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投资改变生活 基金定投
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很多人以怕麻烦为由置身投资大潮之外，基金定投正是为这些“懒人”度身定做。
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所谓基金定投，也就是基金定期定额投资之意，是指在一定时期内（比如3年），投资人在固定时间（比如每月第一天），以固定金额（比如每月1000元）持续申购某只基金。投资者在和代销银行签订协议后，银行在每个月的固定时间从投资者的账户扣钱用于购买基金，投资者无需自己每个月亲自操作。基金定投其实可以理解为银行存款的零存整取，只不过银行存款带给投资者的是利息收入，基金定投带来的是基金投资收益，当然，也有可能是亏损。
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从表面看，基金定投最大的好处在于省时省力，投资者只需在第一次和银行签订协议时约定好投资时限和投资金额，其实背后隐含的还是一种被动投资的思想。提及投资的要诀，很多人都知道是“低点买入、高点卖出”，但究竟何时为高，何时为低，其实大多数人都没有能力判断。基金定投则干脆忽略市场的高低，只管按时买入即可，当基金净值上扬时，投资者只能买到较少的单位数，反之，在基金净值下跌时，则可以买到较多的单位数。只要市场长期向上的大方向不变，投资者终将获得不菲的收益。
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开始基金定投前，首先要确定自己每个月投入的资金，不可太少也不宜过多。如果投入太少，带来的收益会比较微薄，实际意义不大。比如每月投入1000元，一个3年期的定投计划，总投入不过4万元，即使翻番带来的收益也不到4万元，对于很多人而言，这样的收益并无太大实际意义。当然也不宜投入过多，应该量力而行，一方面是预防可能的风险损失，另外一方面，过多地投入会影响自己的生活质量，甚至有可能无法长期坚持，导致定投计划中途夭折。
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如果进一步细化，可以在自己的定投计划中配置一些基金组合，以分散风险。目前的基金大概分为债券型基金、货币型基金、股票型基金等等，风险和收益程度从低至高。投资者可以首先评估自己的风险承受能力，然后在这些不同类型的基金中进行挑选，加入自己的定投组合，如果风险承受能力较强，可以多配置一些偏股型基金。反之，则可以考虑多一些债券型基金，当然，定投的一大优势在于从市场波动中平摊风险，如果是债券型和货币性等波动不大的基金，选择定投更接近银行存款的零存整取，定投的特色不能充分体现。
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基金定投最大的特色在于长期坚持，很多人遇到市场大幅下跌时，便因为恐惧而停止定投，其实这是错过了定投的最好时机。如果你决定开始一个3年或5年期的定投，前提一定是你相信在3到5年内证券市场会长期向好，如果不是这样，就根本没有定投的必要。在这样的前提下，如果遇到市场大幅下跌，基金净值缩水，你可以买到更多的基金份额。如果遇到便宜筹码反而弃之不顾，可以说是十分低级的错误。
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在基金公司和代销银行的大力宣传下，基金定投已经成为很多投资者的选择，随着规模越来越大，潜在的问题也随之而来。比如去年年底时候，很多办理了基金定投的投资者发现，自己的账户已经有几个月没有被扣钱买基金，也就是定投业务被意外中断，询问才得知该基金公司已经暂停了定投业务，不能买进的投资者只好眼睁睁看着年底的行情反弹却无法参与。比如景顺新兴成长、中邮核心成长、华夏回报、大成蓝筹稳健等多只基金都暂停了定投业务，基金公司给出的解释是，因为按照证监会的规定，基金的规模有发行上限，比如150亿元，一旦超过上限就要受罚，而随着持续申购和定投的投资者不断增长，很多基金已经到达发行上限，不得已暂停了基金定投。
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虽然这样的解释也是部分实情，不过对投资者来说，多少也是不公平的待遇。一是当初很多基金公司在宣传定投时并没有预先提示，二是投资者被动踏空行情之后，基金公司是否应该承担违约责任也没有明示。新生事物的发展难免遭遇波折，对于投资者来说，以后购买基金定投产品，还需要关注该基金的规模是否接近了发行上限，以及定投中断之后的善后事宜。
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（2008.01.21）
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投资改变生活 封转开
