1703429865
无一幸免
1703429866
1703429867
当债务导致家庭支出急剧减少时，像利率零下限这样的摩擦阻碍了储户弥补这个支出缺口。但是需求减少所产生的灾难性经济后果并非由债务人单独承担——它会扩散到整个经济。杠杆化损失甚至会影响到那些在繁荣时没有任何债务的人群。
1703429868
1703429869
由杠杆化损失导致的需求减少所生产的最灾难性的冲击效应就是失业的大规模增加。因为家庭支出的减少，那些生活在完全不受房地产崩溃影响的地区中的工人丢掉了他们的工作。摩洛哥房车有限公司就是一个很好的例子。北印第安纳的债务水平并不高，而且房价没有出现大幅下跌，但为什么那里的工人会失业呢？
1703429870
1703429871
寻找高失业率的原因是一个严峻的挑战。即使到了今天，宏观经济学家们仍然对非自愿失业产生的原因以及这种失业是否存在争论不休。标准的宏观经济学模型难以处理非自愿失业，因为它们假定工资面对冲击应该可以自动调节，使想要工作的居民数量（“劳动供给”）与企业想雇佣的数量（“劳动需求”）相等。只有存在阻止工资调整和工人寻找工作的“黏性”，宏观经济学模型中才会有非自愿失业。
1703429872
1703429873
我们用一个简单的例子来解释杠杆化损失情况下的就业动态情况。11假设经济体由两个岛屿组成，债务人岛和债权人岛，债务人岛上的每个人都有大量的债务负担，而债权人岛上没人有债务。债务人岛和债权人岛上的家庭都消费两种商品：汽车和理发。汽车可以在债务人岛和债权人岛间交换，但理发不能。换句话说，每个岛上汽车产业的就业数量是债务人岛和债权人岛两个岛屿总需求的函数，但是理发店就业数量只取决于本岛对理发的需求量。我们假设人口不能在岛屿间流动，他们固定在居住地。
1703429874
1703429875
假设债务人岛上的房价出现暴跌，杠杆化损失导致该岛在汽车和理发上的支出急剧减少。如果工资和价格可以灵活调整，我们预期什么会发生？理发需求只来自居住在债务人岛上的居民，结果就是理发需求的减少将压低理发的价格。这将反过来压低债务人岛上理发师的工资。理发师不接受低工资，很多理发师就会辞职，到汽车产业去工作。
1703429876
1703429877
但是汽车产业工人的增加也会压低汽车厂的工资，直到汽车厂的工资与理发店的工资相等。因为汽车制造商有更多的可雇工人，所以他们可以少支付工资。在债务人岛上，最终结果就是汽车产业的就业人数增加，而理发师减少，工资降低。但是总的就业人数不会发生变化，工人离开理发店，转移到汽车产业，他们将被迫接受更低的工资。
1703429878
1703429879
债权人岛与债务人岛通过汽车产业连接起来，因此尽管债权人岛没有经历杠杆化损失，但仍无法免受影响。债务人岛上的汽车产业工资下降，使得该岛上的汽车制造商能以更加便宜的价格销售汽车。由于债务人岛上生产的汽车可以在债权人岛上销售，债权人岛上的制造商必须通过降低汽车价格以及支付给工人的工资作为回应。在债权人岛上，汽车工人为应对工资下降，会离开汽车厂成为理发师。当然，这会压低理发师的工资，直至理发师的工资再次与汽车厂降低后的工资相等。在这个例子中，尽管工资和价格可以灵活调整，但债务人岛上的家庭仍然受到该岛上杠杆化损失的直接影响，他们不得不接受更低的工资。
1703429880
1703429881
但是如果工资和价格不进行充分的调整，就会产生严重的问题。假设我们面临完全的价格和工资黏性，在债务人岛上的家庭需求下降时，价格和工资都无法做出调整。当债务人岛上的房价崩溃时，家庭再次减少在汽车和理发上的支出，汽车厂和理发店的收入将会减少，它们需要降低成本。但是如果它们不能通过降低工资来应对需求的下降，汽车厂和理发店都将被迫解雇工人，债务人岛的失业量就会急剧增加。
1703429882
1703429883
但是，一个关键的发现就是：债权人岛上也不得不承受高失业。当债务人岛上的家庭减少在汽车上的支出时，债务人岛对债权人岛工人生产的汽车需求会下降，因此汽车工厂的收入也会减少。如果这些工厂无法通过降低工资来减少成本，他们将解雇工人。被解雇的汽车厂工人试图受雇于理发店，但由于工资无法降低，他们的就业受阻。造成的结果就是，虽然债权人岛上的工人没有任何债务，但他们仍将失业。
1703429884
1703429885
这个例子假设存在工资黏性，它阻止了维持充分就业所需的再配置。债务人岛上的工人需要从理发店转移到汽车业，而债权人岛上的工人需要从汽车业转移到理发店。当本地经济受到需求冲击时，工人需要重新配置，从满足本地需求的部门转移到满足外部需求的部门。灵活的工资调整可以实现这种重新配置，但是黏性工资则无法做到这一点。当然还存在很多其他摩擦，它们扮演着同样的角色。在这个例子中，如果理发师在成为汽车工人之前需要额外的培训，反之亦然，那么在需求冲击发生时，我们也将看到失业上升。
1703429886
1703429887
我们并不想让人以为实施了灵活调整的工资就能解决问题。我们说明了由于存在埃尔文·费雪所称的“债务—通缩”循环，负债家庭工资的减少如何使支出问题进一步恶化。问题的关键是，当杠杆化家庭减少支出时，经济需要彻底调整，工资必须下降，工人需要转移到新行业。在重新配置的过程中，摩擦就会将支出的下降变成大量的失业。
1703429888
1703429890
重新配置？
