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房债：为什么会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙 [:1703429303]
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重新配置？
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在经济紧缩时，人们提出的一种常见观点是，我们应该通过资源的重新配置来避免经济灾难的发生，考虑降低工资，重新安置工人，理论上说的确如此。但是，这种方法面临诸多障碍，经济体需要快速调整来回应支出的大幅下降，而任何阻止快速调整的摩擦都可以伤及经济整体。要阻止消费快速下降，一个更加有效的方法就是直接针对杠杆化损失问题。这也是本书后面所做政策建议的一个重要主题。
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从上述例子中，我们得到的重要教训就是我们都身处困局。即使经济体中的一些家庭在繁荣时已经远离有毒债务，但在衰退时他们也将承担家庭支出减少所带来的后果。例如，美国很多汽车工厂所在地区完全没有出现房地产的暴涨和暴跌：印第安纳州、俄亥俄州和肯塔基州。然而，在大衰退期间，这些州的汽车工人因为美国其他地区的高杠杆化家庭停止购买汽车而受到伤害。就业就是最重要的传导渠道，通过它杠杆化损失传染到整个经济体。当然也还有其他传导渠道。当高杠杆化家庭无法偿还到期债务时，银行止赎，压低整个临近地区的房价。违约也可能导致银行减少对其他家庭的贷款。整个国家都受到了损害。
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在杠杆化损失导致的经济危机中，人们的自然反应就是道德判断和愤怒。人们纷纷说不负责任的购房者借款太多，他们是自作自受。但是危机期间这样的道德说教无法达到任何效果。杠杆化损失问题迅速蔓延到整个经济体，杠杆化家庭的支出迅速减少波及我们每个人。
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房债：为什么会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙 [:1703429304]
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房债：为什么会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙 第5章 对失业的解释
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2012年1月，来自田纳西州的共和党参议员鲍勃·柯克猛烈抨击奥巴马政府提出的用纳税人的钱来减记资不抵债住房抵押贷款本金的建议，他称之为“糟糕的公共政策”。他的办公室发表了一份措辞严厉的申明：“（立法）意味着有责任心的田纳西人及其他美国人将为加利福尼亚、佛罗里达、内华达、纽约这些州不计后果的购房行为埋单，在2008年金融危机之前，一些新式住房抵押贷款和无首付住房贷款在这些州大行其道。”为了阻止援助那些轻率的购房者，柯克参议员说：“我将在这一周提出议案，如果加利福尼亚或佛罗里达这样的州想要减记他们所在州的住房抵押贷款本金，他们可以用本州的钱自己做，而不是用联邦纳税人的钱。”1
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在田纳西选举人看来，真的就像柯克参议员所说，帮助受房地产打击的州的购房者是一项“糟糕的公共政策”？要回答这个问题，让我们近距离审视一下田纳西州的经济。柯克参议员是对的，田纳西州在很大程度上避免了房地产的大起大落。从2002年到2006年，田纳西州的房价只上升了25%，远低于加利福尼亚州和佛罗里达州的60%。田纳西州的家庭陷入衰退时，他们的债务也远低于全国平均水平，而且在房价暴跌时，净值仅下降了2%。
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田纳西州避免了房地产的大起大落，因此就意味着他们不会受到其他州所出现的灾难的影响吗？迫使加利福尼亚州和佛罗里达州遭受打击的家庭自己想办法解决危机对田纳西州来说会更好吗？柯克参议员的逻辑有一个问题，那就是田纳西州不是一个孤岛。田纳西州的工作高度依赖于美国经济其他部分的表现。例如，2007年田纳西州的汽车制造业非常繁荣。实际上，从全国各州在汽车制造业就业的工人数量占比来看，田纳西州高居第六。2007年，有超过114000名田纳西人受雇于汽车或汽车零部件生产工厂。每当田纳西州的汽车工厂造出一辆车，就会被运到其他州销售，很多汽车运往的所在州，其房地产下滑非常严重。因此，当佛罗里达人大幅减少汽车支出时，田纳西州汽车工厂的工人就得承担后果。在大衰退期间，每4个在汽车制造业工作的田纳西人有1人失掉工作。也就是说，有30000名田纳西人失去了工作。
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这种情况不仅仅发生在汽车厂，凡是将生产的商品销往美国其他地区的企业，我们都会看到类似情况。按照所生产的商品拟销往工作所在州之外的地区的工人所占份额来看，田纳西州在全国排名第7位。从2007年到2009年，在生产这些销往州外的商品的工人中，每6人中就有1人丢掉工作。加利福尼亚州、佛罗里达州、内华达州以及纽约州的家庭支出急剧下降直接影响到了田纳西州的工人。我们尚不清楚缓解其他地区房地产危机的政策可以挽救田纳西州多少工作岗位，但是田纳西人的观点，即帮助加利福尼亚州和佛罗里达州的问题购房者是一项“糟糕的公共政策”，是值得商榷的。当谈到与杠杆化损失相关的问题时，你在哪里居住其实并不重要。正如我们所说，劳动力市场的涟漪效应意味着我们是命运共同体，休戚与共。
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第4章提出的杠杆化损失理论表明，柯克参议员的观点是有问题的。我们展示了债务人岛上的支出冲击最终会通过汽车产业导致债权人岛丢失工作岗位。在本章中，我们将运用数据，确切计算出实体经济中的家庭净值损失会导致多少工作岗位损失。我们也将揭示大衰退以来的摩擦，是它们将需求大冲击最终转换成最大的就业危机。
