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投资改变生活 天津港：滨海新区的受益者
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天津港作为位处滨海新区的北方港口龙头公司，将在未来几年内从滨海新区的开发中受益。
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天津的滨海新区正受到人们前所未有的关注。6月6日，中国政府网发布《国务院推进天津滨海新区开发开放有关问题的意见》，批准天津滨海新区为全国综合配套改革试验区，并给予其一系列优惠政策，天津滨海新区立即被视为又一个深圳和上海浦东。在滨海新区美好前景的刺激下，天津板块的上市公司逆势上扬，6月8日全部涨停。G天津港（600717）作为位处滨海新区的北方港口龙头公司，将在未来几年内从滨海新区的开发中受益。
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天津港所在的环渤海地区港口众多，海岸线上分布着60多个大小港口，其中包括大连港、秦皇岛港等亿吨级大港，各港口之间竞争激烈，不过由于背靠北京、天津等经济发达的腹地，天津港在环渤海地区有着相当的优势。2005年，公司实现237亿元的主营收入，同比增长25％，实现7.2亿元的净利润，同比增长146％，扣除非经常性收益后，净利润同比增长32％。
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天津港的核心业务为焦炭、煤、金属矿石和集装箱的装卸，其中，焦炭业务是传统优势项目。天津港是我国第一大焦炭出口大港，其焦炭吞吐量绝大多数为外贸出口，占国内焦炭出口总量的80％左右，占世界焦炭海运量的60％。由于焦炭装卸的收费较高，在过去几年里，焦炭业务一直是公司最主要的利润来源。
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2005年，上市公司以5亿多元收购了集团公司的煤码头股权，煤炭业务取代焦炭业务，成为公司最主要的利润来源。我国煤炭资源大部分集中在山西、内蒙古西部和宁夏，秦皇岛港是国内煤炭下水的最大港口，天津港虽然是国内第二大煤炭港口，但是实力上还远远不及秦皇岛港，天津港未来在煤炭业务上的增长主要来自其“北煤南移”计划。为了解决煤炭装卸给天津滨海新区带来的污染，天津港斥资50多亿元，将煤炭等散装业务移至南疆码头，北疆码头以集装箱业务为主，实现“北集南散”的格局。今年6月，“北煤南移”将正式开始实行，届时天津港南疆的煤码头除了神华煤码头之外，其余全部属于上市公司，这将给天津港上市公司的煤炭业务带来极大增长。
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在铁矿石业务上，天津港的主要客户包括首钢、唐钢等华北的几大钢铁公司，随着首钢搬迁的配套工程——唐山曹妃甸码头逐渐建成投产，更多的铁矿石业务将从天津港分流至曹妃甸码头，天津港的铁矿石业务发展不容乐观。由于今年的铁矿石谈判结果迟迟未定，19％的价格涨幅预计难以避免，所以今年铁矿石的进口可能也会受到一定影响。
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除了焦炭、煤炭等散装业务，集装箱是天津港未来发展的重中之重，2005年，公司的集装箱吞吐量为225万TEU（标准箱），实现收入5.5亿元，占主营收入的23％。天津港的“十一五”规划目标是集装箱吞吐量达到1000万TEU。在最近几年，公司的集装箱业务发展迅速，2005年的吞吐量同比增长47％，而滨海新区的建设将给天津港的集装箱业务带来巨大的机会。2005年，滨海新区累计出口额达60多亿美元，占全天津出口总额将近70％，在滨海新区内，外商投资的重点主要集中在电子信息产业、装备制造业、食品业、生物医药行业和现代服务业等等，港口是外商全球供应链的重要节点，这将为天津港带来更多的集装箱业务。根据长三角和珠三角地区的经验，随着外贸出口总额的增长，每亿美元将带来0.5万TEU左右的集装箱，以此来看，天津港1000万TEU的吞吐量完全有可能实现。
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港口上市公司的投资价值一直存在较大争议，看好者认为港口具有自然垄断性，有着良好的长期投资价值，不同的意见认为，港口投资巨大，而且成长性不好，所以对于港口类的上市公司并不看好。在过去几年，由于我国的外贸出口年年猛增，港口也随之高速增长，而最近国际贸易摩擦的增多、人民币升值预期强烈，引发人们对我国出口的担忧，加之国内一些城市对“以港兴市”的热情高涨，码头建设迅速增多，港口之间的竞争日趋激烈，港口也从高增长步入平缓增长期，今年一季度的港口吞吐量已经明显放缓。
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对于天津港而言，同样受到宏观经济的影响和周边环渤海地区港口的分流，仅仅依靠现有码头也难以实现大的增长，未来的看点主要在于集团公司对上市公司的资产注入，以及天津滨海新区的开发给公司带来的巨大发展机遇。
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（2006.06.19）
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投资改变生活 中集集团：对抗产能过剩
