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行动的勇气:金融危机及其余波回忆录 第十四章 求助于国会
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9月17日(周三),各大报纸的头版都报道了救助美国国际集团的新闻,而且这条消息的排版方式与宣战新闻常用的排版方式一模一样。政治界和媒体界试图借助传统智慧去解读过去几天发生的事情,因此,他们最初的反应对我们是不利的。周一和周二,大部分社论作者和经济学家都支持让雷曼兄弟倒闭,认为这是一个符合原则的决定,因此,很多人认为我们后来决定救助美国国际集团是一反常态的表现,而没有认识到这是我们针对不同的情况做出的不同反应。
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对于救助美国国际集团的事情,即便那些通常倾向于支持美联储的经济学家们都持有批评态度。曾经担任美联储货币事务部门主管,而且与我合写过论文的经济学家文森特·莱因哈特说:“政府跟雷曼兄弟公司划清了界线,现在却把这条线上的一部分抹掉了。”曾经与我合写过论文、后来受聘于英格兰银行的鸽派经济学家亚当·波森撰文指出:“这是很坏的消息,也开创了一个令人感到混乱的先例。美国国际集团资本和流动性流失几个月了,头脑清楚的人都可以逃出去。”我熟识的卡内基–梅隆大学教授、曾任里士满邦储备银行经济学家的马文·古德弗兰德批评美联储说:“你们没有任何规则,你们是在游戏中途制定规则。”我知道我们做了正确的决定,但是这些消息灵通的观察家们的反应让我意识到一个事实,我们很难说服国会、媒体和大众。我认识或者合作过的人,比如莱因哈特、波森和古德弗兰德,似乎不愿对我们做出无过错推定,这让我觉得难过。
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政客们一如既往地试图做到两面讨好。一方面,很多政客知道救助方案非常不受欢迎,所以就绞尽脑汁地利用(并强化)一个观点,即财政部和美联储把华尔街的利益置于大众利益之前。参议员吉姆·邦宁非常不恰当地将美联储比作委内瑞拉的独裁统治者查韦斯。道琼斯通讯社的一篇报道很好地捕捉到了当时的气氛:“在这个流行政治攻击的大选季里,国会山的民主党人与共和党人似乎至少有一天是扔掉斧头、摒弃前嫌的,但他们正好把斧头扔到伯南克身上。”另一方面,一些思考问题比较周全的议员,比如巴尼·弗兰克,意识到自己以后可能也会做出不受欢迎的决策,因此,他们在发表评论的时候是比较慎重的。但弗兰克还是如同往常一样,忍不住要取笑我们一番,在那周稍后的听证会上,提议把9月15日(周一),也就是雷曼倒闭之后、美国国际集团获得救助之前的一个日子,定为“自由市场纪念日”,说“全国对自由市场的承诺只维持了周一那一天”。
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在金融领域,短期融资市场几乎停滞了。银行捂住资金,不愿放贷,货币市场基金的撤资速度不断加快,尤其是所谓的优质货币市场基金的撤资速度更快。这类基金主要投资于投资级公司证券,如金融公司和非金融公司发行的商业票据。从这类基金撤出的资金主要流向了仅仅投资于国库券和其他被视为超级安全的政府债券。从9月10日到10月1日的3周内,优质货币市场基金撤出4 390亿美元,其中,3 620亿美元流向了仅仅投资于政府债券的基金,这种规模的资金转移确实是空前的。
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9月17日,我早上7点左右就到办公室了。我先根据很久之前的安排,与来自佛罗里达州的参议员康尼·麦克共进早餐。康尼是费城运动家队(Philadelphia Athletics)的著名经理人康尼·麦克的曾孙(但两人的名字是一样的)。之后,我把救助美国国际集团的最新情况通报给了美联储内部和外部的同事们。上午9点45分,我在科恩、沃什和盖特纳的陪同下,与加拿大银行行长马克·卡尼、英格兰银行行长默文·金、欧洲央行总裁特里谢和日本银行行长白川方明谈话。他们都非常高兴地看到,我们在雷曼兄弟崩溃之后,正在努力避免美国国际集团走向倒闭。他们也都认为,我们应该不惜一切代价,去避免另一家规模庞大、盘根错节的大型金融公司走向倒闭。我表示很有信心,认为我们救助美国国际集团的方案肯定会行得通。