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房债：为什么会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙 [:1703429305]
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量化失去的工作岗位
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从2007年3月到2009年3月，美国经济的私营部门流失了600万个工作岗位，失业率攀升到9%，这在美国近期经济史上是从未有过的。有多少工作岗位是由于第4章所强调的家庭净值冲击而丢失的呢？本章的目标就是运用数据来回答这个问题。正如我们在第3章所讨论的，从2006年至2009年，那些经历了净值大幅下降的高杠杆化县，它们的家庭支出下降的幅度要大得多。我们试图估算整个经济体有多少工作岗位是由于美国受打击最大的地区支出下降而失去的。
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一个自然起点就是弄明白出现房地产问题的地区相对于那些没有出现房地产下滑的地区多失去了多少工作岗位。例如，我们可以给出加利福尼亚州比田纳西州多丢失的工作岗位数。但是这也并不全面，其原因与我们批评柯克参议员的逻辑时所说明的原因相同，即房地产重灾区所购买的商品来自全国各地。这就提出了一个严峻挑战：我们如何估算在没有发生房地产崩溃的地区所丢失的工作岗位中有多少是由于全国其他地区的支出下降导致的？
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我们首先将美国的就业分为两大类：服务于当地经济的工作岗位和服务于全国经济的工作岗位。我们称服务于当地经济的工作岗位为不可贸易工作岗位，主要分布在零售业和当地服务业，如餐饮和百货。我们称服务于全国经济的工作岗位为可贸易工作岗位，这些工作岗位生产的商品可以销往全国其他地方。这些工作岗位包括制造汽车或家具、家电等耐用消费品。可贸易工作岗位也包括制造其他行业在生产过程中使用的机器。这些工作岗位依赖于全国的支出。这里使用的标准与我们在田纳西州例子中所使用的一样——就可贸易工作岗位在所有工作岗位中的占比来看，田纳西州在全国排名第11位。2
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正如我们在第4章债权人岛—债务人岛的例子中所解释的那样，从杠杆化损失的视角来讨论就业，有利于我们具体地预测大衰退期间工作岗位损失的地理分布。我们预计净值受到冲击的地区，不可贸易工作岗位将会减少更多。然而，我们预计可贸易工作岗位减少并不只限于净值受到冲击的地区。相反，我们预计可贸易工作岗位减少会较为均匀地分布在全国各地。仔细观察数据中的这两种工作岗位的情况可以发现：不可贸易工作岗位的减少集中在受房地产打击的地区，而可贸易工作岗位的减少在全国各地均有分布，这支持了杠杆化损失框架。
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汽车业为我们解释这种情况提供了一个很好的例子。汽车生产和销售既有可贸易也有不可贸易工作岗位。汽车厂工人生产的汽车将销往全国各地，因此这些可贸易工作岗位依赖于全国的汽车需求。然而，真实销售发生时，汽车经销商需要销售地的工人。在购买汽车的某个时间点上，工人必须与买方进行交流，尽管可能非常简单。因此当地汽车经销商需要的不可贸易工作岗位主要依赖于当地对汽车的需求。
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杠杆化损失框架对大衰退期间汽车产业的就业地理分布给出了强有力的预测。数据应该显示，在全国那些净值下降最大的地区，汽车经销商解雇的工人较多。我们应该可以看到那些房地产没有下滑的地区汽车经销工作岗位丢失较少。同时，在给定房地产受打击地区汽车需求大幅下降的情况下，数据也应该显示那些生产汽车或汽车零配件的工作岗位在全国都会减少。不论当地净值是否受到冲击，杠杆化损失框架都预测汽车厂会解雇工人。
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这就是我们在数据中实际看到的情况。一个县的汽车销售工作岗位损失与当地净值冲击的规模之间存在很强的关联。在那些净值受到最大冲击的县，汽车销售工作岗位减少了14%，而在净值冲击最小的县，汽车销售工作岗位仅下降了3%。我们知道受冲击县的负债家庭迅速减少了汽车支出，这种减少直接影响了汽车销售的工作岗位。与之相比，没有受到房地产冲击的县，其支出下降要温和得多，特别是在衰退刚开始时，因此汽车销售工作岗位的损失要少一些。然而，全国各地汽车生产商的就业损失就非常庞大。在所有汽车生产县，汽车生产工人的就业损失达到20%～30%，完全与当地的房地产市场无关。
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当我们将这些证据归集起来，就非常有说服力。在那些经济没有受到影响的县中，企业销售几乎没有下降，销售汽车的工作岗位很安全。然而就在这些相同的县中，汽车制造厂的工人却遭到大规模解雇。这些事实表明汽车制造厂的工作岗位损失是全国范围内房地产受打击地区的支出冲击的直接结果。
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当然，可以对所有工作岗位进行类似的检验，而不限于汽车产业。证据非常清楚地显示，在那些房产净值下降最大的县，服务于当地需求的不可贸易工作岗位减少的幅度相比于其他地区要大得多。但是服务于全国需求的可贸易工作岗位的减少在全国各地十分普遍。图5.1描绘了这种情况。与第3章的情况相似，在衰退期间，高净值下降县是那些房产净值下降最大的20%的县，而低净值下降县是那些房产净值下降最小的20%的县。如图5.1左侧所示，受到房产冲击影响的县，其不可贸易工作岗位减少要多得多。但图5.1右侧展示了可贸易工作岗位如何在全国以相同比率丢失的情况。不论当地是否出现房地产下跌，那些生产国内需求商品的工作岗位在全国下降了近15%。
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图5.1 大衰退期间的工作岗位流失