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11.4 17 切勿重演，危机的余波 [:1703428604]
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12 参考资料 [:1703428776]
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当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界
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当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界 版权信息
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本书纸版由中国人民大学出版社于2014年7月出版
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作者授权湛庐文化（Cheers Publishing）作中国大陆（地区）电子版发行（限简体中文）
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版权所有•侵权必究
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书名：当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界
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著者：（美）艾伦·布林德
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字数：446 000
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电子书定价：47.99美元
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After the Music Stopped: The Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead by Alan S. Blinder
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Copyright © 2013 by Alan S. Blinder
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当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界 [:1703424492]
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当音乐停止之后：金融危机、应对策略与未来的世界 对话 从金融政策角度反思金融危机
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布林德教授与巴曙松研究员的对话
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巴曙松：布林德先生，您好！作为一名金融政策的跟踪研究者，以及您的新作《当音乐停止之后》中文版翻译的组织者，很高兴能就“从金融政策角度反思金融危机”这一主题与您进行交流讨论。金融危机以后，全球经济金融结构出现了一些不同于危机之前的新的发展趋势和变化，您认为这些变化主要集中在哪些方面？会在多大程度上影响金融危机之后全球经济的复苏进程？
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布林德：到目前为止，相比金融危机期间，全球金融系统的杠杆水平更低而管制更为充分。同时，在一些关键问题上也发生了积极的变化，比如系统性风险监管、清算授权以及我一直提到的、会引起风险偏好的“疯狂鼓励机制”等。问题在于：这样的变化会持续多久，或者人们会在多久以后就忘掉这一切？所有变化中的一部分会是永久的，因为它们体现在了新的法律（比如《多德–弗兰克法案》）、新的监管规则（比如沃尔克法则）中，以及更重要的是，体现在了新的机构（比如消费者金融保护局）职责中。然而，时时处处，你会发现人们已经开始忘却了。在对衍生品市场、货币基金市场的监管方面，尤其是在改变评级机构失败的收费模式方面，可以找到一些突出的例子。事实上，监管者和被监管者之间的博弈是一个永恒的话题。在金融的世界里，被监管者极具创新动力，这让监管者很难跟上他们的步伐。
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巴曙松：从金融监管理论的角度看，如何使金融监管与市场做到“激励相容”，或者说在尊重市场机构盈利动机的基础上，达到监管者提高金融体系稳健性的目标，确实是一个理论和现实的难题。从以往的历次金融危机来看，往往是金融体系的放松，辅之以盲目的信贷扩张，导致了泡沫的形成和风险的积累；而在危机之后，人们出于对金融体系的愤怒，通常会强化金融体系的监管，而且监管的力度也会相对较大，这往往又会抑制市场的活力。这种监管的“钟摆效应”在美国此次应对金融危机的过程中也不同程度地存在着。我在与华尔街的一些专业人士交流的时候就曾提及，由于金融体系的监管越来越严格，维持合规的成本越来越高，华尔街目前需求最旺的职业之一是风险管理和合规领域的专业人士，这往往促使资金流向受到监管的金融体系之外，而这种体系之外的资金规模的扩张，恰恰是导致此次危机的直接导火索之一。
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这一点在中国的主权财富基金中投投资的美国两家金融机构的投资收益差异就可以看出端倪。例如，中投投资的黑石，如果加上分红等，收益为正值，但是中投投资的另外一家金融机构，则依然存在明显的账面亏损。我们与不少专业人士讨论，分析背后的原因，其中一个各方较为认同的观点是：自从美国的金融监管趋于严格之后，资金正在从受到严格监管的金融机构部分流向黑石这样的机构。