1704538270
1704538271
股市自然也不是平均利润规律的例外。有句话说，10个人炒股，7个人亏，2个人不亏不赚，只有1个人是赚的。这句话是基于直觉的一种夸张说法。实际上，股民必须获得不低于平均利润的回报，才会留在股市。
1704538272
1704538273
一些人可以先看到牌，等于他们可以比其他人减少风险，赚取超额利润。天下没有免费的午餐，股民也获得了平均利润，那么操纵市场的人的超额利润从哪里来呢？
1704538274
1704538275
这是因为，当股民的利润低于平均利润时，政府会补偿股民，以留住股民。政府当然不是直接把钱发给股民。政府补偿股民，有两种办法。
1704538276
1704538277
其一是张维迎所说的，政府维持股市的垄断租金。张维迎说：“只要政府继续对股票市场实行垄断，股市就充满了可供人们寻找的租金。这里所讲的国家垄断，包括对上市资格的垄断和对其他资源的垄断两个方面。有了对上市资格的垄断，任何一个企业，即使它的躯体死了，但它名下还挂着一个上市的资格，这个资格还很值钱。大量的没有上市的企业愿意付出代价获得这个壳，因为买壳比申请自己上市更可行，成本更低。同时，政府还控制着很多其他资源，股市上出现问题后，政府可以把其他地方的资源调动过来。琼民源垮了，有中关村科技；中关村科技垮了，还有别的什么科技注进去，政府可以不断地利用垄断的权力去置换它。而这两个垄断的任何一个都可以对投资者形成一个预期：买股不会亏。更何况，它们还可以结合起来使用。所以，我们的股市更类似一个寻租场。政府不断地把属于全社会的资源往股市里送，形成财富不断地在股民与非股民之间的再分配，而这个再分配比股民内部的再分配要厉害得多。理解了这一点，也就不难理解为什么吴敬琏教授吃力不讨好了。”
1704538278
1704538279
简单来说，政府一是限制上市公司数量，以保证“壳”资源的租金价值；二是对已经上市的公司，在其经营不善时，往“壳”里注入新的资源，以保证股民“不亏”。这些在本书其他章节会有分析。
1704538280
1704538281
中国股市一个有意思的现象是政府有时候特别注重股民的意见。比如，非流通股分置改革，政府就非常小心；又比如，哪怕企业融资、经济发展受到影响，政府也要暂停IPO，以照顾股民情绪。政府做这些，就是为了维持垄断租金的事。
1704538282
1704538283
政府还有一个办法为股民“报销赌资”，那就是经常性地以货币救市。一旦经济形势不好，资产价格下滑，企业高叫“钱荒”，央行就常常降息、降准，放开货币的闸门，抬高资产价格。股市资产的名义价格也会上升，使股民获得名义收益。
1704538284
1704538285
股民是被人利用来牟利的桥
1704538286
1704538287
政府这么做，一是考虑社会稳定，二是为了把股民留在赌场。股民都总结出了一个中国股市独有的概念：“维稳行情”。
1704538288
1704538289
正是由于政府为了把股民留在赌场而给股民“报销赌资”，使得股民一方面对股市的种种不合理现象愤愤不平，另一方面又不愿意离开这个市场。长期下来，很多股民养成了一种习惯，那就是抗拒股市改革。因为这些改革会使得上市公司的“壳”资源贬值，使得他们没地方“报销赌资”。
1704538290
1704538291
但这些股民没有意识到的是，正是因为他们抗拒改革，才使得股市一直维持畸形状态，而无法给他们创造更多的真正的价值。
1704538292
1704538293
另一方面，即便政府努力维持“壳”的租金，股民也只能获得平均利润。真正的超额价值，被那些可以先看牌的人拿走了。实际上，是股民的“民意”成就了这些人的不当得利。股民成了他们牟利的“桥”。
1704538294
1704538295
这些被靠近权力的人拿走的垄断利益，并没有促进经济的良性发展，反倒阻碍了经济发展。因为，它实际上是依靠阻止优秀企业从市场上直接融资而存在的。同时，由于缺乏充分竞争，那些上市公司的潜力也没能真正发挥出来。正如张维迎所说，中国股市不仅是“寻租场”，也是“耗租场”。很多租金最后都被消耗了。