1703429891
1703429892
在经济紧缩时，人们提出的一种常见观点是，我们应该通过资源的重新配置来避免经济灾难的发生，考虑降低工资，重新安置工人，理论上说的确如此。但是，这种方法面临诸多障碍，经济体需要快速调整来回应支出的大幅下降，而任何阻止快速调整的摩擦都可以伤及经济整体。要阻止消费快速下降，一个更加有效的方法就是直接针对杠杆化损失问题。这也是本书后面所做政策建议的一个重要主题。
1703429893
1703429894
从上述例子中，我们得到的重要教训就是我们都身处困局。即使经济体中的一些家庭在繁荣时已经远离有毒债务，但在衰退时他们也将承担家庭支出减少所带来的后果。例如，美国很多汽车工厂所在地区完全没有出现房地产的暴涨和暴跌：印第安纳州、俄亥俄州和肯塔基州。然而，在大衰退期间，这些州的汽车工人因为美国其他地区的高杠杆化家庭停止购买汽车而受到伤害。就业就是最重要的传导渠道，通过它杠杆化损失传染到整个经济体。当然也还有其他传导渠道。当高杠杆化家庭无法偿还到期债务时，银行止赎，压低整个临近地区的房价。违约也可能导致银行减少对其他家庭的贷款。整个国家都受到了损害。
1703429895
1703429896
在杠杆化损失导致的经济危机中，人们的自然反应就是道德判断和愤怒。人们纷纷说不负责任的购房者借款太多，他们是自作自受。但是危机期间这样的道德说教无法达到任何效果。杠杆化损失问题迅速蔓延到整个经济体，杠杆化家庭的支出迅速减少波及我们每个人。
1703429897
1703429898
1703429899
1703429900
1703429902
房债：为什么会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙 第5章 对失业的解释
1703429903
1703429904
2012年1月，来自田纳西州的共和党参议员鲍勃·柯克猛烈抨击奥巴马政府提出的用纳税人的钱来减记资不抵债住房抵押贷款本金的建议，他称之为“糟糕的公共政策”。他的办公室发表了一份措辞严厉的申明：“（立法）意味着有责任心的田纳西人及其他美国人将为加利福尼亚、佛罗里达、内华达、纽约这些州不计后果的购房行为埋单，在2008年金融危机之前，一些新式住房抵押贷款和无首付住房贷款在这些州大行其道。”为了阻止援助那些轻率的购房者，柯克参议员说：“我将在这一周提出议案，如果加利福尼亚或佛罗里达这样的州想要减记他们所在州的住房抵押贷款本金，他们可以用本州的钱自己做，而不是用联邦纳税人的钱。”1
1703429905
1703429906
在田纳西选举人看来，真的就像柯克参议员所说，帮助受房地产打击的州的购房者是一项“糟糕的公共政策”？要回答这个问题，让我们近距离审视一下田纳西州的经济。柯克参议员是对的，田纳西州在很大程度上避免了房地产的大起大落。从2002年到2006年，田纳西州的房价只上升了25%，远低于加利福尼亚州和佛罗里达州的60%。田纳西州的家庭陷入衰退时，他们的债务也远低于全国平均水平，而且在房价暴跌时，净值仅下降了2%。
1703429907
1703429908
田纳西州避免了房地产的大起大落，因此就意味着他们不会受到其他州所出现的灾难的影响吗？迫使加利福尼亚州和佛罗里达州遭受打击的家庭自己想办法解决危机对田纳西州来说会更好吗？柯克参议员的逻辑有一个问题，那就是田纳西州不是一个孤岛。田纳西州的工作高度依赖于美国经济其他部分的表现。例如，2007年田纳西州的汽车制造业非常繁荣。实际上，从全国各州在汽车制造业就业的工人数量占比来看，田纳西州高居第六。2007年，有超过114000名田纳西人受雇于汽车或汽车零部件生产工厂。每当田纳西州的汽车工厂造出一辆车，就会被运到其他州销售，很多汽车运往的所在州，其房地产下滑非常严重。因此，当佛罗里达人大幅减少汽车支出时，田纳西州汽车工厂的工人就得承担后果。在大衰退期间，每4个在汽车制造业工作的田纳西人有1人失掉工作。也就是说，有30000名田纳西人失去了工作。
1703429909
1703429910
这种情况不仅仅发生在汽车厂，凡是将生产的商品销往美国其他地区的企业，我们都会看到类似情况。按照所生产的商品拟销往工作所在州之外的地区的工人所占份额来看，田纳西州在全国排名第7位。从2007年到2009年，在生产这些销往州外的商品的工人中，每6人中就有1人丢掉工作。加利福尼亚州、佛罗里达州、内华达州以及纽约州的家庭支出急剧下降直接影响到了田纳西州的工人。我们尚不清楚缓解其他地区房地产危机的政策可以挽救田纳西州多少工作岗位，但是田纳西人的观点，即帮助加利福尼亚州和佛罗里达州的问题购房者是一项“糟糕的公共政策”，是值得商榷的。当谈到与杠杆化损失相关的问题时，你在哪里居住其实并不重要。正如我们所说，劳动力市场的涟漪效应意味着我们是命运共同体，休戚与共。
1703429911
1703429912
第4章提出的杠杆化损失理论表明，柯克参议员的观点是有问题的。我们展示了债务人岛上的支出冲击最终会通过汽车产业导致债权人岛丢失工作岗位。在本章中，我们将运用数据，确切计算出实体经济中的家庭净值损失会导致多少工作岗位损失。我们也将揭示大衰退以来的摩擦，是它们将需求大冲击最终转换成最大的就业危机。
1703429913
[
上一页 ]
[ :1.703429864e+09 ]
[
下一页 ]