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赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 敌人名单
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20世纪70年代初，索普得知演员保罗·纽曼（Paul Newman）可能对投资感兴趣。纽曼刚刚完成电影《骗中骗》（The Sting）的拍摄（影片讲述的是一个骗子借用凯利的名字通过推迟电报信息的方式骗一个恶棍倾家荡产下大注的故事）。索普和纽曼曾在20世纪福克斯公司的摄影棚一起喝过酒。纽曼问索普如果当初他全职玩21点能够赢多少钱。索普的答案是一年能赢30万美元。
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纽曼接着问道：“那你为什么不去做呢？”
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索普答道：“你想吗？”
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索普估计纽曼当年大概赚了600万美元。索普和他赚的差不多。
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纽曼最终决定不在普林斯顿–纽波特合伙公司投资。他表示对该公司为了减少纳税而进行交易的方式持保留意见。纽曼解释说他是一个非常显眼的自由派活动家。他在理查德·尼克松总统的“敌人名单”上位列第19位。纽曼怀疑美国政府对他的纳税申报单进行额外审查。他不希望自己所做的任何事情与纳税牵涉在一起而引起哪怕一点怀疑。
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确实，在普林斯顿–纽波特公司，并不是所有的想法都与赚钱有关。有时候不得不想办法攒钱，因此必须小心谨慎地考虑税收影响的问题。
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索普最近告诉我说：“我给自己估算了一下，如果我不用缴纳任何税款，那么我的财富将会是现在的32倍左右。”这句话充分显示了复合投资对费用和利润的影响同样强大。
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想想香农要将1美元变成2048美元的梦想。你以1美元的价格购买一只股票，每年翻一番，连续11年（年收益率达到100%），然后以2048美元的价格将股票卖掉。获得的2047美元利润需要缴纳资本收益税。以20%的税率计算，你将向政府缴纳409美元税款。这样，你还剩下1639美元。这与连续11年收益率为96%而且不需要缴纳任何税款的情况一致。也就是说，税款只占税前累计收益率的4%。
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假设你通过多次交易才将1美元累积为2048美元。你每年都盈利，那么你就必须每年都缴纳资本收益税。第一年你的资金由1美元变为2美元，那么这1美元利润需要缴税。为了简化问题，我们假设短期税率仍为20%（通常更高），你需要向政府缴纳20美分税款，那么第一年年底你的资本只剩下1.8美元，而不是2美元。
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这就意味着你没有使资金翻番，而是增加到原来的1.8倍——税后。11年后你的资金为1.811，而不是211，也就是683美元左右。这比购买并持有股票的投资者税后所得的一半还少。
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20世纪70年代后期，杰伊·里根想到了一个聪明的办法。当时，长期国库券仍然非常受人追捧。国库券证书附带的是穿孔的联排息票。每6个月都会有利息到期，持有者会将到期的息票撕下来兑换利息。所有息票都被撕下后，国库券也就到期了，持有者可以用国库券证书兑换本金。
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里根的想法是购买新的长期国库券，然后立即撕下所有息票，与国库券分开销售。预计一段时间后可能需要一定总额的个人或者企业可以购买“撕去息票的”无息票国库券，其到期日正是他们用钱的时候。这比整套国库券便宜，因为他们不必同时支付他们并不需要的数额。其他人则可能想要获得眼前收入，并不在意将来的总额收入，这些人就会购买息票。
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里根的想法中更大的一个卖点就是可以钻税法的漏洞。大部分无息票国库券的售价都只占其面值的一小部分，理当如此。10年到期的面值为1万美元的无息票国库券现在的售价远远低于1万美元。由于没有利息收益，买家只能从资本收益中获利。要实现这一点，买家购买国库券的价格必须远远低于1万美元。
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非常公平。购买面值1万美元的国库券，然后撕下所有息票，比方说以1000美元的价格将无息票的国库券卖掉，理论上你就有权利在申报当年税款时报告资金损失9000美元。无论如何，免税代码中并没有说明纳税人应该如何计算国库券各部分的成本基准。法律对此没有任何说明是因为国会在制定法律的时候并没有考虑过拆分长期国库券的情况。
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里根把这一想法告诉迈克尔·米尔肯。米尔肯认为这个想法棒极了。拥有100万美元资本收益的富有投资者只需要购买价值110万美元的新债券，去掉息票，以10万美元的价格将债券卖掉，于是资本收益就像变魔术般神奇地消失了。尽管从票面上看是出现了税务亏损，但实际上卖家根本没有损失。这10万美元加上息票的价值仍然接近当初支付的110万美元。我们甚至还可以说（虽然不那么有说服力）其实政府也没什么损失。债券剩余部分需要缴纳的税款总会缴纳，只不过时间上会较晚。
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米尔肯成立了一家名为“多尔切斯特政府证券”（Dorchester Government Securities）的公司，以便将这一想法推销给客户。公司位于芝加哥，一直以来似乎只有一个地址而已——第一国家广场公寓楼，2785号房。1981年，多尔切斯特政府证券公司更名为“贝尔维迪证券公司”（Belvedere Securities）。里根和索普成为多尔切斯特/贝尔维迪的合伙人。公司其他合伙人包括迈克尔、洛厄尔·米尔肯和索尔·斯坦伯格（Saul Steinberg）的信实控股集团（Reliance Group Holdings）。斯坦伯格是米尔肯最成功的垃圾债券推手之一。
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“创造性”避税几乎很少能够持续太久。几个报税季节过后，财政部抱怨称由于此前国会成员没有预计到这一点，因此导致税法上的这一漏洞为他人创造了大规模收益。1982年《纳税公平和财政责任法案》（Tax Equity and Fiscal Responsibility Act）要求投资者在申报损失时对息票的价值加以说明，这就弥补了税法的漏洞。同时，新法规确认了销售撕去息票的债券（仍然在售）的权利，并用电子簿记代替纸质债券和息票。
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赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 孤寡
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政府的另一项决策为普林斯顿–纽波特公司提供了全新的机遇。美国政府最终认定AT&T的垄断行为。于是在1981年，这个通信巨头公司被分裂成8个部分。AT&T的每位股东都收到了7个“贝尔子公司”（地区性电话公司）和“新的”AT&T公司的股份。投资者则有可能获得先机，在股票正式发行之前购买贝尔子公司和“新的”AT&T的股份。索普的计算机提示出现了一个奇怪的不一致现象。原AT&T公司的股份比新公司等量股份的价格稍稍便宜一些。
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华尔街的分析员们毕生都在分析AT&T，但他们没有注意到这一点。由于价差太小，除去成本费用，几乎无法获得利润，除非有人购买的股票数量巨大。
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当时普林斯顿–纽波特公司的资金总额约为6000万美元。索普判断这桩交易几乎不存在任何风险，于是借了一大笔钱购买原AT&T公司500万股股票，同时卖空相应数量的8家新公司股票。这500万股股票花费约3.3亿美元。杠杆率相当于对冲基金资本总额的6倍左右。
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这桩交易是纽约股票交易所有史以来最大的一桩交易。索普支付的借贷利息就高达80万美元，但克劳德·香农和约翰·凯利的老东家解体仍让索普净赚160万美元。
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