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即使是普通人，也没有理由不知道股票投资的核心是正确选择交易时机。但是，如果不是非常理性的股票投资者，是不可能猜中最佳交易时机的。凭他们的能力，不可能分毫不差地知道何时是交易的最佳时机。因此，大部分投资者未能找到投资股票的适当时机，于是采取了过早或者过晚卖出的做法。
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过晚地卖出亏损的股票，和过早地卖出获利的股票，我们如何判断呢？首先，可以用的方法是比较投资者持有的股票中，每种股票卖出的比率有什么不同。亏损股票的卖出比率低就意味着，投资者在继续持有那只股票。相反，获利股票的卖出比率高就意味着，过早地卖掉了那只股票。
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因此，如果比较一下获利股票的卖出比率和亏损股票的卖出比率，就可以对出售股票的时机作出评价。分析实际的股票交易资料可以看到，与亏损股票的卖出比率相比，获利股票的卖出比率总是呈现更高的趋势。看到这个比较结果，就可以了解到真的存在这种现象，即人们倾向于过早地卖掉获利的股票，相反，则继续持有亏损的股票。
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不过，等等！迅速卖掉获利的股票，就是“过早”地卖出吗？毋庸置疑，迅速卖出和过早地卖出代表着不同含义。同样，继续持有亏损的股票，也不可以说成是过晚地卖出。获利股票的卖出比率比亏损股票的卖出比率更高，只凭这个事实并不能说明没有适当地选择卖股票的时机。
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严格来讲，过早地卖出意味着继续持有它会更好。相反，过晚地卖出意味着如果及时地卖出会更好。那么，如何判断什么样的股票继续持有会更好，或者及时卖掉会更好呢？只要在作出这种选择之后，观察股票价格如何变化即可判断。
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具体而言，通过如下的方法可以得出关于这个问题的答案。比如，出售某一只股票，然而下一年，股票价格大幅上涨。如果是高收益股票，我们认为继续持有它的投资者是明智的。如果等不到较高的收益就卖掉它，则意味着过早卖出。相反，继续持有某一只股票，然而，下一年股票价格大幅下跌。既然是低收益的股票，还继续持有则意味着过晚卖出。
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在某一个时点决定卖某一只股票、不卖某一只股票，这个决定是否恰当，要根据卖出股票和没卖出股票与下一年的收益比较才能判断出来。首先，了解卖掉的股票下一年的收益率A，如果股价上涨，这就意味着，继续持有那只股票会有较高收益，之前是过早地卖出了。
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接下来，了解没有卖掉的股票下一年的收益率B，如果它的价格变低了，这意味着应该早点儿卖掉那只股票，而实际上卖得太晚了。就像现在看到的，过早地卖出获利的股票，过晚地卖出亏损的股票，把这种情况具体化，就是出现相对高的收益率A和相对低的收益率B。因此，如果判断出与收益率B相比，收益率A更高，就可以得出这样的结论，投资者选错了出售股票的时机。
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如果利用股票市场得出这两个价格，会显示出实际上A比B高很多。根据一个研究结果，A比B高出3.4%。如果再多持有一段时间获利的股票，另一方面再早一点卖掉亏损的股票，就可以得到更大的收益，但人们没有那样做。现实中，投资者过早地卖掉获利的股票，而对亏损的股票持有时间太久，这种行为已得到证实。
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这里特别引起我们关心的是亏损的股票没能早点儿卖掉，持有太久的现象。到底是什么理由使投资者作出这种非理性的选择呢？一个合乎情理的解释是投资者出于自尊心作出了这种非理性的选择。虽然自己买的股票价格下跌，遭受了损失，但卖掉股票之前，损失并没有真正产生。只是了解将会遭受损失的事实，与损失真实产生相比，这两者之间存在很大的差异。
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在卖掉亏损的股票、把损失变成现实的瞬间，投资者会真实地感觉到当初买进那只股票的选择确实错了。而且，投资者认为做了令自己后悔的事，其自尊心受到了极大创伤。因此，不把损失变成现实，很有可能是想要努力回避损失和伤害。这种想法可以解释，为什么会出现投资者继续持有亏损股票的行为。
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经济学教材里面是这样解释的，发生损失的事实像它本身一样重要。如果是理性的投资者，即使损失没有变成现实，也会正确地预测出，这种情况何时会发生。因此，他认为重要的只是发生损失的事实，而损失是否变成现实，并没有什么特别的关系。
