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1.黄页改姓
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尽管马云的第一次北上，是“乘兴而去，败兴而归”的，但杭州的中国黄页总部，却还在如火如荼地开展业务，拓展市场。
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从1995年上半年到下半年，经过几个月的艰难开拓，马云和他的中国黄页团队成功创办和运营了中国第一个商业网站，成功推出和验证了一个崭新的电子商务模式。虽然这个模式很简单，就是在网上发布企业广告，但它的示范效应却是不容小视的，特别是浙江省外宣办“金鸽工程”的推出，开了中国政府上网的先河，更是给中国黄页带来了巨大的轰动效应。
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一直到1995年年底，中国黄页还没有实现赢利。于是，作为股东之一的宋卫星因为这个原因而提前撤资退出了。当时的营业额，已经突破百万，赢利已是近在咫尺。
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尽管钱没赚多少，但马云的名气却不可小视：为浙江省外宣办做了“金鸽工程”，又把《人民日报》搬上了网，无论是在杭州，还是在北京，马云都算是个小有名气的“个体户”了。
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在中国黄页成立时隔一个月后，中国互联网史上一个具有划时代意义的事件发生了。
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这年5月，中科院下属的高能物理所，建立了中国第一台Web服务器，并在这个服务器上推出中国第一个自主建设的网站——“中国之窗”。
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从时间上计算，这个“中国之窗”可以算得上是中国黄页的第一个竞争对手。有中科院的背景，“中国之窗”与分布在全国各地的多家网络公司有着密切的合作联系，在国内外有着十分重要的影响。
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不过，中科院的背景也让“中国之窗”带有比较明显的实验室色彩。它没有什么赢利压力，自然在商业运营上也就没有太大建树。另外，从地缘因素的角度来说，“中国之窗”的大本营在首都北京，对远在大江沿岸的中国黄页并没有实质性的商业威胁，也不构成真正意义上的同质竞争。
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除了“中国之窗”以外，还有田溯宁的亚信、杭州电信等旗鼓相当的对手。于是，作为中国第一家真正意义上的商业网站，中国黄页很快就陷入了“十面埋伏”的处境。
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到了1996年的时候，中国黄页遭遇的所有竞争对手中，最可怕、最强大的当属杭州电信。与“中国之窗”、亚信等“天高皇帝远”的对手不一样，杭州电信是家门口的对手，而且实力极其雄厚。
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杭州电信从中国黄页的成功中看见了互联网市场的前景，于是开始全力抢占这块市场。凭马云的个性，硬碰硬也没什么可怕的，他从小就是打着架长大的，什么场面没见过呢！
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然而，这是一场实力悬殊的竞争。当时的杭州电信拥有高达3个亿的注册资本，中国黄页仅为10万元人民币；杭州电信有政府做后盾，有着强大的行政资源，而中国黄页根本没有“红帽子”（国有或集体经济）支撑，背后就一群以马云为首的小“个体户”；杭州电信垄断着整个杭州市的网络技术平台，有足够的宽带资源和服务器，而当时的中国黄页还只能依靠海外（美国）的服务器系统。
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另外，在1996年左右，中国政府对互联网产业仍然实行统一管制，并没有红头文件指示这个行业可以实行“私有化”，可以让个体户来搞。所以，从某种意义上讲，马云和他的中国黄页实际上正是充当了政府的试验田。正因为这样，无论在企业、政府还是普通百姓眼里，马云的团队都只能算是一支“土八路”“游击队”，现在可不是“小米加步枪”的年代了，这些“个体户”怎么能跟杭州电信那样的“正规军”抗衡呢！
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是的，按常理而言，正规军打败游击队是完全没有问题的，杀鸡哪用得着宰牛刀呢？人家杭州电信随便动用一些资源，打一个喷嚏，马云不就得跟着咳嗽吗？
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然而，有些事就是那么奇怪。首轮较量，中国黄页居然初战告捷。甚至连当时的杭州市政府都不否认：中国黄页的业务做得就是比杭州电信的好。于是，在刚开始的几个月里，中国黄页步步为营，杭州电信则节节败退。
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但是，中国黄页一时的取胜并不能化解公司面临的严重危机：资金匮乏，资源匮乏，信息匮乏。1996年年初，黄页就曾一度面临发不出工资的尴尬处境，好在马云后来启动的代理制很快有了成效——纺织进出口行业的广告代理顺利签单，10万元进账，解了中国黄页的燃眉之急。但是，仅仅是解了燃眉之急而已，从成立的第一天起，马云和这个年轻的公司就经常处于“吃了上顿没下顿”的断粮状态中。
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资金，资金！
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一向坚持“不要把钱看得太重”的马云，从来没有像那个时候那么渴望过钱这个东西，即使到了后来阿里巴巴再度面临“断奶”，他也没那么焦急过。
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除了资金上的困难之外，还有信息资源的匮乏问题。1995年的北京之行，让原本激情澎湃的马云开始有种“曾经沧海难为水”的失落感与悲凉感。北上之前，马云雄心勃勃，一心要把中国黄页变成“中国的雅虎”（直到1997年时，杨致远才带领雅虎进军中国市场），甚至要把总部搬到北京。然而，这一切美好的愿望和梦想都已化为泡影，别说是总部迁移，就连把新闻、体育、文化装进中国黄页的计划都无法实现。
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空有一腔热血，哀叹壮志难酬，力不从心的马云不得不寻找新的出路。从更现实的处境看，马云心里非常清楚自己的危险处境：身处杭州，中国黄页要想完全摆脱杭州电信的阴影是不现实的，如果继续斗下去，中国黄页最终只能沦为“烈士”。这个道理很简单，杭州就这么大一个“庙”，容不下两个“和尚”。正所谓“一山不容二虎”，何况马云面对的还是一头强悍的“东北虎”。
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无奈，不轻易低头的马云，在残酷的现实面前不得不做一次妥协。1996年3月，中国黄页与杭州电信以合资的形式实现合并：中国黄页将资产折合人民币60万元，占30％的股份；杭州电信所属的迪富公司投资140万元人民币，占70％的股份。当时的杭州电信属于政府的一个局级行政机关，只能采取控股企业法人的形式参与企业经营运作，这与后来外经贸部控股EDI、国富通公司是同样的模式。
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从某种意义上来说，这场合资是一种政府控股的国企对民企的变相收编。对于在合作协议书上签下自己鼎鼎大名的马云而言，初涉商海、乳臭未干的他怎么也不会想到，他亲笔签下的这一纸协议，日后竟会成为自己的“卖身契”。
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2.集体辞职风波
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吉利集团老板、人称“汽车疯子”的李书福经常说一句话：“合资，比鸦片还害人。”2007年，就连中国的饮料巨头——娃哈哈都因合资和达能公司闹得沸沸扬扬，一发而不可收拾。现在看来，“疯子”的话似乎有一定的道理。
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