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管理层控制基金规模，新的股票型基金发行已经冰封数月，在此背景下，封转开基金开始成为人们关注的焦点。
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所谓封转开，也就是封闭式基金到期之后，转为开放式基金。封闭式基金是指在存续期内基金总规模不变，投资者不能赎回，但可以像买卖股票一样在场内交易，开放式基金规模随时变动，投资者通过代销银行买卖（ETF和LOF除外），可以随时申购和赎回。
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在我国基金业发展的初期，发行的基金多为封闭式基金，这些在上世纪90年代发行的基金，在经过15年的存续期之后，将会在未来几年陆续到期。存续期满之后，这些封闭式基金或者到期清盘，或者经管理层核准转为开放式基金，从过去两年的实际运作看，到期的基金均选择了封转开。2006年9月，基金兴业转型为华夏平稳增长基金成为封转开的第一例，2007年，共有17只封闭式基金转为开放式基金。2008年，基金融鑫转为国投瑞银成长优选，成为今年封转开的第一例。在其之后，还将有4只封闭式基金（基金鸿飞、基金科汇、基金科翔以及基金汉鼎）将陆续转型，可能蕴含一些套利空间，2007年10多只封转开的市场表现已经予以证明。
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与开放式基金不同，封闭式基金大多折价交易，也就是以低于基金净值水平的价格交易，净值减去市价再除以净值，称之为折价率。前几年行情不好时，封闭式基金的折价率曾高达30％以上。最近两年随着行情火爆，封闭式基金的折价率逐步缩小，目前30多只封闭式基金折价率已经降至17％左右。基金封转开之后，将以开放式基金的净值标准进行交易，折价率回归为零。因此，在封闭式基金到期终止交易之前，17％左右的折价率就成为一个有想象力的空间。以2007年的封转开来看，通常在到期之前折价率缩小至5％以内，提前上演一波封转开的行情，此为封转开产品相较普通封闭式基金的超额收益。此外，在分红预期的推动下，封闭式基金的价格也会随之上涨，投资者可以享受分红和价格上涨的双重收益。
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与2007年多达17只封转开相比，今年仅剩下4只到期的封闭式基金，分别是4月14日到期的基金鸿飞，12月13日到期的基金科汇和基金科翔，12月31日到期的基金汉鼎，资源的稀缺性也会在一定程度上凸显价值。
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在上述4只基金中，基金汉鼎在上交所上市，封转开之后转为普通开放式基金，另外3只基金在深交所上市，封转开之后将会转为LOF（ListedOpen-EndedFund）基金。所谓LOF，也就是上市型开放式基金，与传统的开放式基金只能通过代销银行进行场外交易不同，LOF既可以进行场外交易，也可以通过像买卖股票一样场内交易。场外交易价格以基金净值为准，场内交易价格则围绕净值上下波动，由于场内场外两个交易场所的价格不一致，也就为投资者提供了跨市场套利的可能——当场内交易价格大于基金净值时（溢价），可以在场外申购基金，然后在场内卖出。当场内价格低于基金净值时（折价），在场内买入基金，然后再场外赎回。举例说，假如某只LOF当天场内交易价格为2元，而基金净值为1.95元，则可以通过代销银行申购基金，然后在场内卖出，反之，则在场内买入，场外卖出。
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考虑到交易成本，只有当LOF的折溢价率超过一定幅度时，套利才有真正的获利空间。资料显示，在2007年，LOF的折溢价率超过3％的次数合计为277次，其中溢价交易占了248天，折价交易为29天。折溢价率超过10％的次数合计为58次，均为溢价交易。正常情况下，LOF出现大幅度折溢价的机会不多，少数嗅觉灵敏的投资者才有可能及时准确把握住机会。
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另外，在股指期货推出之后，利用封闭式基金和股指期货，也可以建立一个套利组合。因为大多数封闭式基金和指数的相关性较高，投资者可以买入封闭式基金，同时卖空股指期货，既可对冲熊市风险，同时也不会错过牛市中基金折价率下降的收益。与现货股票组合股指期货相比，封闭式基金组合股指期货还有一个好处是交易成本较低，使得套利的可能性更大。在构建套利组合时，折价率较高，即将进入封转开的封闭式基金自然是最佳选择。
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（2008.01.28）
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投资改变生活 可分离债
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