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投资改变生活 海马股份：自主品牌上路
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虽然没有了马自达的光环，市场对海马汽车的自主品牌还是给予了很高的期待。
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4年前，海马汽车还在和马自达合作之时，并没有如人们预期那样将汽车资产注入上市公司金盘股份。2006年底，海马汽车和马自达分手，开始走上自主品牌之路，这一次，海马汽车的资产终于被注入金盘股份。投资者对海马汽车的自主品牌显然给予了很高的预期，1月5日至1月12日，金盘股份的股价在6个交易日内上涨75％，1月12日，金盘股份也正式更名为海马股份（000572）。
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金盘股份于1994年上市时，原本的主营业务以房地产开发、物业管理为主，受宏观调控及地区经济发展水平的影响，作为主营业务的房地产业务萎缩。同时由于改制不彻底、历史遗留问题较多、债务负担沉重，公司严重亏损，经营业绩逐年下降，并于2002年被深圳证券交易所特别处理。正是在这一年年底，海马投资公司入主金盘股份，对上市公司进行了一系列资产清理和债务重组，并注入汽车销售、物流等业务，使上市公司迅速扭亏为盈。
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海马投资公司的实际控制人为景柱等自然人，景柱等人同时还对海南汽车控股51％，2004年，海南汽车和一汽集团合资成立了海马汽车，海南汽车持股50％，海南国资局代海南汽车持股1％，一汽集团持股49％。海马汽车是日本马自达公司在国内最早的合作伙伴，海马投资于2002年入主金盘股份后，市场一度预期汽车资产会注入上市公司，不过受制于重组时上市公司的股本规模、支付能力以及各种因素制约，海南汽车的汽车制造类资产未能注入上市公司，仅仅是注入了部分汽车销售资产，造成上市公司主营业务对海南汽车的产业发展存在较大的依赖度。由于海南汽车和海马投资同为景柱等自然人所有，因此，上市公司和海马汽车之间发生大量的关联交易，长远来看并不利于稳定发展。
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在此背景下，上市公司于今年以每股4.7元向海南汽车定向发行2.96亿股，购买海南汽车持有的海马汽车50％的股权和上海研发100％的股权。公司披露的资料显示，截至2005年底，海马汽车的总资产为47.09亿元、净资产为16.64亿元，2005年度实现主营业务收入70.02亿元、净利润3.83亿元，2006年上半年实现主营收入26亿元、净利润1.6亿元；上海研发承担了海马汽车试制产品的研发任务，是海马汽车的技术支撑体系，目前公司尚未产生效益。
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随着马自达的重心向长安福特转移，海马汽车和马自达的合作协议于2006年底终止，海马汽车开始走向自主品牌之路，成为国内继奇瑞、吉利之后又一家国产自主品牌汽车制造商，和奇瑞、吉利完全走自主研发不同的是，海马汽车通过和马自达多年的合作，已经具备了较高的技术研发起点，这也成为投资者看好海马汽车发展前景的原因之一。
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虽然没有了马自达的光环，市场对海马汽车的自主品牌还是给予了很高的期待。公司目前的自主品牌产品主要有福美来、普力马和H1，普力马和福美来是目前国内小MPV和1.3～1.8L经济型轿车的主流品牌之一，2005年，普力马系列产品占国内小MPV市场份额达到70％以上，是小MPV细分市场的龙头。福美来系列产品实现销售6万辆，在1.3～1.8L经济型轿车销量排行榜中居第3位，仅次于伊兰特和凯越，2006年9月，公司推出自主品牌福美来2代，是第一个挂海马自主Logo的车型，获得了良好的市场反应。在此之前的几个月，公司每月汽车销量在6000～7000辆，福美来2代推出之后，每月销量均超过1万辆；H1的定位是1.8L、价格10万～13万元，预计将于今年上半年投入市场。
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对于此次收购海马汽车带来的资产和利润影响，上市公司也做了大致预测——公司总资产比收购前增长2.5倍，净资产将比收购前增长4.33倍，每股净资产上升115％；2006年和2007年，公司净利润将达到1.57亿元和2.59亿元，分别较2005年增长99.84％和230.47％，每股收益将从2005年的0.36元上升至0.50元和0.51元。
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从去年11月份开始，长安汽车、中国重汽等公司带动汽车股快速上涨，市盈率已经达到20多倍，对于海马股份，投资者似乎有些后知后觉，于今年1月5日才开始突然启动，在短短6个交易日内上涨75％，以1月12日9.29元的收盘价来看，如果按照公司预计2007年每股收益达到0.51元计算，对应的动态市盈率还不足19倍。
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（2007.01.22）