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雷曼兄弟的崩溃和美国国际集团的濒于崩溃重创了全球各地的金融市场,央行行长们纷纷提高为市场注入流动性的规模,以平抑市场恐慌。我们还集体确认,要在周四欧洲市场开盘之际,一起宣布联邦公开市场委员会在周二通过的扩大外汇交换额度的决定。我对其他国家的央行行长们表示,感谢他们的支持。我这样讲并不只是嘴上说说而已,而是发自肺腑之言。我们都清楚意识到了我们面临的责任,也知道政界和媒体界已经在我们前进的道路上摆下了“地雷阵”。我们都明白,如果我们密切合作,而不是单枪匹马地去战斗,就能更加有效地应对挑战。
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与各国央行行长通完电话之后,我在米歇尔·史密斯的建议之下,通过视频会议向联邦公开市场委员会做了一个简单汇报。从一大早开始,各地联邦储备银行的行长们就一直缠着米歇尔,希望能从她那里得到更多的信息。这些行长们个个都垂头丧气,他们一直饱受媒体的轰炸,而且储备银行的理事们也不断给他们打电话,希望了解更多的情况。因此,这些行长们都想知道自己应该如何回应。我向他们解释了给美国国际集团提供贷款的条件和理由。盖特纳和达德利也发表了评论,并回答了一些问题。我说我很难揣测小布什总统的反应。大多数人似乎都能认识到特殊的情况需要采取特殊的措施,但有些人却对美联储救助美国国际集团的行动表示忧虑,因为这一行动似乎与之前拒绝救助雷曼兄弟的态度截然相反,因此,他们担心反对美联储的政治攻击可能会不断加剧。
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因为美联储理事会有权决定是否动用《联邦储备法》第13条第3款规定的紧急贷款权,因此,我们完全可以先斩后奏,等把救助美国国际集团的事情搞定,再将细节通知总统。这是完全合适的,而且事实上,这也是非常有必要的。但我在召开视频会议的时候,总是觉得我们在危机期间面临着一个两难的抉择:一方面,我想让更多的同事参与进来,征求有用的建议,并获得更大的支持;但另一方面,由于危机演变迅速,事态过于紧急,我们不得不迅速采取行动,以至于没有时间广泛协商,集思广益。
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吃完午饭之后,我在米歇尔的请求下,接听了几位记者的电话,如果我们想赢得公众舆论的支持,就必须把我们的声音传递出去。一般情况下,我会与经常采访美联储的那些专线记者们保持联系,其中包括《华尔街日报》的乔恩·希尔森拉特、《经济学人》的格雷格·伊普、《金融时报》的克里希纳·古哈、《华盛顿邮报》的尼尔·欧文、彭博社的约翰·贝里、CNBC的史蒂夫·莱斯曼以及《纽约时报》的埃德·安德鲁斯。我知道这些更加专业的记者能够最好地理解并解释我们所做的事情,以及为什么要这么做。其他媒体会跟进他们的报道。
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但这并不是说这些记者必然会不折不扣地相信我们当面告诉他们的话。《华尔街日报》编辑、专栏作家戴维·韦塞尔告诉我,如果专线记者的工作干得不错,那么当他们被调整到其他采访路线时,之前经常接受他们采访的官员们都会松一口气。在我过去这么多年里接触的记者中,有些人非常符合韦塞尔所说的标准。但整体而言,我觉得专线记者的报道通常还算客观公道,只不过那些不常采访美联储的记者们由于消息不灵通,往往有可能发出不客观或不准确的报道。
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整个周三,我们一直特别密切地关注高盛和摩根士丹利。独立的投资银行就剩这两家了。它们受到了市场的严密监视和高度猜疑。虽然这两家公司的实力较强,资产负债表的情况也比较健康,但它们也要像其他公司那样每天寻找资金,以便为自己持有的证券资产融资,并满足贷款者提出的担保品要求。然而,我们现在已经完全了解到,如果放贷者、顾客与交易对手怀疑一个公司的稳定性,那么他们就不愿意为这个公司放款。因此,如果市场对高盛和摩根士丹利的信心继续下降的话,那么我们很可能会看到之前的挤兑浪潮再度发生在其中一家或两家身上。
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这两家公司都具有悠久的历史。高盛是由马库斯·戈德曼于1869年在曼哈顿下城创立的。马库斯是从巴伐利亚移民到美国的犹太裔,其父亲从事养牛贩牛的生意。1882年,他的女婿塞缪尔·萨克斯加入了进来。进入新世纪之后,该公司继续蓬勃发展,但在1929年股市崩盘后几乎倒闭,却在西德尼·温伯格的领导下恢复了元气。这名辍学生在16岁进入高盛,最初是一名清洁工。
