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经济学的思维方式（原书第13版） [:1704646893]
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经济学的思维方式（原书第13版） 15.4 信贷与协调：自由市场的储蓄和投资
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在讨论计划破产的诱因之前——无论是大萧条还是大衰退时期——我们首先要理解经济运行是如何走上正轨的。为此，我们接着讨论第5章末尾部分谈过的问题。
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我们在第5章介绍了信贷的供给和需求。人们为了存钱会减少当前消费，以提高未来消费水平。今天存下钱能够保证将来进行更多消费。在合理的时间内，如果其他因素恒定不变，人们愿意以更高的利率增加自己的储蓄。由此我们得出图5-2，该图中信贷供给曲线呈倾斜上升的趋势。家庭储蓄通过银行以信贷——可贷资金——的方式流通，用于商业投资。（信贷需求曲线与所有需求曲线一样呈下降趋势。其他变量恒定的情况下，利率越低越能够推动投资。）
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旁白 自由市场的利率能够长期有效地将储蓄和投资计划结合到一起……
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由家庭储蓄和企业投资决策共同建立的市场清算利率不仅能够调节信贷市场，还能够协调消费者和生产者的计划。此外非常重要的一点是：当偏好的存期缩短时，无论利率多少，人们都愿意存入更多积蓄，在这种情况下为企业扩大投资开了绿灯。这是自由市场利率最显著的功能。它能够告知生产者人们喜欢将现有消费延后，为未来消费积攒更多机会。它像交通灯一样，通知部分参与者沿着特定方向前进。因此，生产者的回应是加大生产资料的投资，扩大生产力，增加库存。简单来说，就是改变当前计划以迎合大众未来消费计划。倘若生产者能够准确解读风向，获取的任何利润都能够说明他们决策的正确性。
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经济学的思维方式（原书第13版） [:1704646894]
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经济学的思维方式（原书第13版） 15.5 信贷与失调：不可持续的繁荣
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旁白 ……而人工降低利率则恰恰相反。
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但是在第14章我们已经了解到美联储能够且经常操控国家的货币供给。因此我们不妨问自己这样一个问题：如果美联储决定通过扩大货币供给提高信贷供给——尤其是涨幅超过了第14章中讨论的理想中的货币均衡值，怎么办？根据家庭储蓄的时间偏好判断，家庭储蓄和消费计划并没有变化，变化的是美联储的政策。
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美联储实行廉价信贷政策后，市场结算利率下降。但是这并不是利率的变化（一些经济学家将其称为“自然”利率）导致了人们储蓄的存期变化。实际储蓄并没有增加。尽管如此，信贷供给（曲线）增加，如果家庭储蓄增加，企业将采取同样的措施。
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企业看到的是什么？新的机会。低利率能够鼓励企业吸纳廉价贷款……可能数额远远超过他们的消化能力，这一点图15-1中能够体现。
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图15-1 咬一口，咀嚼，噎住
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注：中央银行的信贷扩张让市场利率降低到原始利率以下，导致投资者投资原来赚不到钱的项目。但是这种“繁荣”是无法持续的，因为实际存款没有增加。投资“咬一口”，经济系统来不及“咀嚼”，所以就“噎住”了。
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如果企业认为某种产品未来能够更好地服务消费者，它们将增加该产品的产量。生产资料的产量将提高，尤其是消费者不再购买的产品，往往这些产品的时效性要求较高。资源将流入那些偏好廉价信贷的生产者手中。原先存在经济效益的原料、耐用消费品和特定类型的劳动力将变得更有价值，带来更多利润。需求增加后，竞争将导致价格和工资将有所提高，但从经济角度看，这一行为非常明智且收效颇丰。信贷扩张范围越大，越能促进宏观经济的繁荣，同时使得一些行业获得其他行业所不具备的优势。同样的，信贷扩张期越长，繁荣期也就越长。存在多年的廉价信贷将使经济参与者心中普遍萌生一种“乐观”情绪——当然，当权者可能非常愿意将经济发展的功劳都揽到自己身上。
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一切都与形势风向息息相关，在此例中，企业将低利率误认为是人们储蓄存期变化的结果。由于受到美联储操控，绿灯信号只是一个虚假的幻想，诱导企业参与投资，而这些投资在高利率时期是根本不可能发生的。
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由于这种信贷扩张不是由储蓄增长而是由货币制造推动的，所以这种繁荣无法持续。资本背后的稀缺性，顾客平衡当前消费与储蓄的偏好，并不能保证投资的进行。但由增加货币供给和利率降低带来的“廉价信贷”，让本不赚钱的投资“看起来”有利可图。商人于是扩大投资。从事兴盛行业的企业会发现劳动力和生产资料价格突然上升。成本远远超过预期。预期利润也转化为实际损失。家庭将重新购买当前消费商品，利率（假设美联储不再人为降低利率）将会回升到“自然”水平。企业家会发现他对市场的解读是错误的。他们对价格运动和利润进行了错误评估。企业家认识到自身运营的错误，并通过缩减或取消投资计划来进行弥补。那些在一度兴盛的行业充当劳动力的家庭将被迫失业。失业人口增加。这是个沉重的打击。人们吸纳的资金远远超过了他们的消化能力，导致经济系统瘫痪。
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旁白 货币失真造成系统性货币计算错误……
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如此，前面提到的错误集群的成因便有了答案。在某段时间内，成千上百万人对市场做出误读，并做出错误预期，由此产生了不可持续的繁荣。是什么误导了这么多人？那就是人为降低的利率。[1]
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[1] 如罗杰·加里森强调的，米塞斯和哈耶克创造的贸易循环的货币理论本身不是经济萧条理论，而是繁荣无法持续的理论。参见罗杰·加里森，《时间和货币：资本结构宏观经济学》（纽约：Routledge出版社，2001），120页。
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