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基金长青 前言
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基金经理及其如何投资总是股票市场的热点,也是投资者、公众关注的焦点。市场上有关西方基金经理及其投资类的书籍琳琅满目,美中不足的是系统描写中国基金经理如何投资的书籍尚未面世。中国基金业15年来并不缺惊心动魄的故事,也不缺成功的投资案例。如果不对中国基金经理15年艰辛的投资历程予以记录、总结,将是中国投资史上一大憾事。
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本书以基金业重大投资事件为主线,勾勒出基金经理从1997年亚洲金融危机、2000年美国互联网泡沫破灭、2006~2007年大牛市、2008年全球金融危机直至今天15年间的重大投资历程,总结成功的投资经验与失败的教训,对15年间风云变幻的股市也进行了精彩的描述。基金经理在市场发生重大变化时如何做到独立思考、准确把握大市方向、逆向投资及领先市场一步?基金经理在震荡市中如何精选个股,战胜市场?基金经理在新兴加转轨的市场中如何挖掘成长股,与之共成长?基金经理如何实现业绩长青?本书对基金业传统的投资理念,如“保持高仓位、不择时、买入并长期持有”、传统“低市盈率、低市净率”的价值型投资方法等“颠扑不破”的真理,也进行了深刻反思,多次阐述了“投资要有大局观,要契合时代大背景”、“因时而变、因势而变”、“坚持原则、灵活多变”、“对市场保持敬畏之心”、“风险再怎么强调都不为过”、“买入并长期持有的西方投资理念是有前提条件的,不能盲目照搬,买入并阶段性持有更符合中国新兴市场的特征”等观点。政策市、暴涨暴跌、牛短熊长是中国股市的显著特征。每一次泡沫破灭投资者都付出了惨痛的代价。投资者应多一分理性,冷静思考,不要随波逐流、追涨杀跌,不断重复走“高买低卖、过分贪婪与过分恐惧”的老路。同时,作为亲身全程参与基金业建设的创业者,作者系统性总结了中国基金业15年的发展历程及经验与教训,从行业沉浮中深刻地认识到基金长青的本质是“关键是业绩”;对解决基金“大而平庸”的普遍现象提出了自己的看法:“以能力定规模”,唯此才能基业长青。
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本书是中国第一部总结基金经理投资史、基金业发展史的著作;书中描述了许多真实的投资案例,将读者带回那段风云激荡的股市岁月,对投资者、基金经理如何投资具有重要参考意义。读史以明鉴。股票市场历史总是惊人的相似,读者如能从中有所启发,将是笔者莫大的荣幸。
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基金长青 第一章 基金诞生
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1998年初,中国投资基金诞生了。有人希望它是稳定器,有人希望它是赚钱的工具,有人希望借助它实现梦想……从此,它满载着不同人的期望,开始书写中国基金业的历史。
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基金长青 1998年3月5日,国泰基金管理公司宣告成立;3月6日,南方基金管理公司宣告成立。3月27日,均为20亿元规模的开元基金和金泰基金宣告成立,期待已久的中国第一批真正意义上的投资基金诞生了!这与1924年在美国成立的世界第一只现代意义上的基金——“马萨诸塞投资信托基金”相隔了整整74年。
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亚洲金融危机与索罗斯基金
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提及中国基金的诞生,不得不从1997年亚洲金融危机说起。正是亚洲金融危机,加快了中国基金诞生的步伐。
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1997年对东南亚各国是不堪回首的一年。年初,以乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投机者对东南亚国家货币发动攻击,拉开了亚洲金融危机的序幕。对冲基金所到之处,金融体系濒临崩溃,汇市、股市一片狼藉,投资者损失惨重。泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡无一幸免,随后波及中国台湾、香港,韩国、日本,最终扩散至俄罗斯、拉丁美洲等国。危机来势之猛、涉及之广令全球震惊。
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1997年以前,东南亚国家经济持续多年高速增长,大量国际资本流入。在经济高增长预期及充裕资金的推动下,金融机构信贷快速膨胀。借短贷长、借外币贷本币,潜在风险十分巨大,而且大量信贷资金流入房地产和股票市场。1996年经济形势转变。美元持续升值,导致与美元挂钩的东南亚国家货币普遍高估,出口增速大幅下滑。1997年2月,泰国房地产泡沫破裂使脆弱的金融系统出现危机。
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“鳄鱼”开始行动了。以索罗斯为首的国际投机者尝试抛售泰铢,买进美元。5月,国际投机者在纽约、伦敦市场上大举沽空泰铢,泰铢兑美元汇率大跌并创下11年新低。为扭转不利局面,泰国央行与新加坡央行联手入市干预;同时,泰国央行禁止当地银行向外国公司提供泰铢,此举导致泰铢隔夜拆借利率飙升至1 000%~1 500%。据估算,对冲基金此役损失近3亿美元。
