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基金长青 前言
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基金经理及其如何投资总是股票市场的热点，也是投资者、公众关注的焦点。市场上有关西方基金经理及其投资类的书籍琳琅满目，美中不足的是系统描写中国基金经理如何投资的书籍尚未面世。中国基金业15年来并不缺惊心动魄的故事，也不缺成功的投资案例。如果不对中国基金经理15年艰辛的投资历程予以记录、总结，将是中国投资史上一大憾事。
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本书以基金业重大投资事件为主线，勾勒出基金经理从1997年亚洲金融危机、2000年美国互联网泡沫破灭、2006~2007年大牛市、2008年全球金融危机直至今天15年间的重大投资历程，总结成功的投资经验与失败的教训，对15年间风云变幻的股市也进行了精彩的描述。基金经理在市场发生重大变化时如何做到独立思考、准确把握大市方向、逆向投资及领先市场一步？基金经理在震荡市中如何精选个股，战胜市场？基金经理在新兴加转轨的市场中如何挖掘成长股，与之共成长？基金经理如何实现业绩长青？本书对基金业传统的投资理念，如“保持高仓位、不择时、买入并长期持有”、传统“低市盈率、低市净率”的价值型投资方法等“颠扑不破”的真理，也进行了深刻反思，多次阐述了“投资要有大局观，要契合时代大背景”、“因时而变、因势而变”、“坚持原则、灵活多变”、“对市场保持敬畏之心”、“风险再怎么强调都不为过”、“买入并长期持有的西方投资理念是有前提条件的，不能盲目照搬，买入并阶段性持有更符合中国新兴市场的特征”等观点。政策市、暴涨暴跌、牛短熊长是中国股市的显著特征。每一次泡沫破灭投资者都付出了惨痛的代价。投资者应多一分理性，冷静思考，不要随波逐流、追涨杀跌，不断重复走“高买低卖、过分贪婪与过分恐惧”的老路。同时，作为亲身全程参与基金业建设的创业者，作者系统性总结了中国基金业15年的发展历程及经验与教训，从行业沉浮中深刻地认识到基金长青的本质是“关键是业绩”；对解决基金“大而平庸”的普遍现象提出了自己的看法：“以能力定规模”，唯此才能基业长青。
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本书是中国第一部总结基金经理投资史、基金业发展史的著作；书中描述了许多真实的投资案例，将读者带回那段风云激荡的股市岁月，对投资者、基金经理如何投资具有重要参考意义。读史以明鉴。股票市场历史总是惊人的相似，读者如能从中有所启发，将是笔者莫大的荣幸。
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基金长青 第一章 基金诞生
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1998年初，中国投资基金诞生了。有人希望它是稳定器，有人希望它是赚钱的工具，有人希望借助它实现梦想……从此，它满载着不同人的期望，开始书写中国基金业的历史。
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基金长青 1998年3月5日，国泰基金管理公司宣告成立；3月6日，南方基金管理公司宣告成立。3月27日，均为20亿元规模的开元基金和金泰基金宣告成立，期待已久的中国第一批真正意义上的投资基金诞生了！这与1924年在美国成立的世界第一只现代意义上的基金——“马萨诸塞投资信托基金”相隔了整整74年。
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亚洲金融危机与索罗斯基金
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提及中国基金的诞生，不得不从1997年亚洲金融危机说起。正是亚洲金融危机，加快了中国基金诞生的步伐。
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1997年对东南亚各国是不堪回首的一年。年初，以乔治·索罗斯的量子基金为首的国际投机者对东南亚国家货币发动攻击，拉开了亚洲金融危机的序幕。对冲基金所到之处，金融体系濒临崩溃，汇市、股市一片狼藉，投资者损失惨重。泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、新加坡无一幸免，随后波及中国台湾、香港，韩国、日本，最终扩散至俄罗斯、拉丁美洲等国。危机来势之猛、涉及之广令全球震惊。
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1997年以前，东南亚国家经济持续多年高速增长，大量国际资本流入。在经济高增长预期及充裕资金的推动下，金融机构信贷快速膨胀。借短贷长、借外币贷本币，潜在风险十分巨大，而且大量信贷资金流入房地产和股票市场。1996年经济形势转变。美元持续升值，导致与美元挂钩的东南亚国家货币普遍高估，出口增速大幅下滑。1997年2月，泰国房地产泡沫破裂使脆弱的金融系统出现危机。
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“鳄鱼”开始行动了。以索罗斯为首的国际投机者尝试抛售泰铢，买进美元。5月，国际投机者在纽约、伦敦市场上大举沽空泰铢，泰铢兑美元汇率大跌并创下11年新低。为扭转不利局面，泰国央行与新加坡央行联手入市干预；同时，泰国央行禁止当地银行向外国公司提供泰铢，此举导致泰铢隔夜拆借利率飙升至1 000%~1 500%。据估算，对冲基金此役损失近3亿美元。