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投资改变生活 美的电器：迈向多元化
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瘦身一年多后突然增肥，究竟是带来更多的利润，还是多元化风险，现在尚难断言。
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11月15日，美的电器（000527）发布公告称，公司拟以1.27亿元受让美的集团持有的洗衣设备、冰箱公司及营销公司各50％的股权。一年前，美的电器剥离了小家电资产，专注于空调和压缩机业务，现在，公司从大股东手中收购了洗衣机和冰箱业务，在白色家电领域开始多元化之旅。
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受天气和房地产调控等因素影响，国内空调行业继续延续过去两年的低迷态势，加之原材料涨价，很多中小空调厂商纷纷倒闭，行业集中度进一步加强，格力、美的和海尔继续占据前三强的位置，三家公司的市场占有率超过50％，在空调业形成寡头垄断之势。其中，美的电器的空调产能达到1100万台，市场份额排名第二，压缩机产能达到920万台，市场份额排名第一。由于过去几年内各大厂商大规模扩产，导致国内空调市场严重供过于求，空调业的利润率也下降到历史最低。虽然美的电器这样的龙头公司还可以勉力保持小幅增长的趋势，但是由于整个行业短时期内并没有回暖的趋势，美的电器急需新的利润来源，于是，从大股东手中收购资产成为最快捷的方式。
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美的电器此次收购的资产为合肥荣事达洗衣机、电冰箱和营销公司各50％的股权，3家公司拥有年产电冰箱120万台、全自动洗衣机60万台、双桶洗衣机70万台的产能，多数产品使用“荣事达”和“美泰克”品牌。其中，洗衣机资产的盈利能力一般，2005年亏损100多万元，今年1～7月实现900万元的净利润；电冰箱资产的盈利能力强于洗衣机，2005年的净利润为4746万元，今年1～7月的净利润为3000万元；营销公司2005年亏损1300万元，今年1～7月的净利润为1335万元。就目前看，与美的电器一年4亿多元的净利润相比，新收购的3家公司尚不能对上市公司的业绩提升起太大作用，更多体现了美的电器的未来发展战略——通过上市公司这个平台将洗衣机和电冰箱业务做大，最终将公司发展为一家综合性白色家电公司，而不仅是一个空调行业的领先者。
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今年很多上市公司都推出了对公司高管的股权激励机制，美的电器也于11月14日公布了方案，公司的19位高管可以获得5000万份股票期权，总裁方洪波获得其中12％，其余高管所获比例从1.5％～6％不等，一份期权对应一股股票，公司高管可以在未来5年内以10.8元的价格购入相应美的电器的股票。前提条件是，2006年至2008年，美的电器每年的净利润增长不低于15％，加权平均净资产收益率不低于12％。今年前三季度，美的电器实现163亿元的主营收入，同比下降12.5％，实现净利润4亿元，同比增长29％。
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美的集团是国内最早实施MBO的公司之一，从广东顺德一家乡镇企业，变为何享健控股的民营企业，美的集团曾被视为国内MBO的经典案例，不过此次对上市公司高管们的股权激励，多少显得不够大方，激励程度不够，10.8元的认购价略显过高，只是发布公告前日的收盘价，同行格力电器（000651）也曾在今年7月实施了股权激励，公司高管的认购价是5.07元，而当日格力电器的股价是14.5元，相比之下，格力电器高管们的认购价优惠许多。对于美的电器的投资者而言，这样的激励机制也略显失望，因为公司推出的5000万股是向公司高管定向发行，占总股本的7.93％，届时推出之后，还将摊薄公司的每股收益，从而影响二级市场的估值。也正因为此，尽管二级市场现在对于股权激励的概念很是热衷，但是美的电器公布股权激励当天，股价表现平平，不像中兴通讯（000063）公布方案当天，股价马上涨停。不过从长远来看，公司没有给予高管们过低的认购价格，也能够给他们足够的动力做大公司市值，对于投资者来说倒是大有裨益。
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在空调领域，美的电器已经做到了市场领导者的地位，此次收购洗衣机和电冰箱之后，勾勒出了一个白色大家电公司的轮廓，2005年公司剥离小家电是一次重大业务重组，现在来看是一次颇为成功的举动，而在瘦身一年多之后突然增肥，在空调之外进行扩张，究竟是给美的电器带来更多的利润，还是多元化的风险，现在尚难断言。大股东美的集团旗下还有一家香港上市公司华凌集团（0382，HK），以空调和冰箱业务为主，美的于2004年收购该公司之后，一直没能成功扭亏，至今仍然处于巨额亏损状态，今年上半年亏损近3亿港元，美的电器大刀阔斧进行业务改革之际，华凌集团如何重生也是一个难解之谜。
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（2006.11.27）
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投资改变生活 格力电器：被追捧的龙头
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