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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 [:1703435134]
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 3.新美元如何投放
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当银行需要现金时，它可以与当地的区域联邦储备银行联系，当地的联邦储备银行向银行提供资金并计入银行账户的借方，这也被称为银行的储备金。美联储提供资金时，通常以发行新钞的方式在流通领域注入了新的货币。
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在这里首先要厘清货币的相关概念。虽然中央银行在理论上有无限信用扩张能力，但从逻辑上讲，中央银行必须先有资产业务，然后才能开展基础货币发行这一负债业务，即政府不能把中央银行当作“第二财政”任意透支。
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在现代信用货币体制下，任何经济体都存在两类法定的货币发行机构。一类是货币当局（又称中央银行，在美国是美联储，在中国是人民银行），一类是存款类金融机构（特指能开立存款账户吸收存款的金融机构）。由中央银行发行的货币统称“基础货币”（或高能货币），或者说，基础货币特指由中央银行发行的货币；而由存款类金融机构发行的货币统称为“存款货币”。中央银行发行的基础货币多数不进入实际流通领域，而存款类金融机构发行的存款货币多数都要进入流通领域。
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基础货币和广义货币
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基础货币特指中央银行发行的货币，它有两种基本存在形态。一种是实物现金货币，包括流通中的现金和存款类金融机构的库存备付现金两部分。以现金形态存在的基础货币对应于中央银行资产负债表负债方中的“货币发行”科目。另一种是央行存款货币。严格讲，中央银行资产负债表中的所有存款负债，都应归入以央行存款形态存在的基础货币的统计范畴。经济体中的基础货币总量等于央行发行的所有现金货币和央行存款货币之和。
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与基础货币的两种存在形态相对应，基础货币发行方式也有两种。一种是直接向发行对象支付现金，例如，央行用现金向企业或个人购汇，商业银行从中央银行提取现金等；另一种是在发行对象（通常是存款类金融机构）的央行存款账户中记入一笔存款，例如，央行与金融机构签订再贷款合同后，会在其存款准备金账户记入一笔与再贷款数量相同的存款。
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基础货币的两种存在形态可以相互转化。如果金融机构持有的现金过多，那么它们可以将多余的现金“存入”中央银行，变成它们在中央银行存款准备金账户中的存款；反之，如果现金出现短缺，它们可以向中央银行申请提现，这时它们在央行的存款相应减少。基础货币不同于我们通常所说的广义货币M2，二者既有区别又有联系。通俗讲，广义货币是指现实生活中流通的货币，包括流通中的现金和银行存款两部分，其中，流通中的现金属于央行发行的基础货币，而银行存款则属于存款类金融机构发行的存款货币。
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基础货币的发行机制
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虽然中央银行在理论上有无限信用扩张能力，但在大多数国家，中央银行发行基础货币必须有合法的“理由”：从逻辑上讲，中央银行必须先有资产业务，然后才能开展基础货币发行这一负债业务，即政府不能把中央银行当作“第二财政”任意透支。这些合法的“理由”（资产业务）共同构成基础货币发行的渠道或机制。
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传统货币银行学认为，央行的基础货币发行渠道主要有4条：
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1.在二级市场上购买国债，这是央行发行基础货币最常用的渠道。
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2.向金融机构发放再贷款，包括向金融机构再贴现和向货币市场拆入资金。
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3.购买黄金增加黄金储备。
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4.购买外汇，增加外汇储备。
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2008年金融危机发生后，欧美央行在大幅降低同业利率刺激信贷无效的情况下，引入了一种全新的基础货币发行方式：通过直接购买商业银行或非银行金融机构所发行的融资工具，来增加同业市场流动性的供应（量化宽松的货币政策操作）。这是在非常时期所采取的一种应急式的货币扩张措施，未来是否会成为基础货币发行的常规渠道还需要观察。
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次贷危机后的货币投放
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次贷危机后，美联储进行了举世瞩目的量化宽松政策，不仅将传统货币政策工具使用至极限，而且创新了大量的货币政策工具。
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在应对次贷危机的货币政策操作中，美联储已将传统货币政策工具使用到了极限。这种表现反应在两件事情上：
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1.公开市场操作已将联邦基金利率降至近乎于零利率。在次贷危机冲击金融市场的初期，公开市场操作是美联储使用最频繁和力度最大的货币政策工具，在2007年8月，货币市场出现了黑天鹅效应[4] 的异常波动，同业拆借利率快速上升，因此，美联储于2007年9月18日宣布降息50个基点，改变了自2004年至2006年持续提高联邦基金利率的操作方向。
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2.再贴现政策已十分宽松。首先，再贴现率不断降低，为应对流动性紧缩，2007年8月17日，美联储在降低再贴现率的同时将再贴现期限从隔夜扩展到最长30天，当金融危机基本得到稳定后，美联储于2010年于3月18日起将贴现窗口期限恢复至隔夜。
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3.对存款准备金支付利息的调整。存款准备金率原本自20世纪90年代后已经逐渐退出西方国家货币政策操作的舞台，但在次贷危机期间，美联储重新拾起了这枚操作工具。不过美联储并没有直接调节存款准备金率，而是选择对法定存款准备金和超额存款准备金支付利息，这个举措的意义在于消除对存款机构零准备金利率的隐性税负担，同时增加市场的流动性。虽然美联储对传统货币政策工具的使用频率和使用力度都已经到了前所未有的程度，但是由于金融部门与实体部门之间的信贷机制破坏，市场存在高风险溢价，而导致传统货币政策工具的操作并未达到预期效果。在2008年，LIBOR-OIS[5] 利差不断创出新高，贝尔斯登、雷曼兄弟等金融巨头相继垮台，在金融海啸的冲击下，实体经济也开始面临全面衰退的危险。
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贝尔斯登世界总部。
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