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但是，从行为经济学的观点来看，损失是否变成现实是非常重要的事。因为如果是非理性投资者，损失是否真的变成现实，会导致心理状态有很大的差异。即使股票价格暴跌，遭受了很大损失，在损失没有变成现实时，他都可能保持沉默。一旦卖掉那只股票，损失立即成为现实，他会在那个瞬间哭天喊地：“啊，买错了股票，遭受了很大损失。”如果换做你，仔细想想看，会表现出与此不同的态度吗？
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追涨杀跌是错误的投资方式
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烤肉的时候，如果过于频繁地翻面，肉肯定变得不好吃了。只有等到一面熟了之后再迅速翻转，肉才会可口。股票投资也是如此，频繁买卖的人不可能获得高收益。一边观察市场的情况，一边耐心地等待，选择恰当的时机投资股票的人才可能获得高收益，这是毋庸置疑的。可以预想到，如果是理性的投资者，就会按照这样的方式投资股票。
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有这样的投资者，一旦买进了某只股票，不管抛售时股价上涨或下跌的幅度有多大，仍然坚持抛售。相反的，也有这样的投资者，不能忍受股价变化太慢，操之过急地把它卖掉，然后买入其他股票。整体看一下，可以发现后者，即急于买卖股票的投资者的人数更多。很多投资者非理性地表现出操之过急的行为，是另一个引起我们关注的特殊现象。
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假如操之过急的投资者很多，股票市场中可见的交易量就会意外地扩大。这里的意外，指的是比正常的交易量更大。那么，什么样的交易量才是适当的呢？事实上，很难用一句话说清楚。但这并不意味着我们对它束手无策。
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下面介绍的是，判断现实的股票交易量是否比适当的水平更大的方法，也就是投资者再进行一次股票交易的时候，判断获利和亏损的方法。假如那笔交易的结果是自己所持有的股票的平均收益率下降，就会导致比继续持有股票更坏的状态，即那笔交易遭受了损失。如果是这种情况，就表明那个投资者过于频繁地买卖，同时也意味着交易量比适当的水平更大。
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如果按照对股票市场中实际出现的交易量的分析结果，我们会发现，追加的交易造成损失的情况占绝大多数。计算一下发生那笔交易之后的平均收益率，结果发现卖掉的股票的收益率比新买入股票的收益率高出很多。比如，观察发生那笔交易后252天的平均收益率，卖掉的股票的收益率是9%，与此相比，买入股票的收益率仅有5.69%，两者之间的差距是3.31%。再扣除佣金，投资者通过这笔交易遭受了相当大的损失。
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像这样操之过急地交易股票，结果只能是损失所有本金。我们的疑问是，人们为什么显示出如此急躁的态度呢？可能最先想到的理由是，证券公司的职员为了收取更多的佣金，劝说投资者更换投资品种。投资者越是频繁地交易股票，这些职员的佣金收入就越多。因而，证券公司职员有暗中怂恿投资者频繁地交易股票的倾向。
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而按照行为经济学家的看法，投资者的过度自信是最重要的理由。和证券公司职员的劝诱没有关系，在纯粹根据自己的判断交易股票的情况下，投资者在追加的交易中遭受损失。这可以作为很有说服力的证据，证明投资者的过度自信是操之过急的更重要的理由。
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心理学的研究掲示出，一般情况下人们过于相信自己的能力或知识。不管发生什么事，有很多人会说：“那件事，其实我已经知道了。”这句话表明巳经推测出事情会发生的自信感。但是，真的是那样吗？三岁小孩都知道不是真的。总是事情发生了，人们才作出反应。事情发生之前就已经知道了的说法，只不过是没来由的自信感在作祟。
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过度自信与挑选投资品种的表现有关。与其他人相比，相信自己具有优秀的、能选出带来高收益的投资品种的能力，这样的投资者会表现出怎样的行为呢？他肯定会表现出经常变换投资品种的倾向，在追加的交易中不现实地期待预期收益。
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如果是理性的投资者，会先准确地估计出追加交易的预期收益，之后再作决定。但是，如果过于相信自己的能力和拥有不现实期望的投资者，实际上会导致自己遭受损失。可以想象，这样的投资者越多，现实中观察到的交易量超过适当水平的幅度就越大。投资者的过度自信诱发了频繁的交易，结果导致投资者的资产减少，这是在很多研究中被反复确认的。
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