1703478686
投资改变生活 通缩来了吗?
1703478687
1703478688
在2008年的高起点基础上,2009年初的CPI将有可能呈现负增长的态势。正因为如此,很多人开始惊呼通缩已经到来。
1703478689
1703478690
何为通缩,其实并没有很严格的定义,一般而言,如果物价总水平持续呈下降趋势,就可以视为通货紧缩,也有人将其更严格地定义为CPI指标连续两个季度出现负增长。如果经济处于繁荣期,一般会出现一定程度的通货膨胀,如果宏观经济由盛转衰,一定程度的通货紧缩也会随之而来,这是宏观经济正常的周期性表现,并没有太多意外之处,关键只在于紧缩的程度高低。
1703478691
1703478692
国际大宗商品价格的大幅跳水,国内房租和食品价格的回落,这些都是CPI快速走低的直接因素。如果从供需层面分析,是需求不足和供给过剩所致,从流动性来分析,是前期紧缩的货币政策发挥累计效应所致。今年2月份,我国的CPI达到了8.7%的最高水平,主要因素在于猪肉价格持续上涨,加之南方雪灾使得其他各种食品供给短缺。随着食品市场的供应充足,食品价格开始慢慢回落,而非食品比如汽油、电以及房租等价格也都从高点逐月回落,市场供需局面的转变遏制了CPI的上涨。国家统计局的数据显示,11月份食品价格同比涨幅从10月份的8.5%大幅放缓至5.9%(环比下降1%),非食品价格从10月的1.6%大幅放缓至0.6%(环比下降0.7%)。由于我国CPI指标中食品比重较大,所以,国家对粮食价格的最低收购价等政策决定了粮食价格下跌空间有限,如果仅从食品角度看,2009年发生恶性通缩的可能性不会太大。而随着国际大宗商品的回落,PPI(工业品出厂价格)和CPI倒挂的局面也在今年11月份得以扭转,这对下游企业而言可能意味着好消息。
1703478693
1703478694
除了市场的供求关系发生逆转,紧缩的货币政策也是导致CPI迅速下降的重要因素。在过去一年多里,央行通过控制贷款总规模、提高存款准备金率以及发行央票等手段,极大收缩了市场的流动性。按照货币学派的观点,通货膨胀是过多的货币追逐过少的商品所致,同样的道理,流动性大幅紧缩之后,过少的货币追逐过多的商品,也就带来了通缩的迹象。今年10月份,M1(狭义货币供应量,主要包括现金和活期存款)的增速仅为8.9%,M2(广义货币供应量)的增速仅为15%,货币增速放缓至10年前通缩时期的水平,这体现了企业出于对未来的悲观开始主动收缩。
1703478695
1703478696
短期看,通货紧缩应该比通货膨胀更受人们欢迎,毕竟物价更便宜,意味着人们的购买力上升。但长期看,通货紧缩的危害甚至大于通货膨胀,因为通胀至少是繁荣的产物,而通缩往往意味着衰退的到来。从消费者的行为选择看,如果预计商品价格在明天还将继续下跌,理性选择就是推迟消费,等待更低的价格,这样会使得通货紧缩的程度进一步加剧,这就是通缩的自我强化功能。而当消费者的理性选择放大到一定程度,又会反过来伤害到自己,因为市场需求不足和价格下降会导致企业利润下滑,最终宏观经济衰退会导致一系列问题,比如失业率上升、居民收入减少等等,最终波及绝大多数普通民众。尤其是今天的中国经济,正是需要提升消费来拯救经济的关键时刻,通缩预期一旦形成,大部分人都会减少或者推迟非必需品的消费,这将使得宏观经济雪上加霜。
1703478697
1703478698
物价的短期下跌并不是坏事,也并不值得惊恐,但如果形成长期需求不足,这才是通缩的杀伤力所在。所以,要避免出现严重的通缩,必须一方面释放流动性,一方面刺激需求,相比之下,真正的挑战在于后者。释放流动性的操作权主要集中于央行手中,取消贷款总规模上限、降低存款准备金率、减少央票发行等都是较易操作的常规手段,而刺激需求的难度则大了很多。尤其是在经济的下行周期,很多人都对前景悲观之时,需求将被进一步压抑,无论是消费者还是企业,都是同样地理性选择。所以,政府可以用4万亿元投资来刺激经济,但是仅仅依靠政府创造的投资需求还远远不够,如何想办法创造出更多的民间需求,这才是目前最大的挑战,而在经济的下行周期,这样的难度可想而知。
