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1704586467 我们称为泡沫的现象就是一个好例子。价值上和洋葱没有什么不同的郁金香,一度一株的价格达到了几百美元的水平。同样的,我们经常看到,某一只股票的价格扶摇直上,涨到了难以想象的水平。股票的净值只是一个理论上的基准,实际的股票价格会相对脱离这个基准上升或下降。
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1704586469 但是,如果参与投资市场的所有投资者都是完全理性的,这种现象就不可能持续很久。理性投资者觉得没有必要买进价格比净值更高的股票。另外,拥有这只股票的投资者认为,即使早一刻卖掉也会获利。也就是说,这只股票供过于求,类似这种变化的结果是价格低于净值。当出现股票价格比净值更低的情况时,需求和供给会相应地发生变化,价格又会上升到净值的水平。
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1704586471 因此,可以预测到,股票的价格是围绕其净值上下波动的。那么,某一投资者买了某一企业的股票,一夜暴富是不可能的。如果想要一夜暴富,除非买到价格比净值更低的股票,不过那是不可能的。这种理论在经济学教材中被称为“有效市场假说”。这个理论掲示,假定所有的投资者都是完全理性的,其结果是,不可能有人一夜暴富。
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1704586473 这倒不一定意味着,现实中没有一夜暴富的方法。如果拥有一些内幕消息,说不定可以一夜暴富。比如,某家制药企业成功地开发了一种新药,可以赚取巨额利润,只有一个人知道这个消息,其他人根本不知道。在传开这个消息的瞬间,股票价格很明显是要上涨的,这时,如果已经买了那只股票,就可以一夜暴富。
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1704586475 这种性质的信息被称为内部情报,利用它来获取利益是非法行为。如果利用内部情报随心所欲地获取利益,可以想象会发生什么样的事情。经营企业的人可以赚取所有财富,当然,他的亲戚和朋友肯定也会成为富人。与此同时,什么都不知道的投资者却遭受了巨大损失。
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1704586477 有效市场假说
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1704586479 所有投资者都采取理性的行动时,股票价格就会围绕其净值上下波动,所以,某一投资者因买了特定企业的股票而一夜暴富,是不可能的。
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1704586481 如果是模范公民,就別妄想利用内部情报一夜暴富。那样成为富人,其实是通过盗窃变成了富人。看看我们周围,经常会看到通过那种方法变成富人,因为运气比较好不用蹲监狱的人们。但是,通过那种卑鄙的手段赚到钱,又有什么用呢?
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1704586483 我们来找找,通过合法手段一夜暴富的方法。参与股票市场的投资者中,如果掺杂了很多非理性的人,那么合法地一夜暴富之门就被打开了。有效市场瘕说认为,一夜暴富不可能,假定所有的投资者都是完全理性的。但是,现实的投资者绝不可能完全理性。因此,没有必要被禁锢在有效市场假说的悲观论调中。
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1704586485 假如像行为经济学所说的那样,有很多非理性的投资者,股票价格就会与其净值有很大出入。这时,应该积极买进价格比净值低很多的股票,卖出价格比净值高很多的股票,这就是通过合法手段一夜暴富的诀窍。现在可以看到,一夜暴富的机会出乎意料地多。
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1704586487 36.5℃行为经济学 [:1704585078]
1704586488 利用股票价差赚钱的投资策略
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1704586490 观察现实的股票市场经常会看到,如果所有的投资者都是完全理性的,不可能出现如此奇怪的现象。这种异常现象的存在说明,以所有投资者都是理性的经济人为前提的有效市场假说,不能正确地解释现实。如果积极地利用这种异常现象作为创造收益的机会,即使不知道能否一夜暴富,也具有获取利益的可能。
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1704586492 首先举的一个异常的例子是,从实质上看完全一样的两只股票,其价格随意变化的现象。有这样一种情况,某两家企业表面上是完全不同的公司,由于股权结构的特相同,从实质上可以看做完全相同的企业。典型的例子就是荷兰皇家公司和壳牌公司。