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长期以来,高盛一直与政府维持着密切的联系,因此,批评者将高盛戏称为“政府盛”(Government Sachs)。西德尼是富兰克林·罗斯福总统的心腹,而且有报道指出,艾森豪威尔和约翰逊这两位总统在任命财政部部长时,就曾听从西德尼的建议。克林顿总统时期的财长鲍勃·鲁宾曾经是高盛的高管,保尔森也是如此。在央行圈里,马里奥·德拉吉(曾任意大利银行行长,后任欧洲央行行长)、马克·卡尼(曾任加拿大银行行长,后任英格兰银行行长)、比尔·达德利(曾任纽约联邦储备银行公开市场交易部门主管,后任纽约联邦储备银行行长)也都是“高盛校友”(即高盛的前雇员)。美国商品期货交易委员会主席加里·亨斯勒也曾供职于高盛。鉴于高盛与政界之间如此密切的联系,人们担心高盛会对政府施加不适当的影响力,也就不足为奇了。但退一步讲,我们不能一边期待政府监管人员不得具有在金融市场和金融行业工作的经历,一边期待他们有效地履行监管职责,这似乎是不切实际的。我只能说与我合作过的“高盛校友”们不仅为他们的工作岗位带来了专业知识和经验,还非常热衷于促进公共利益。
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高盛现任首席执行官劳埃德·布兰克费恩与我一样,都是同一时间在哈佛大学读的本科,但我跟他并不熟识。后来,他从哈佛大学拿到了法学博士学位,做了几年律师,然后由于偶然的机会加入了高盛,在伦敦担任贵重金属业务员。他成长于纽约市布鲁克林区的廉租房区,父亲是一名普通的邮件分拣员,母亲是一家防盗铃公司的接待员。我担任美联储主席期间见过布兰克费恩几面,跟他讨论过与高盛有关的问题,听取他对市场和经济的看法。他非常聪明,我发现他对市场发展的远见特别有用。虽然如此,我还是刻意避免和华尔街的任何公司建立密切关系。之所以这样做,一方面是考虑到美联储对它们肩负着管理职责,另一方面也是为了避免受到金融圈里十分常见的集体思维的影响。
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摩根士丹利原是J·P·摩根公司中的投资部门,1933年美国经历了大萧条,国会通过《格拉斯–斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act),禁止公司同时提供商业银行业务(发放贷款)与投资银行业务(承销股票与债券),摩根士丹利于是作为一家投资银行于1935年9月5日在纽约成立,而J·P·摩根则转为一家纯商业银行。摩根士丹利的名称是由亨利·摩根与合作伙伴哈罗德·士丹利的姓氏合并在一起构成的。这家新公司很快变成了华尔街上的一家精英公司。1997年,它偏离了传统业务,同零售经纪商添惠证券投资公司合并,在此过程中取得“发现卡”(Discover credit card)业务的经营权。不过,摩根士丹利仍然从事证券承销与交易业务。虽然它在网络泡沫化后,获利恢复的速度比其他公司来得缓慢,但是它在1998年成为美国市值最大的证券公司。经过一连串的权力斗争,长期担任摩根士丹利高管的约翰·麦克于2005年出任首席执行官。
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约翰·麦克来自于一个黎巴嫩移民家庭,是家中第六个儿子,他们家族原来的姓氏是麦科霍尔。他在北卡罗来纳州的穆尔斯维尔镇长大,他父亲在当地经营杂货店,他靠着足球奖学金上了杜克大学。业界认为他是积极进取、魅力十足的人物。他在危机发生前通过从事高风险业务和大借外债的方式提高了摩根士丹利的盈利水平。美联储理事沃什的第一份工作就在摩根士丹利,他密切关注着这家公司,从而让我们能够及时了解它的发展动态。
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与此同时,华盛顿互惠银行的麻烦也到了一个危急关头。该银行已经垂死挣扎了好几个月,但储蓄机构监理局与联邦存款保险公司之间的分歧拖延了问题的解决。联邦存款保险公司主席希拉·贝尔一直推动华盛顿互惠银行卖掉自己,却遭到了储蓄机构监理局的持续抵制,因为储蓄机构监理局相信该银行可以依靠自己的力量继续经营下去。摩根大通银行似乎是最可靠的买主,但是另外好几家公司也表示有兴趣。到周末,谈判似乎就能结束了。