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6月,国际投机者重整旗鼓再度攻击泰铢。此时,泰国央行外汇储备耗尽,无力入市干预。7月2日,泰国央行宣布放弃维持13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制,允许泰铢汇率自由浮动,标志着亚洲金融危机正式爆发。泰铢随后大幅下挫,贬值幅度高达30%以上,盘中一度触及32.6泰铢兑1美元。交易结束时,在岸交易、离岸交易中泰铢分别贬值14%、19%。
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泰铢大幅贬值的同时,国际投机者向菲律宾比索和马来西亚林吉特发起攻击。7月2日,菲律宾比索遭到猛烈攻击,迫使菲律宾央行动用5.43亿美元干预市场。8日,马来西亚林吉特遭到攻击。9日,马来西亚股市跌至18个月新低。11日,菲律宾央行迫于无奈,允许比索汇率自由浮动;比索重挫11.5%,跌至29.45比索兑1美元。同一天,印度尼西亚央行为预防国际投机者对卢比发动攻击,将官方干预幅度由8%扩大到12%。14日,马来西亚央行允许林吉特汇率自由浮动。邻国货币纷纷大幅贬值开始波及素有“避难货币”之称的新加坡元。尽管新加坡采取提高利率等措施,但新加坡元仍难逃“贬值”一劫。
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8月,危机蔓延至中国台湾地区、香港地区,韩国等地。月初,台湾地区新台币遭受攻击。13日,印尼卢比兑美元降至2 682∶1的历史低位,印尼央行第二天放弃卢比保卫战,允许卢比自由浮动。15日,香港金管局大幅提高短期利率抵御投机者攻击港元。越来越多的迹象表明,韩国银行业已受到大批公司倒闭拖累,金融系统岌岌可危,韩元开始大幅贬值。
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10月,形势急剧恶化。17日,台湾地区宣布允许新台币自由浮动。消息立刻击溃市场,新台币贬值3.46%。台湾地区拥有巨额外汇储备,此前几乎没有证据表明它承受沉重的市场压力。
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对新台币攻击得手后,国际投机者开始大肆卖空港元。投资者担忧货币当局因港元承压而提高利率,股市中卖盘大量抛出导致恒生指数(恒指)从10月20日起连续暴跌。20日,恒指下跌630.1点,跌幅4.63%。21日,恒指再跌567.8点,跌幅4.38%。22日,恒指重挫765.33点,跌幅6.17%。23日,对港元前景担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬,隔夜拆借利率几小时内从9%飙升至280%,恒指暴跌10.41%,报收10 426.3点,盘中最低探至9 766.7点,击穿万点大关,1 211.5点的跌幅也创下恒指单日下跌纪录。27日,恒指再次大跌646.1点,跌幅5.8%。28日,恒指狂泻1 438.3点,报收9 059.90点,跌幅高达13.7%,下跌点数刷新23日创下的纪录,也是自1996年来收盘价首次跌破10 000点。短短7个交易日,恒指暴跌4 541.1点,重挫33.38%,跌幅之深历史罕见。
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此时,世界各地开始认识到亚洲金融危机的严重性。纽约、伦敦、东京、巴黎、法兰克福、莫斯科等股市相继暴跌,跌幅之大令人瞠目结舌。以美国为例,道琼斯指数27日暴跌554.26点,跌幅达7.15%,盘中触发熔断机制并自动停盘一小时。
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11月,危机完全失控重创韩国,日本也被卷入其中。7日至8日,韩国股市重挫近11%。韩元兑美元汇率屡破历史新低,6日跌至975∶1。24日,韩国股市暴跌7.17%,报收10年新低450.64点;韩元大跌至1 085∶1。股市、汇市持续暴跌使韩国经济几近崩溃。韩国政府不得不向国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行、美国、日本等寻求紧急贷款援助。此时,日本金融体系也遭遇信任危机。三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券等纷纷倒闭。投资者风声鹤唳,对亚洲前景极度悲观。
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12月3日,韩国政府同意国际货币基金组织提议的有关条件和政策,以取得金融支持。当日也被韩国民众称为“第二个全国蒙耻日”。4日,国际货币基金组织宣布对韩国提供大约550亿美元一揽子金融救援计划。韩国股市、汇市没有因救助消息走强,双双持续下跌。16日,韩国采用自由浮动汇率制度。23日,韩元跌穿2 000∶1心理大关,重要关口失守导致股市暴跌7.5%,报收366.36点新低。短短两个月,韩元贬值55%;半年时间,韩国股市暴跌57%。
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同时,印尼卢比、马来西亚林吉特、菲律宾比索兑美元全部暴跌至最低纪录。卢比下跌至5 500∶1,林吉特跌至45∶1,比索跌至40∶1,分别较半年前下跌55%、44%、35%。
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