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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 第二章 稳定压倒一切：美联储的三大使命
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20世纪30年代大萧条灾难性的通货紧缩，一战、二战和20世纪70年代的通货膨胀都是由于美联储的失误以及其无法控制的力量而共同导致的。随着美国从金本位到布雷顿森林体系再到目前的浮动汇率制度，国际货币制度的演变使得美联储的任务变得复杂化。
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 1.治理通货膨胀是一场持久战
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从来没有一个国家能够像美国这样，甘为各种货币理论的实验基地。从凯恩斯的反放任型货币政策，到弗里德曼的完全放任型货币政策，美元和美国财政问题一次又一次被推至风口浪尖。在一堆大大小小的问题当中，长期受到人们关注的，便是通货膨胀、金融危机和经济增长这三个永恒命题。这里我们先来了解一下美国通胀的历史。
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首先有必要说明的是，对待通胀，美国政府长期以来所持有的态度都是治理为主。所谓治理，可以被理解为控制、掌握，而非消除。
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是的，美国并不希望消除通胀，只要让它时时处于政府可控的范围内即可，这就是美国对待通胀的一贯思维。了解这一点对于我们分析美联储的货币政策有着非常重要的意义。
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事实上自1913年美联储成立以来，美国从未爆发过恶性通胀，并且有过不少通缩时期。说到这里，也许不少人会一头雾水，这究竟说明了什么呢？要清楚的是，世界历史上有详细记录的恶性通胀事件，全部发生在20世纪。
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20世纪的恶性通胀大体发生在三个时期，分别为一战战后、二战战后以及1980年代债务危机期间。
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一战后，奥地利、德国、匈牙利、波兰和前苏联陷入了恶性通胀当中。据资料记载，1922-1923年间，德国最高通胀率达到了29000%，而同期美国通胀率为-6.10%至1.80%。
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二战结束，即1945年之后，中国、希腊和匈牙利也纷纷陷入了货币混乱中，这些国家创下了世界金融史上最严重的恶性通胀记录——在一年左右的时间里，物价平均每月通货膨胀率达到19800%。而同期的美国通胀率为2.27%-14.65%。
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全球第三轮恶性通胀发生于1980年代，阿根廷、玻利维亚、巴西、秘鲁等国因对外债务危机导致金融混乱，引发了一系列恶性通胀。但同时期美国的最高通胀率仅为13.58%。
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美国最犀利的地方在于，它拥有着全世界最强大的金融家和财政问题专家，因为全世界只有美国甘愿成为各种新式货币及金融理论的实验场。这些人很久以前就对通胀的属性进行了分析，从弗里德曼的理论延伸，适度的通胀不仅是合理的，而且是有利于经济增长的。构成这一理念的主要思维我们并不陌生，它是反映美国经济增长的主要数据之一——消费者物价指数（CPI）[1] 。
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从弗里德曼之后，美国在经济发展上几乎都在遵循自由市场的原则，这就需要充分的消费来支撑市场的运转。其中的逻辑十分简单——假如某件商品价格上涨10%，消费者依旧会选择购买，这就可以被理解为经济出现了增长；但假如某件商品的价格在一个短暂的周期内上涨了100%，无论消费者是否愿意继续购买，这都会是一件极其糟糕的事情。联储一直在做的，就是设法维持前者，防范后者。
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过去25年里稳定的低通胀时期被称为“大缓和时期”，其形成的原因与保罗·沃尔克的行为有关。
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保罗·沃尔克坚持认为物价稳定是实现就业最大化和经济好转的必要条件，他上任之后将自己的中心任务放在反通胀上面，并为此采取了紧缩性货币政策。此后，美联储和世界各国央行均更加注意控制通货膨胀。
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美联储控制通胀的主要武器是联邦基准利率（Federal Funds Rate），即美国同业拆借市场的利率，其中最主要的是隔夜拆借利率。这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，联储调节同业拆借利率就能直接影响商业银行的资金成本，并且将同业拆借市场的资金余缺传递给工商企业，进而影响消费、投资和国民经济。
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尽管对联邦基金利率和再贴现率的调节都是由美联储宣布的，但其方式则有行政规定和市场作用之分，调控效果也有高低快捷等差别，这正是联邦基金利率逐渐取代再贴现率、发挥调节作用的一个重要原因所在。
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联邦基金利率是在金融市场的重要基准，而该利率是透过两家银行之间的谈判而议定的。联邦公开市场委员会的成员每年都会进行例会议定联邦基金目标利率。
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下面让我们来看一看调节联邦基金利率所产生的效果。
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1993年7月，格林斯潘宣布美联储将以联邦基金利率作为控制通货膨胀的主要调控目标。仅1994年2月至2001年8月的7年时间里，美联储根据国内外经济形势变化调整联邦基金利率达25次，从而确保美国通胀保持在一个较低的水平，同时保证经济不至于过热或过冷。
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从美国历年通胀数据表中，我们可以清楚地看到这一事实，自1993年以来，美国通胀率始终维持在2%-4%之间，极少出现大幅反弹，这便是格林斯潘调整联邦基金利率所达到的效果，和预期基本一致。
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为什么调整联邦基金利率就能够达到治理通胀的目的呢？下面就让我们来解读一下其中的奥妙。
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要弄清所谓的联邦基金利率，首先需要搞清楚什么是联邦基金。联邦基金是美国各大商业银行存放在联邦储备银行的准备金，包括法定准备金和超过法定准备金要求的多余资金，这些资金有着一项天然的法律允许——可以通过联邦储备银行借贷给其他成员银行，以满足其对短期准备金的需求。简单地讲，假如联邦储备银行的某一成员银行遇到财务问题，短期内无法提供充足的法定准备金，则可以向联储银行的联邦基金申请贷款用于弥补短期性准备金不足的尴尬。提供这类资金拆借的就是联邦基金，而拆借资金的利率便被称为联邦基金利率。
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