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此外,我们接到的关于美联银行的报告也令人忧心。该银行的业绩已经连续多年表现不佳。6月,该行董事会解聘了首席执行官肯·汤普森。汤普森来自于北卡罗来纳州落基山市,非常精明,爱好社交,高中时期曾是明星运动员,整个职业生涯都是在该银行度过的。他在34年之前加入了该银行的前身——第一联合银行(First Union Corp.)。我是在他加入联邦咨询委员会之后认识他的。他给我的印象是学识渊博,考虑问题周到,但他犯了许多同行都会犯的一个错误,即推动自己的银行进军高风险的房贷业务。2006年,美联银行出资250亿美元收购黄金西部金融公司(Golden West Financial Corporation),继承了一个主要由评级较低的住房抵押贷款构成的投资组合。黄金西部金融公司曾经努力推广可调整利率抵押贷款,这种贷款方案的首付金额非常低,但最初的优惠利率结束、利率浮动到正常的市场利率之后,贷款余额非但不会减少,还会与日俱增,从而加剧违约风险。美联银行收购黄金西部金融公司,与美国银行收购美国国家金融服务公司,具有惊人的相似性。美联银行也曾大力拓展商业不动产和建设融资,但是现在亏损规模和资产减记规模却不断增加,美联银行只能束手无策地看着自己没有存款保险的资金日益减少。
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扑了一场又一场火之后,我逐渐感到了疲倦。我们需要一个更加全面的危机解决方案,这就意味着我们必须求助国会,动用纳税人的资金。那个周末讨论雷曼兄弟和美国国际集团的案子时,我在视频会议上已经提到这一点,周三晚上,我跟保尔森、盖特纳、证券交易委员会主席克里斯·考克斯等人召开视频会议时,再次强调了这一点。救火这件事,不能由美联储独自承担,因为当我们展望未来时,发现很多大型的金融机构,乃至整个经济和金融体系都存在严重的风险。为了阻止危机,规避不堪设想的后果,我们必须获得必要的权力、财力和民主合法性。因此,我们不得不求助于国会。
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保尔森最初没有表态,因为他知道如果要做这件事,那么他和他的团队就不得不走在前面,先把立法建议案制定出来,然后推销给国会。这并不是一件容易的事情,因为救助华尔街的事情已经触怒了很多选民和政客,而且普通大众还没有充分感受到华尔街动荡造成的影响。不过,虽然改进立法这件事情推动起来比较难,但其他选择似乎更糟糕。到周四上午,保尔森终于得出了与我们一样的结论,即如果没有国会的帮助,我们根本没有希望遏制这场危机。因此,他同意寻求国会的帮助,改进现有立法法规。
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与此同时,证券交易委员会主席克里斯·考克斯希望禁止卖空金融股。如同雷曼兄弟倒台时的首席执行官迪克·富尔德那样,摩根士丹利的首席执行官约翰·麦克也在抱怨卖空行为威胁其公司的稳定性。考克斯认为,如果禁止卖空,就能帮助那些承受压力的公司消除一大威胁因素。
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保尔森似乎乐于支持考克斯的建议,但我持有怀疑态度,毕竟,卖空是一个健康的市场确定资产价格的一种途径,当交易者对一家公司持有乐观态度时,就会买进该公司的股票,反之,如果持有悲观态度,则会卖空该公司的股票。有时候,空头就像金融海洋里的鲨鱼,依靠掠夺最弱小的公司大发横财。在正常情况下,卖空交易能够让股价从整体上反映出市场对于一个公司的看法,有利于维护金融生态的健康。但从另一个方面来看,目前的金融生态根本不是处于正常状态。我想好好考虑一下禁止卖空是否真的合理。在那次视频会议上,我很高兴地听到摩根士丹利的首席执行官约翰·麦克正在认真地同中国的主权财富基金洽谈第二笔投资(2007年12月已经有过一笔了),同时还在和中国的一家银行洽谈投资事宜。募集资本是摩根士丹利恢复市场信心的最佳方式。
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9月18日(周四)也是一个艰难的日子,但事实表明,那天是一个转折点。一个不吉利的兆头是,我的那一天是从肠胃科医生的办公室开始的。他怀疑我肚子不舒服是因为我近来承受的压力太大。令我感到欢欣鼓舞的是,一位名叫查克·布拉豪什的白宫经济顾问给我转来了统计天才比尔·詹姆斯写给我的一封信。比尔在信中写道:“告诉伯南克坚持住,市场形势不会继续变差了,只会越来越好。”
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美联储同其他几大央行扩大货币互换额度的消息宣布之后,我把几次互换额度的上限加在一起算了算,结果就是,美联储要提供将近2 500亿美元的资金,以稳定全球美元融资市场。
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