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6月，国际投机者重整旗鼓再度攻击泰铢。此时，泰国央行外汇储备耗尽，无力入市干预。7月2日，泰国央行宣布放弃维持13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，允许泰铢汇率自由浮动，标志着亚洲金融危机正式爆发。泰铢随后大幅下挫，贬值幅度高达30%以上，盘中一度触及32.6泰铢兑1美元。交易结束时，在岸交易、离岸交易中泰铢分别贬值14%、19%。
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泰铢大幅贬值的同时，国际投机者向菲律宾比索和马来西亚林吉特发起攻击。7月2日，菲律宾比索遭到猛烈攻击，迫使菲律宾央行动用5.43亿美元干预市场。8日，马来西亚林吉特遭到攻击。9日，马来西亚股市跌至18个月新低。11日，菲律宾央行迫于无奈，允许比索汇率自由浮动；比索重挫11.5%，跌至29.45比索兑1美元。同一天，印度尼西亚央行为预防国际投机者对卢比发动攻击，将官方干预幅度由8%扩大到12%。14日，马来西亚央行允许林吉特汇率自由浮动。邻国货币纷纷大幅贬值开始波及素有“避难货币”之称的新加坡元。尽管新加坡采取提高利率等措施，但新加坡元仍难逃“贬值”一劫。
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8月，危机蔓延至中国台湾地区、香港地区，韩国等地。月初，台湾地区新台币遭受攻击。13日，印尼卢比兑美元降至2 682∶1的历史低位，印尼央行第二天放弃卢比保卫战，允许卢比自由浮动。15日，香港金管局大幅提高短期利率抵御投机者攻击港元。越来越多的迹象表明，韩国银行业已受到大批公司倒闭拖累，金融系统岌岌可危，韩元开始大幅贬值。
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10月，形势急剧恶化。17日，台湾地区宣布允许新台币自由浮动。消息立刻击溃市场，新台币贬值3.46%。台湾地区拥有巨额外汇储备，此前几乎没有证据表明它承受沉重的市场压力。
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对新台币攻击得手后，国际投机者开始大肆卖空港元。投资者担忧货币当局因港元承压而提高利率，股市中卖盘大量抛出导致恒生指数（恒指）从10月20日起连续暴跌。20日，恒指下跌630.1点，跌幅4.63%。21日，恒指再跌567.8点，跌幅4.38%。22日，恒指重挫765.33点，跌幅6.17%。23日，对港元前景担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬，隔夜拆借利率几小时内从9%飙升至280%，恒指暴跌10.41%，报收10 426.3点，盘中最低探至9 766.7点，击穿万点大关，1 211.5点的跌幅也创下恒指单日下跌纪录。27日，恒指再次大跌646.1点，跌幅5.8%。28日，恒指狂泻1 438.3点，报收9 059.90点，跌幅高达13.7%，下跌点数刷新23日创下的纪录，也是自1996年来收盘价首次跌破10 000点。短短7个交易日，恒指暴跌4 541.1点，重挫33.38%，跌幅之深历史罕见。
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此时，世界各地开始认识到亚洲金融危机的严重性。纽约、伦敦、东京、巴黎、法兰克福、莫斯科等股市相继暴跌，跌幅之大令人瞠目结舌。以美国为例，道琼斯指数27日暴跌554.26点，跌幅达7.15%，盘中触发熔断机制并自动停盘一小时。
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11月，危机完全失控重创韩国，日本也被卷入其中。7日至8日，韩国股市重挫近11%。韩元兑美元汇率屡破历史新低，6日跌至975∶1。24日，韩国股市暴跌7.17%，报收10年新低450.64点；韩元大跌至1 085∶1。股市、汇市持续暴跌使韩国经济几近崩溃。韩国政府不得不向国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行、美国、日本等寻求紧急贷款援助。此时，日本金融体系也遭遇信任危机。三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券等纷纷倒闭。投资者风声鹤唳，对亚洲前景极度悲观。
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12月3日，韩国政府同意国际货币基金组织提议的有关条件和政策，以取得金融支持。当日也被韩国民众称为“第二个全国蒙耻日”。4日，国际货币基金组织宣布对韩国提供大约550亿美元一揽子金融救援计划。韩国股市、汇市没有因救助消息走强，双双持续下跌。16日，韩国采用自由浮动汇率制度。23日，韩元跌穿2 000∶1心理大关，重要关口失守导致股市暴跌7.5%，报收366.36点新低。短短两个月，韩元贬值55%；半年时间，韩国股市暴跌57%。
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同时，印尼卢比、马来西亚林吉特、菲律宾比索兑美元全部暴跌至最低纪录。卢比下跌至5 500∶1，林吉特跌至45∶1，比索跌至40∶1，分别较半年前下跌55%、44%、35%。
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