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1704586494 这两家企业各自作为独立的实体运营,决定使利润综合起来依照6:4的比例分配。因为把利润综合起来按照一定的比例分配,所以,这两家企业实质上是完全相同的企业。只是从表面上看作为两个独立的企业存在,实质上具有一个综合企业的性质。
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1704586496 比如,2008年荷兰皇家公司创造了7亿美元的利润,壳牌公司创造了3亿元的利润。在这种情况下,并非两个公司都独立拥有自己的利润,而是按照预先协商好的:荷兰皇家公司拥有6亿美元,壳牌公司拥有4亿美元。然后,从各自分得的利润中向皇家荷兰公司和壳牌公司股东支付红利。
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1704586498 就像前面说过的,股票的净值是由它的红利的波动水平来决定的。因此,如果两个企业之间以6:4的比例分配利润,那么很明显,支付给拥有1股荷兰皇家公司股票的人们的红利是支付给拥有1股壳牌公司股票的人们的1.5倍。
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1704586500 就像有效市场假说中所说的,如果现实的股票价格和它的净值相同,那么,两个企业股票的市场价格就应该继续保持1.5:1的比例。这就意味着,应该把1股皇家荷兰公司的股票和1.5股壳牌公司的股票看成是完全一样的。就像孪生双胞胎的面孔完全一样,相同股票的价格也应该完全一样。但是,这只是在理论中才会存在,现实和理论有很大的差异。
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1704586502 从现实的股票价格趋势分析结果,可以看出与理论有很大的差异。实际上,1980~1995年间,两个企业股票价格的比率几乎没有保持在1.5:1。两者之间的比率与1.5:1相比,有高出10%的情况,也有低出40%的情况。两者之间的比率如果恰好达到1.5:1,它们赚的利润就变成零了。也就是存在这样的现象,实质上完全相同的商品,根据交易地点的不同,价格也会存在很大的差异。
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1704586504 即使是相同的股票,交易地点不同,价格也会存在差异。这种差异除了上面的例子外,在很多股票中都可以发现。如果是敏锐的投资者,可以利用这个机会赚很多钱,譬如,当荷兰皇家公司股票的价格达到了壳牌公司股票价格的两倍,或者更高的水平。从理论上看,这一水平应该是1.5倍,但现实中由于某种理由提高到了两倍的水平。
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1704586506 干脆再举一个更具体的例子。现在1股荷兰皇家公司股票的价格是200美元,1股壳牌公司股票的价格是100美元。并且,今年荷兰皇家公司每股股票的红利是30美元,壳牌公司每股股票的红利是20美元。因为两个企业协商以6:4的比例分配利润,所以红利也要按照这个比例支付。虽然股票价格的变动和这个比例毫无关系,但红利的波动总是按照这个比例变动。
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1704586508 这种情况下,某投资者卖了1股荷兰皇家公司的股票,然后,用那些钱买了2股壳牌公司的股票。这样做的结果是,红利收益从30美元上涨到40美元。卖掉1只股票再买进其他股票,红利收益上涨了33%。很明显,投资者会卖掉荷兰皇家公司的股票,买进壳牌公司的股票。不用说,这个过程中荷兰皇家公司的股票价格会下跌,壳牌公司的股票价格会上涨。
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1704586510 如果发现这类股票价格有差异的现象,那么大量买进像壳牌公司这样相对低价格的股票是有利的投资策略。同样的商品买入价格越低,越容易获利。很明显,不久壳牌公司的股票价格会上涨,因此买了壳牌股票的人可以坐等获益。
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1704586512 如果按照这种情形推进,股票价格不同的现象很快就消失了。但是,实际上可以看到同样的价格差距会保持相当长的时间。基于此,我们不能不对认为投资者具有完全理性的假定提出疑问。实际的投资者和经济学教材中假定的相距甚远。不管怎么说,如果是捷足先登的投资者,可以利用这种情况作为创造收益的好机会。
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1704586515 价值投资和动量投资的收益来自哪里?
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