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1704538271 股市自然也不是平均利润规律的例外。有句话说,10个人炒股,7个人亏,2个人不亏不赚,只有1个人是赚的。这句话是基于直觉的一种夸张说法。实际上,股民必须获得不低于平均利润的回报,才会留在股市。
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1704538273 一些人可以先看到牌,等于他们可以比其他人减少风险,赚取超额利润。天下没有免费的午餐,股民也获得了平均利润,那么操纵市场的人的超额利润从哪里来呢?
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1704538275 这是因为,当股民的利润低于平均利润时,政府会补偿股民,以留住股民。政府当然不是直接把钱发给股民。政府补偿股民,有两种办法。
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1704538277 其一是张维迎所说的,政府维持股市的垄断租金。张维迎说:“只要政府继续对股票市场实行垄断,股市就充满了可供人们寻找的租金。这里所讲的国家垄断,包括对上市资格的垄断和对其他资源的垄断两个方面。有了对上市资格的垄断,任何一个企业,即使它的躯体死了,但它名下还挂着一个上市的资格,这个资格还很值钱。大量的没有上市的企业愿意付出代价获得这个壳,因为买壳比申请自己上市更可行,成本更低。同时,政府还控制着很多其他资源,股市上出现问题后,政府可以把其他地方的资源调动过来。琼民源垮了,有中关村科技;中关村科技垮了,还有别的什么科技注进去,政府可以不断地利用垄断的权力去置换它。而这两个垄断的任何一个都可以对投资者形成一个预期:买股不会亏。更何况,它们还可以结合起来使用。所以,我们的股市更类似一个寻租场。政府不断地把属于全社会的资源往股市里送,形成财富不断地在股民与非股民之间的再分配,而这个再分配比股民内部的再分配要厉害得多。理解了这一点,也就不难理解为什么吴敬琏教授吃力不讨好了。”
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1704538279 简单来说,政府一是限制上市公司数量,以保证“壳”资源的租金价值;二是对已经上市的公司,在其经营不善时,往“壳”里注入新的资源,以保证股民“不亏”。这些在本书其他章节会有分析。
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1704538281 中国股市一个有意思的现象是政府有时候特别注重股民的意见。比如,非流通股分置改革,政府就非常小心;又比如,哪怕企业融资、经济发展受到影响,政府也要暂停IPO,以照顾股民情绪。政府做这些,就是为了维持垄断租金的事。
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1704538283 政府还有一个办法为股民“报销赌资”,那就是经常性地以货币救市。一旦经济形势不好,资产价格下滑,企业高叫“钱荒”,央行就常常降息、降准,放开货币的闸门,抬高资产价格。股市资产的名义价格也会上升,使股民获得名义收益。
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1704538285 股民是被人利用来牟利的桥
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1704538287 政府这么做,一是考虑社会稳定,二是为了把股民留在赌场。股民都总结出了一个中国股市独有的概念:“维稳行情”。
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1704538289 正是由于政府为了把股民留在赌场而给股民“报销赌资”,使得股民一方面对股市的种种不合理现象愤愤不平,另一方面又不愿意离开这个市场。长期下来,很多股民养成了一种习惯,那就是抗拒股市改革。因为这些改革会使得上市公司的“壳”资源贬值,使得他们没地方“报销赌资”。
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1704538291 但这些股民没有意识到的是,正是因为他们抗拒改革,才使得股市一直维持畸形状态,而无法给他们创造更多的真正的价值。
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1704538293 另一方面,即便政府努力维持“壳”的租金,股民也只能获得平均利润。真正的超额价值,被那些可以先看牌的人拿走了。实际上,是股民的“民意”成就了这些人的不当得利。股民成了他们牟利的“桥”。
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1704538295 这些被靠近权力的人拿走的垄断利益,并没有促进经济的良性发展,反倒阻碍了经济发展。因为,它实际上是依靠阻止优秀企业从市场上直接融资而存在的。同时,由于缺乏充分竞争,那些上市公司的潜力也没能真正发挥出来。正如张维迎所说,中国股市不仅是“寻租场”,也是“耗租场”。很多租金最后都被消耗了。