1704538296
1704538297
股民应该放开心态，支持股市朝向更自由、更透明的方向改革。改革会使股民暂时损失一些利益，但却可以消除各种信息不对称带来的超额租金。比如，对上市不再进行数额管制，让够资格的优秀企业的股票都进入公开市场交易，谁经营得好谁就胜出，经营不善的企业自动被淘汰。股民在风险中赚取平均利润，而不是在政府的“关爱”、“报销赌资”下获得平均利润。前者是企业为股民创造真正的价值，从而推动中国经济更好发展，造福每一个人。
1704538298
1704538300
18岁小伙娶80岁老太——越要死的“壳”越值钱
1704538301
1704538302
如果有人骗你100元，但是告诉你有办法让别人补偿你120元，股民为什么不愿受骗呢？国企困难，让它们上市从股民处筹钱，股民知道这些公司不好，为什么还买它们的股票呢？因为有琼民源变成中关村的典型。股民买绩差股，因为相信政府会挽救这些公司。这就好像小伙子娶80岁的富老太太，而快死了的老太太更受欢迎。
1704538303
1704538304
企业是信誉的载体，企业唯一的价值是信誉。使企业重视信誉有两个重要的因素：一是，企业决策人一定要从企业信誉中得到好处，否则不会在意；二是，不能有垄断，否则它们不在乎信誉，其好处来自从政府中得到的特权，而不是从市场上建立的信誉。管制越多，政府权力越大，未来不确定性越多，人们就会越关注短期利益而不考虑长期利益。管制越多，租金越多，就会越不讲信誉。另外，它还会带来腐败。人们发现，贿赂政府部门比贿赂消费者成本更低。张维迎格外重视企业的作用。他多次强调，企业是责任的载体、信誉的载体。政府干预市场，企业的载体功能就会改变。股市上，这一点尤其明显。
1704538305
1704538306
企业还不如壳值钱
1704538307
1704538308
正常的股市本来应该是投资者对企业进行投资的地方，但是在中国的股市，除了企业本身的价值，还有上市管制的租金。
1704538309
1704538310
因为在中国，除非得到证监会的批准，企业的股票不得在公开证券市场上发行、交易。取得证监会的批准，等于是获得了股票公开上市、交易的牌照。尽管证监会的批文名义上没有叫做牌照，但实际上就是牌照。根据经济学原理，政府管制的牌照必有租金。
1704538311
1704538312
为什么上市牌照会有租金存在？因为股票在公开证券市场上发行、交易，让资本在更大的范围内定价，这当然有利于资本的价值充分体现。至于上市有利于向更多的投资者筹集资金，只是它的副产品。让资本在更大范围内定价，本来是企业的自然权利，但在中国，却要得到监管部门的批准，企业才可以行使这一权利，这就造成了租金落差。也就是说，上市牌照的租金，不是因为监管部门的管制给了企业额外的价值，而是因为监管部门阻止了企业自由发行、交易股票而产生。“自古华山一条路”，要过此路，必须有通行证，这个通行证当然就值钱了。
1704538313
1704538314
这个上市牌照，中国股民形象地称为“壳”。“壳”管制是股市最核心的管制措施之一。
1704538315
1704538316
为了得到“壳”，无数企业施展浑身解数。向官员行贿实是再正常不过。因为，“壳”本身就有租金，这个租金和壳下面的企业无关。即便是一个空“壳”，也很值钱。即便企业是并非受投资者欢迎的优秀企业，也有动力去获得“壳”。
1704538317
1704538318
投资者也是如此。即便上市公司经营得不好，投资者也仍然愿意购买它们的股票。中国的股市为什么被称为“圈钱市”？政府给一些并不被投资者看好的国有企业上市批文，就能圈到钱。但是，难道投资者是傻瓜吗？明明不看好一些国有企业，却仍然投资？投资者当然不是傻瓜，因为投资者投资的不是企业，而是“壳”。国有企业圈钱，不是凭业绩圈钱，而是凭“壳”圈钱。
1704538319
[
上一页 ]
[ :1.70453827e+09 ]
[
下一页 ]