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巴菲特与索罗斯的投资习惯（纪念版） 第8章 省1美分等于赚1美元
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制胜习惯六 注重税后收益
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投资大师
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憎恨缴纳税款和其他交易成本，巧妙地安排他的行动，以合法实现税额最小化。
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失败的投资者
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忽视或不重视税收和其他交易成本对长期投资效益的影响。
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真正的好管理者不会在早上醒来后说，“今天我要削减成本”，这无异于起床之后再决定去呼吸。
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—沃伦·巴菲特
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宇宙中最强大的力量是什么？复利。
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—爱因斯坦
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我不知道世界七大奇迹是哪些，但我知道第八大奇迹是复利。
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—罗思柴尔德男爵
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自 巴菲特掌管伯克希尔·哈撒韦公司以来，这家公司只有一年有分红，即便对这一年，巴菲特也曾俏皮地评论说：“那时候我一定在浴室里。”
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伯克希尔公司不分红，巴菲特也不喜欢分红，为什么？
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因为税收。
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如果分红，收入将被征两次税。首先，公司要缴纳所得税；其次，股东们要为他们的红利收入纳税。1美元的企业利润在征收公司税后变成了65美分，如果这65美分全部作为红利派出，征过联邦所得税后就只剩下了55美分。如果你住在纽约或加利福尼亚，那么你最后只能得到44~45美分，因为你还得缴纳州所得税。
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如果公司不分红，收入只会被征一次税，而且它可以用留存收益继续赚取复利。如果它是一家巴菲特式企业，它那65美分的留存收益可以按每年15%以上的净资产回报率利滚利。
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如果那些获得45~55美分分红的股东想得到同样多的回报，他们必须找到一家净资产回报率达到20%的企业。
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巴菲特不喜欢分红，因为他不希望他的股东（特别是他自己）的财产被双重征税盘剥。他也不想得到分红，因为他知道让红利留在他已经买下的企业中利滚利对他更有好处。
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“里普·万·温克尔”投资者
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巴菲特也不愿意支付资本收益税，这也是他最推崇的持有期是“永远持有”的原因之一：这相当于无限期推迟缴纳资本收益税。
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在1989年写给股东的信中，他解释了他为什么喜欢“里普·万·温克尔”[1]式的投资：
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设想一下伯克希尔公司只有1美元。我们将这1美元投入到了一种证券中，到年末，该证券的价格已经翻倍，于是我们抛售获利了。再设想一下我们在接下来的19年中每年都用税后收益重复这个过程，每次都能获得一倍的利润。那么到第20年年末，我们已经在34%的资本收益税率下向政府支付了13 000美元，自己留下了25 250美元。还不错。但是，如果我们只做一次投资，一次在20年中市值翻倍20次的投资，我们的资产将增加到1 048 576美元。如果我们在这时候变现，我们大约会缴纳356 500美元的税，留下692 000美元。
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差异如此之大仅仅是因为纳税时间不同。有趣的是，政府在两种情况下的收入之比同我们一样都是27∶1（356 500∶13 000），尽管它得等上20年才能拿到钱。
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巴菲特想压低纳税额，让投资的年复利率最大化。
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