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1704538297 股民应该放开心态,支持股市朝向更自由、更透明的方向改革。改革会使股民暂时损失一些利益,但却可以消除各种信息不对称带来的超额租金。比如,对上市不再进行数额管制,让够资格的优秀企业的股票都进入公开市场交易,谁经营得好谁就胜出,经营不善的企业自动被淘汰。股民在风险中赚取平均利润,而不是在政府的“关爱”、“报销赌资”下获得平均利润。前者是企业为股民创造真正的价值,从而推动中国经济更好发展,造福每一个人。
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1704538299 张维迎寓言经济学 [:1704536813]
1704538300 18岁小伙娶80岁老太——越要死的“壳”越值钱
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1704538302 如果有人骗你100元,但是告诉你有办法让别人补偿你120元,股民为什么不愿受骗呢?国企困难,让它们上市从股民处筹钱,股民知道这些公司不好,为什么还买它们的股票呢?因为有琼民源变成中关村的典型。股民买绩差股,因为相信政府会挽救这些公司。这就好像小伙子娶80岁的富老太太,而快死了的老太太更受欢迎。
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1704538304 企业是信誉的载体,企业唯一的价值是信誉。使企业重视信誉有两个重要的因素:一是,企业决策人一定要从企业信誉中得到好处,否则不会在意;二是,不能有垄断,否则它们不在乎信誉,其好处来自从政府中得到的特权,而不是从市场上建立的信誉。管制越多,政府权力越大,未来不确定性越多,人们就会越关注短期利益而不考虑长期利益。管制越多,租金越多,就会越不讲信誉。另外,它还会带来腐败。人们发现,贿赂政府部门比贿赂消费者成本更低。张维迎格外重视企业的作用。他多次强调,企业是责任的载体、信誉的载体。政府干预市场,企业的载体功能就会改变。股市上,这一点尤其明显。
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1704538306 企业还不如壳值钱
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1704538308 正常的股市本来应该是投资者对企业进行投资的地方,但是在中国的股市,除了企业本身的价值,还有上市管制的租金。
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1704538310 因为在中国,除非得到证监会的批准,企业的股票不得在公开证券市场上发行、交易。取得证监会的批准,等于是获得了股票公开上市、交易的牌照。尽管证监会的批文名义上没有叫做牌照,但实际上就是牌照。根据经济学原理,政府管制的牌照必有租金。
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1704538312 为什么上市牌照会有租金存在?因为股票在公开证券市场上发行、交易,让资本在更大的范围内定价,这当然有利于资本的价值充分体现。至于上市有利于向更多的投资者筹集资金,只是它的副产品。让资本在更大范围内定价,本来是企业的自然权利,但在中国,却要得到监管部门的批准,企业才可以行使这一权利,这就造成了租金落差。也就是说,上市牌照的租金,不是因为监管部门的管制给了企业额外的价值,而是因为监管部门阻止了企业自由发行、交易股票而产生。“自古华山一条路”,要过此路,必须有通行证,这个通行证当然就值钱了。
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1704538314 这个上市牌照,中国股民形象地称为“壳”。“壳”管制是股市最核心的管制措施之一。
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1704538316 为了得到“壳”,无数企业施展浑身解数。向官员行贿实是再正常不过。因为,“壳”本身就有租金,这个租金和壳下面的企业无关。即便是一个空“壳”,也很值钱。即便企业是并非受投资者欢迎的优秀企业,也有动力去获得“壳”。
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1704538318 投资者也是如此。即便上市公司经营得不好,投资者也仍然愿意购买它们的股票。中国的股市为什么被称为“圈钱市”?政府给一些并不被投资者看好的国有企业上市批文,就能圈到钱。但是,难道投资者是傻瓜吗?明明不看好一些国有企业,却仍然投资?投资者当然不是傻瓜,因为投资者投资的不是企业,而是“壳”。国有企业圈钱,不是凭业绩圈钱,而是凭“壳”圈钱。
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