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中集集团是全球集装箱行业的龙头企业，自1996年以来，其集装箱产量连续10年保持世界第一。
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曾经的第一绩优股G中集（000039）最近一年来风波不断。由于业绩太过优良，去年2月份被业内人士质疑业绩的真实性，中集集团随即公开澄清。在这场风波逐渐平息之后，中集集团又遇到了基金经理们的挑战，去年6月，由于集装箱行业开始步入产能过剩，中集集团的业绩出现下滑，于是投资机构纷纷减持中集，曾经的第一绩优股也失去了昔日光环。不过，从今年二季度开始，集装箱行业开始出现明显复苏，虽然只是一波季节性的反弹，还远没到全行业走出低谷的时期，中集集团也有望借此重新提醒人们，不要忘了这家曾经的第一绩优股。
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中集集团是全球集装箱行业的龙头企业，自1996年以来，其集装箱产量连续10年保持世界第一，是国内为数不多的具世界领先地位的企业。因为过去几年中集集团的良好业绩，总裁麦伯良曾当选2004年的CCTV年度经济人物，在2005年之前，麦伯良领导的中集集团一直风光无限。不过行业的兴衰荣枯变幻莫测，2005年，国际航运业景气指数下降，航运公司大大减少定箱量，集装箱行业因此出现明显的产能过剩，价格也随之不断下滑。去年底，我国集装箱工业协会召集中集集团在内的主要集装箱企业，宣布在春节前后对干货集装箱停产两个月，以应对产能过剩对企业带来的损害。尽管中集集团做出了种种努力，还是难以抵挡全行业的周期低谷，2005年，中集集团的集装箱销量逐季下滑，第四季度的销量更是同比下降50％。与此同时，作为集装箱的重要材料，去年上半年钢材的价格大幅上涨，中集集团以高价库存了大量钢材，由于去年下半年钢材价格大跌，也因此计提了2.56亿元的存货跌价准备。今年4月26日，公司公布了2006年的一季度业绩，实现销售收入55亿元，净利润5.18亿元，分别同比下降32.5％和43.4％。由于钢材价格开始上涨，中集集团冲回了2.56亿元的存货跌价准备，如果扣除这一点，中集集团今年一季度的净利润应为2.62亿元。
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从今年二季度开始，在钢材价格涨价的预期下，干货集装箱价格由年初的1500美元/TEU（标准箱）反弹到1850美元/TEU，上升了23％，预计三季度有望反弹到2000美元/TEU。由于中集集团曾在春节前后停产两个月，前期被压抑的需求也开始释放，在今年的二、三季度，中集集团有望迎来“量价齐升”的好局面。
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不过对于中集集团而言，这样的好日子很难持续太久，因为行业产能过剩的矛盾并没有得到根本解决。去年底，我国干货箱的双班产能为450万TEU，而需求量只有一半，如果集装箱行业在这一轮反弹中加大产量，届时还将再度陷入供过于求的矛盾，预计2007年干货箱的产能将高达580万TEU。同时，现在集装箱价格的上涨一定程度上是因为买家预期钢材价格上涨，由于铁矿石价格上涨的趋势已定，各大钢铁厂家已经开始对钢材提价，宝钢今年就已经两次宣布提价。不过由于钢铁行业同样处于产能过剩的周期底部，钢材提价的空间并不大，所以一旦钢材价格企稳，集装箱的价格也会随之受阻。
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不过中集集团现在已经具备了一定的抗周期波动能力。公司主要产品干货箱占收入的比重已经开始逐年减少，其他业务开始贡献更多利润。2005年，公司干货箱占收入比重从上年的76％下降到65％，而冷藏集装箱、罐式集装箱和特种集装箱收入比重分别上升到9.56％、3.49％、7.16％。其中值得一提的是中集集团在罐式集装箱的拓展，今年2月，中集集团宣布，将收购荷兰博格工业公司75％的权益，该公司创立于1937年，是欧洲主流的陆路运输装备、罐式集装箱和专用静态储罐的领先供应商之一，在国际市场尤其是欧洲市场占有重要的市场地位。该收购项目已经得到国家发改委的批准文件，目前欧盟对这项交易的审查仍在进行中，预计在7月底左右有最终结果。如果收购成功，中集集团在罐式集装箱领域也将成为全球龙头企业。2005年，博格公司的净利润为1000万欧元，以75％的权益计算，博格公司将每年给中集集团带来750万欧元左右的利润。
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除了集装箱之外，道路运输车辆是中集集团培育的另外一块重要业务，目前公司已经是国内半挂车的最大生产商。2005年，中集集团累计销售各类车辆5万多台，比上年同期增长40％，实现销售收入42.48亿元人民币，比上年同期增长84％。2005年，道路运输车辆收入占公司全部收入的比重从上年的9％上升到14％。在未来几年内，这一比重还将不断扩大，从而增强公司抵御集装箱行业周期波动的能力。
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在行业产能过剩的寒流中，中集集团正在努力恢复昔日“第一绩优股”的辉煌，尽管道路漫长。
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（2006.06.05）
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