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基金长青 第二十一章 基金长青：做受人尊敬的基金管理人
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利润（可以理解为短期利益）是生存的必要条件，而且是达成更重要目的的手段。然而对很多高瞻远瞩的公司而言，利润不是目的，利润就像人体需要的氧气、食物、水和血液一样，这些东西不是生命的目的，但是没有他们，就没有生命。
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——吉姆·柯林斯《基业长青》
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基金长青 如果说一国资本市场的繁荣程度是决定伟大基金的宏观因素，那么一只基金能否业绩长青，很大程度上取决于基金公司能否做到基业长青。基金经理业绩长青难，基金公司保持基业长青更难。
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在激烈的市场竞争中，度过轰轰烈烈的草创期实现三五年辉煌比较容易，但持续七八年就很困难了，能保持15年以上甚至做到基业长青更是凤毛麟角。尤其在中国这样的新兴市场，基金公司面临公司治理不完善、缺乏长效激励和约束机制、基金投资者与股东利益冲突等问题和困难，做到基业长青更是难上加难。
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但无论怎样，保持可持续发展乃至基金长青一直是基金追求的最高目标，也是一代代基金管理人致力追寻的终极之道。美国是现代基金业最发达的国家，孕育了富达基金、资金集团、先锋集团、太平洋投资管理公司等一批持续发展了数十年却依然焕发勃勃生机的伟大基金公司。这些公司之所以伟大，关键在于拥有自己的核心理念，并始终如一地贯彻于经营活动中。就像人活着需要灵魂和精神，基金公司的发展需要找到其存在的意义和价值。与平庸的公司相比，伟大的公司同样重视利润，但不纯粹为利润驱动，而是有着更广泛、更有意义的追求。
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美国十大基金公司25年沉浮录[32]
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美国基金业诞生于1924年，至今已近百年。在市场的起起落落中，美国基金业也历经了多次繁荣与萧条。有些基金公司乘风破浪，有些基金公司奋起直追，也有些基金公司不幸被淘汰。表21-1列举了美国相隔25年的十大基金公司管理规模的排名情况。
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1986年，美国前十大基金公司中可能有近一半让现在的人觉得陌生。25年后，能够依旧保持在前十名的基金公司只有富达、联合投资和富兰克林三家，严格意义上说其实只有两家（富兰克林后来收购了邓普顿成立了富兰克林邓普顿）。可见想要长期保持行业领先并非易事，加之基金是建立在金融市场及优秀人才激烈竞争的基础上，想要成为行业的常青树往往比其他行业更难。
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表21-1 美国基金管理规模前十大基金公司（1986年和2011年）
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资产规模排名 1986年 2011年 1 美林（Merrill lynch） 先锋（Vanguard） 2 富达（Fidelity） 富达 3 联合投资（Federated） 美洲基金（American Funds） 4 Dreyfus 贝莱德安硕（BlackRock/iShares） 5 富兰克林（Franklin） 太平洋投资管理公司（PIMCO） 6 迪恩·威特（Dean Witter） J·P·摩根（JP Morgan） 7 Kemper 富兰克林邓普顿（Franklin Templeton） 8 Putnam 联合投资 9 Pru-Bache 普信（T. Rowe Price） 10 EF Hutton 道富环球投资（State Street Global Advisors） 数据来源：Morningstar Direct
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长江后浪推前浪
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2011年排名前十的基金公司中先锋、贝莱德安硕和太平洋投资管理公司都是后起之秀。从公司成立时间看，这三家仅有20~30年的历史。是什么促使它们成长得如此迅速？不难发现，它们都具有优质的产品和鲜明的品牌。
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先锋集团成立于1975年，以指数基金闻名。基金管理规模达1.65万亿美元（2011年底），其中先锋500指数基金的规模超过1 000亿美元，是美国最大的基金之一。先锋崇尚被动投资理念，被动型产品是公司产品的主流。先锋指数基金的创新总是走在行业前列，并且长期致力于降低费率，认为最小化投资成本对长期投资的成功至关重要。先锋集团的股权结构非常特殊，被称为“共同拥有的共同基金公司”（mutual mutual fund），其所管理的基金是公司的股东，公司员工也持有股权。先锋创始人约翰·博格（John Bogle）的理念是资产管理公司应该只为投资者服务，不能同时为投资者和公司股东服务。
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安硕系列（iShares）一直以ETF产品著称，贝莱德（BlackRock）2009年收购安硕后一跃成为ETF市场的龙头老大。贝莱德集团早期专长于债券投资和风险管理，2006年贝莱德集团与以主动股票投资见长的美林投资管理公司合并，成立了新的贝莱德集团。2009年收购全球最大的ETF基金管理人——巴克莱全球投资者（Barclays Global Investors），成为全球最大的资产管理人之一。2011年底，贝莱德安硕系列基金的管理规模约为7 631亿美元。
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太平洋投资管理公司是全球最大、最出名的债券型基金管理公司，一向以自行其是而自豪，由“债券之王”比尔·格罗斯创建。2011年底，太平洋投资管理公司的基金管理规模为4 602亿美元，其中90%为债券基金。从1971年到2009年，太平洋投资管理公司成立38年中始终没发过一只股票基金（2010年才设立其首只股票基金），完全靠债券投资上的“一招鲜”让自己做到全球第一，形成了自己独特的风格。
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鲜明的品牌和优质的产品，使这几家公司的基金产品成为投资者尤其是机构投资者的首选。近年来，被动投资和债券类基金的需求激增也为这三家公司的发展壮大提供了契机。
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成名容易守业难
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1986年基金管理规模前十的基金公司中，不少公司的母公司都从事经纪业务（如美林、迪恩·威特），拥有强大的销售渠道。随后数年，大型银行也加入到这场竞争中，其渠道和客户更为广泛也更为稳固。不少人不仅认为银行系基金公司会主导行业，而且认为如果没有强大的销售渠道，连生存的机会都没有。实际上，不仅券商系公司没有在长跑中胜出，银行系公司也没有在长跑中胜出。可见以销售为导向的基金公司在市场浪潮中容易掉队，以优秀产品为导向的基金公司更容易在长期发展中胜出。
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何为优秀的产品？是不是追逐市场热点的产品就是好的产品、就能得到时间的认可呢？历史告诉我们并非如此。上世纪90年代后期美国科技股兴盛一时，不少基金公司都推出互联网基金。如果一家基金公司不发行互联网基金，它就不仅要眼看着大把钱财流入别人口袋，而且还会有种落伍的感觉。随着互联网泡沫破灭，互联网基金遭遇重创。事实上几乎25年后规模跌出前25名的基金公司都曾发行过互联网基金；而在2011年位居前十的后起之秀却没有一家发行过互联网基金。由此可见，失败者往往追逐短期利益，成功者往往把投资者利益放在首位；失败者注重营销，成功者看重投资业绩。
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常胜将军转型之路
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虽说常胜将军不易当，但依旧有富达、联合投资和富兰克林邓普顿三家公司在历经风雨后仍处在第一集团。联合投资一直未在股票和债券类产品中确立领导者地位，但在货币基金市场上一直维持了较大的竞争优势和领军地位。2011年末，联合投资基金管理规模为2 996亿美元，其中货币基金管理规模为2 490亿美元，占比达83%。
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富达和富兰克林邓普顿的长青之路更具启发性和相似性。这两家公司均在长时期内建立了完整的产品线，都以创新和“投资者至上”的投资理念闻名，并在激烈的竞争、巨大的挑战中不断调整和完善，完成了华丽的蜕变。
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