1703478699
1703478700
不过与世界其他国家相比,中国面临的形势还算相对乐观,因为中国经济的调控空间很大,即使在经济的下行周期,也有很多辗转腾挪的手段。比如现在美国寄希望于大幅降息来刺激经济,但是由于美国利率水平本身就不高,现在仅为1%,降息的空间也不大。如果继续降息,很有可能陷入凯恩斯所说的“流动性陷阱”,也就是利率低到一定程度之后货币政策失灵,即使继续降息,经济实体对此也毫无反应,对于刺激经济增长没有影响。日本就是一个非常典型的例子,尽管日本在相当长时间内保持零利率水平,但是对于提振投资乃至刺激经济毫无作用。即使在零利率的背景下,很多日本企业也没有增加投资需求,首先的选择是不断偿还债务以减轻杠杆化的压力,修补其被资产泡沫恶化的资产负债表,而企业出售资产的行为又会进一步带来资产价格下跌,加剧通货紧缩的程度。从1998年至今,日本基本上处于通货紧缩的局面,CPI大多数时间处于负数,最高也没有超过1%。日本经济在流动性陷阱和通货紧缩中挣扎了十几年,就在最近几年刚有所起色之时,却再次遭遇全球性危机。
1703478701
1703478702
美国现在面临的困境和当时的日本非常接近,同样是资产泡沫破灭,同样是高度杠杆化负债,同样是国内需求萎缩,同样是低利率环境,同样的流动性陷阱。至于美国是否会像日本一样,陷入10多年经济停滞和通货紧缩的噩梦,这将极大考验美国救市的智慧。在连续降息之后,最近美联储已经开始考虑一些非常规的救市手段,比如购买长期国债、清理银行不良资产等等,希望不至于重蹈日本覆辙,但这些措施的效果如何还有待观察。而对于中国而言,距离流动性陷阱和恶性通货紧缩还有相当的距离,因为中国经济的调整空间还是很大的。以货币政策而言,即使在上次大幅度降息108个基点之后,一年期存款利率还有2.52%,而CPI的走低给央行继续降息提供了足够的空间。从存款准备金率看,在达到史无前例的17.5%的高点之后,存款准备金率也有足够的下调空间,来为市场释放更多的流动性。在其他主要发达国家开始采取去杠杆化的操作规避风险时,中国反而有空间来增加杠杆以刺激经济。从投资的角度看,轻度的通缩紧缩提供了进一步降息的空间,对于债券市场将形成有力的支撑。
1703478703
1703478704
中国上一次发生通货紧缩还是在10年前,受亚洲金融危机的冲击,我国经济在1998年开始减速,GDP从1997年的8.8%下降到7.8%,CPI也从3.1%下降到-0.8%,出现了负增长。1999年的经济形势继续低迷,当年GDP增长7.1%,CPI继续保持负增长,为-1.4%。不过,通货紧缩的局面仅仅保持了两年,很快就随着经济回暖而终结,2000年的CPI呈现了0.8%的正增长。在随后几年里,CPI随着中国经济的高速增长而逐年升温,去年底和今年上半年,通货膨胀一度成为中国经济的头号敌人。
1703478705
1703478706
对于中国经济而言,似乎每10年就要经历一个周期,上一轮经历了两年的低谷,也带来了两年的通货紧缩,这一次随着GDP从高点回落,通货紧缩似乎也难以避免。不过也不必过分紧张,无论通胀还是通缩,其实都可以视为宏观经济的伴生物,以中国经济的经验而言,宏观经济和物价指数的相关性极强,经济繁荣带来通胀,经济衰退伴随通缩。所以,问题的根源还在于宏观经济,等到本轮经济走出低谷,通货紧缩也就自然随之痊愈。
1703478707
1703478708
(2008.12.22)
1703478709
1703478710
1703478711
1703478712
1703478714
投资改变生活 中国服务业等待崛起
1703478715
1703478716
在投资拉动模式下,资源集中向重化工业倾斜,服务业无法形成规模,便处于经济规模的边缘。
1703478717
1703478718
为什么需要服务业?
