Financial Contracting Theory Meets the Real World: An Empirical Analysis of Venture Capital Contracts,”ReviewofEconomicStudies70, no. 2（2003）
:281 -315.
1704517229
1704517230
[14]若干研究强调了风险资本对创新融资的作用，最早见于Samuel S. Kortum and Josh Lerner,“Assessing the Contribution of Venture Capital to Innovation,”RANDJournalofEconomics31, no. 4（2000）
:674 -692. See also publications by Josh Lerner and Paul Gompers: Paul Gompers and Josh Lerner,TheVentureCapitalCycle（Cambridge, MA: MITPress, 2004）; Paul Gompers and Josh Lerner,“The Venture Capital Revolution,”JournalofEconomicPerspectives15,no. 2（2001）
:145 -168.
1704517231
1704517232
[15]Ufuk Akcigit, Emin Dinlersoz, Jeremy Greenwood, and Veronika Penciakova,“Synergizing Ventures” （NBER Working Paper No. 26196, National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA, August 2019）.
1704517233
1704517234
[16]创新的测量指标是企业获得第一项专利之后的3年内，其专利被引用的总次数。
1704517235
1704517236
[17]创新活动的测算指标是专利的数量结合质量（以专利被引用的次数计算）。
1704517237
1704517238
[18]Ghizlane Kettani,“Capital-risque, innovation et croissance” （Ph. D. diss. ,Université Paris-Dauphine, 2011）.
1704517239
1704517241
1704517242
[20]Philippe Aghion, John Van Reenen, and Luigi Zingales,“Innovation and Institutional Ownership,”AmericanEconomicReview103, no. 1（2013）
:277 -304.
1704517243
1704517244
[21]研发密度的测算办法是考虑专利质量权重后的专利数量。
1704517245
1704517246
[22]这一“职业发展”理论来自: Bengt Holmström,“Managerial Incentive Problems: A Dynamic Perspective,”ReviewofEconomicStudies66, no. 1（1999）
:169 -182.
1704517247
1704517248
[23]我们的隐含假设是，市场知道项目的创新程度如何，创新项目成功给经理人带来的声誉提升幅度比传统项目成功更大。
1704517249
[
上一页 ]
[ :1.7045172e+09 ]
[
下一页 ]