1703214724
读懂中国改革2：寻找改革突破口 深化经济改革，坚持市场出清原则
1703214725
1703214726
夏斌（国务院发展研究中心金融研究所名誉所长）
1703214727
1703214728
当前中国经济的困境是什么？
1703214729
1703214730
对于当前中国经济的困境问题，传统分析往往是从出口、投资、消费三个因素入手，预测增长中的问题，指出增长中的困境之处，然后寻找对策。这种分析在当前仍是重要的、必需的，但仅此而已，可能已不便突出当前中国经济与过去相比，经济矛盾压力的特殊之处。
1703214731
1703214732
另一分析思路，直接从经济运行中的主要问题、最困难处入手，就影响“当前经济稳定、社会稳定”而言，思考最值得担心的问题是什么。
1703214733
1703214734
物价？不是。固然当前仍有物价上涨的压力，但当前的2014年远不是2007年全球繁荣下市场担心大宗原材料商品价格飞涨的年代。
1703214735
1703214736
外部环境？不是。当前也没有遇到如2008年美国危机突如其来、我国面临外需骤降的紧张局面。危机已历经好几年了，对于外需减少的局面，我们也已慢慢承认并在适应。另一方面，即使美国的量化宽松政策在逐步退出，中国与“脆弱五国”（指巴西、南非、印度、印尼、土耳其）也有所不同，一是资本账户并未完全放开，二是增长潜力相对还比较高。因此，要重视外部环境，但这是一个老问题，不必过于敏感。
1703214737
1703214738
就业？也不是。从追求增长速度是为了保就业、保就业就是保社会稳定的角度看，我认为当前的社会稳定压力主要不是来自于就业。当前有就业压力，但与过去不同。原因是：第一，目前是结构性失业的压力，不是简单的农民工就业压力；第二，人口在慢慢老龄化，压力在减轻；第三，在第三产业、服务业发展较快的今天，经济每增长一个百分点带来的就业人口，与10年前相比，已不能同日而语，其带动的就业人口增加了；第四，当前中国的国家财力在壮大，意味着“社会托底政策”的实力增强了。
1703214739
1703214740
那么进一步分析，当前稳经济，从而稳社会的最大压力是什么？我认为是经济增速下降后，担心系统性风险的爆发，中断、延误中国经济健康稳定的增长。这也就是舆论界担心的“经济硬着陆”问题。
1703214741
1703214742
中国经济正处于一个从过去两位数的高增长平台逐步走向趋缓增长的平台，这是中国经济发展的内在逻辑决定的。这不仅仅是经济周期的问题，更重要的是结构问题。增速下滑是合理的，硬用货币把它“托起来”反而会是危险的。基本理由是，随着危机后全球需求的萎缩，出口对经济的拉动率接近于零。对于投资中的三块：制造业全面过剩；基础设施投资空间很大，但由于地方债务问题越发突出而缺乏资金；房地产投资已形成泡沫。这三个因素决定了中国过去的高投资率难以为继。而对于消费问题，尽管中央政府过去几年采取了各种政策措施，但严酷的现实是，居民消费率占GDP的比例从2000年的46.4%一路下滑，到2011年下滑到33.8%，2012年为34%。这说明扩大消费是一个漫长的过程。
1703214743
1703214744
而速度一旦下降，问题就水落石出了。从实体经济层面讲，问题集中在三个方面，即产能过剩、房地产泡沫投资和地方基础设施建设的债务风险。从金融层面讲，这三个问题集中表现为金融业的风险。
1703214745
1703214746
经济增速下降后主要存在哪些风险？
1703214747
1703214748
经济实际增速合理下降后，与此相伴的是货币供应要回归正常。如果货币供应回归正常，必然会暴露以下四个问题。
1703214749
1703214750
第一，整个社会的资金紧张。不管叫稳健的货币政策，还是叫其他什么名称的货币政策，只要是货币供应慢慢回归正常，而僵尸企业[1]在市场上难以出清，那么过去大规模铺开的投资项目仍然需要持续的货币资金支持，整个社会就会出现“八个瓶子七个盖”的现象，就会出现类似中诚信托某项目所面临的兑付问题。
1703214751
1703214752
第二，推高了资金成本，进一步加剧了债务风险。经济增速下降后，本应可以用不紧不松或偏中性的货币政策来引导利率的下降，稳住经济增速。但由于目前的改革不到位，实体经济结构不合理，单纯的利率市场化并不能解决一切问题。在市场上能获得资金或者能消化高利率成本的是房地产、地方平台及其所体现的各种理财产品。这些高息理财产品推高了整个社会筹资成本，进一步加剧了一些地方融资平台或地方债务的债务风险，目前有些地方甚至是在靠筹集新的资金维持原有债务的利息支出。
1703214753
1703214754
第三，僵尸企业问题不解决，挤压了中小企业、创新和服务经济体的资金需求，使得总量资金更加偏紧。这既影响了经济结构和发展方式的转变，客观上又加剧了全社会的资金紧张局面。
1703214755
1703214756
第四，因为社会资金成本在不断被推高，境内外利差在加大，拖了汇率、资金账户开放的改革后腿。这反过来又影响了国内金融市场正确信号的形成，出现了当前大家都不愿意看到的资金配置市场化能力不足的问题，影响了中国经济走上健康的市场化轨道的进程。
1703214757
1703214758
小结以上四点，可以说只有解决了僵尸企业问题，总体资金偏紧的状态才会改善，社会总体筹资成本才能下降，经济需求减弱、货币需求高涨的怪现象才可以得以纠正。
1703214759
1703214760
怎样破局？
1703214761
1703214762
首先，必须明确：唯一出路在改革。
1703214763
1703214764
当前的金融问题反映的是实体经济的问题。而解决经济结构问题，仅靠货币政策的紧紧松松并不管用。可以说，目前我国金融市场的市场化程度已经相当充分。不管是国有背景的大银行，还是民营背景的村镇银行等各类金融机构，做企业是做得很到位的，都在讲“利润原则”。但是，为什么国有背景的大银行也愿意向地方政府、房地产融资？就是因为整个市场运行不能优胜劣汰，没有出清机制，没有风险压力。尽管没有明文规定，但整个社会存在“道德风险”，都认为金融风险是由政府“兜底”保险的，所以不管什么样的金融机构都愿意向承担高利率的地方政府、房地产融资。大银行也没错，是坚持了企业利润至上的改革原则。但是，全社会的资金配置却被扭曲了。
1703214765
1703214766
其次，要清醒认识。
1703214767
1703214768
不管是英美的市场经济、北欧的社会市场经济，还是我国现在的有社会主义特色的市场经济，甚至是过去曾经的计划经济，只要一个经济社会前几年是过度需求、过度投资，以后几年的经济运行就难以支撑下去，就要进行调整，这是由历史反复证明的必然事件。对此，马克思与西方经济学称之为经济周期，要市场出清，出清是通过危机来解决的。我国过去的计划经济是通过“调整”、“关停并转”来解决的。在当前有特色的市场经济中，不管是叫关停并转、市场出清，还是叫存量调整，都是一个意思，当经济增速放慢后，要有市场的优胜劣汰机制来加以调整，不能再让有些低效的经济主体继续占有社会有限的经济资源，包括资金资源了。说穿了，市场要让一些企业倒闭、破产，否则，经济没法转型，改革也无法深入。我们现在正处于这个转折时期的关键时刻。
1703214769
1703214770
市场如何出清？
1703214771
1703214772
市场如何出清，即如何实现市场的供求平衡？
[
上一页 ]
[ :1.703214723e+09 ]
[
下一页 ]