1703478719
1703478720
按照人类经济活动的轨迹,人们在解决了基本温饱之后,农业种植日渐纯熟,随着生产技术提高,农业社会出现了大量的剩余劳动力。与此同时,简单的衣食已经无法满足人们的需求,这使农业社会开始向工业社会过渡,一方面解决过剩的劳动人口,一方面提供更丰富的物质供人们享用。
1703478721
1703478722
工业文明高度成熟后,同样也会产生大量过剩劳动力,与此同时,人们已不再满足于有形的产品,而是需要更多无形的服务。一个普通家庭就算拥有3辆汽车,能够消费的有形产品也终究有限,但对于服务的需求却近乎无限。于是,服务业也就顺理成章发展壮大,大量劳动力开始向服务业转移。
1703478723
1703478724
从一些发达国家的轨迹看,100多年甚至更短时间内,服务业从最初的零星规模发展到今天,最终占据了国民经济70%左右的比重,成为绝对的支柱产业。1820年,英国有30%的就业人口从事服务业,美国为15%。1890年,英国有41%就业人口从事服务业,美国为38%。进入20世纪,英美等国家的服务业开始超越工业,而到现在,美国和英国的服务业人口都超过70%。我国目前则为32%,和100多年前的英美相当。
1703478725
1703478726
按照服务对象划分,服务业一般分为生产性服务业和消费性服务业:前者主要为企业服务,比如仓储物流;后者主要为个人消费者服务,比如娱乐餐饮。当然,也有二者兼顾,比如银行、证券等金融行业。随着制造业的高度成熟和专业化分工日渐细致,一件产品从最初的生产到最终送到消费者手中,会历经无数环节。比如上游的研发设计、材料采购,下游的渠道物流、售后服务,甚至还有金融、法律等中介,这些都构成了庞大的服务业链,分享产业链上最丰厚的利润。而制造业的初始定义——加工组装环节,反而蜕化为产业链的低端。很多发达国家的企业因此干脆将组装环节外包,自己专注于赚取产业链上最丰厚的利润。
1703478727
1703478728
服务业带来的高度专业化分工,极大降低了制造业成本,提高了经济的整体效率。中国经济屡为人所诟病是,30年的增长更多靠高投入取得,而不是依靠生产效率的提高。如何提高生产效率?除了技术研发,服务业的高度发达也是重要因素。如果过多人停留在工业甚至农业上,一个国家的整体经济效率必然是低下的。2006年,我国第一产业到第三产业的就业人数比率分别为42.6%、25.2%和32.2%。英国和美国的三产业就业人口大致为农业不到5%,工业不到25%,其余超过70%的人口在服务业。日本的比例是农业人口约为5%,工业不到30%,其余超过60%的人口集中在服务业。和这些发达国家比,最大的差别就在我国的农业人口比例过大,而农业部门的低效率必然导致整体国民经济效率低下。因此,只有越来越多的人口从农业转移出来,中国经济的效率才能提高。从工业人口看,我国的比重其实和发达国家较接近,这也同时说明一个事实,以发达国家的历史经验,接近30%的就业人口,可能是工业吸纳就业的合理能力,而中国工业目前的就业人口正好和这个水平接近,无法再接纳大规模的劳动力。中国想要解决数亿人口的就业,唯有将希望寄托在服务业。
1703478729
1703478730
从创建内需型社会的角度,服务业的兴起更是必不可少。谈及中国人为什么不消费,很多人都归结于中国人节俭,这当然是很重要的原因。但同时也忽略了另外重要因素,那就是国内是否提供了足够好的消费环境和消费空间。有些中国人的确保留着节俭的传统,但也有很多富裕起来的中国人比美国人还敢于消费,尤其是最近几年,不难发现,很多富裕起来的中国人都选择去欧洲旅游消费,欧洲的很多景点和商场里到处都是中国人的身影,如同上世纪80年代的日本人。这充分说明中国人并非没有消费欲望和消费能力。除了差异化体验的消费心理,国内没有提供足够优越的消费环境是很重要因素,其原因就在于服务业不够发达和消费环境还有种种樊篱。它们导致了大量在国内获取财富的外流,而吸纳国外财富到国内消费更显不足。
1703478731
1703478732
一个健康、开放的旅游消费环境,对于中国经济发展的下一阶段,实在至关重要。
1703478733
1703478734
当然,也有人担心服务业过度发展的弊病,如果多数人都去从事服务业,一个国家是不是将遭遇产业空心化?这样的担心不无道理。不过问题的关键在于服务业和第一产业、第二产业之间的比重问题。以美国的发展轨迹看,进入20世纪工业化后期,从事服务业的人数开始超过工业人数,到了1969年,从事服务业的人数超过工业和农业的人数总和,进入21世纪,服务业比重超过70%。以中国目前的比重来看,距离产业空心化还差得太远,中国现在需要担心的问题是产业实心化而不是产业空心化。
[
上一页 ]
[ :1.703478685e+09 ]
[
下一页 ]