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图说金融史 [:1703488568]
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图说金融史 从顽童变成宠儿
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“纽交所的开市钟声马上敲响，5，4，3，2，1”！此刻，全世界无数双眼睛正紧盯着视屏，等待着CNBC长相俏丽的财经主播玛丽亚·巴尔蒂罗莫（Maria Bartiromo）用百米赛跑一样的语速，冲开大厅茫然无绪的音浪，解读新的一天最热辣的股票交易行情。查德·格拉索，1995年刚刚上任的纽交所新主席，是幕后总指挥。交易员们像是群众演员，把这台交易大厅动作片的直播作为一项金融创新，献给了全球的电视观众。它标志着狂乱神秘的证券交易，正在与最前沿的媒体手段，最迅捷的网络科技搭档，把市场信息变成了“综艺大观”，把股价的跳动搬到了目光可及的任何地方。
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但是，格拉索选择的与技术联手的方向，受到比他还要前卫激进的投资银行家的猛烈批评。高盛总裁汉克·保尔森所要的，是纽交所彻底告别古老的特许交易商制度，引进电子交易，和高盛的交易系统直接联网。保尔森说：“如果纽交所不改变，我们就来改变纽交所，让它不得不面对参议院特别委员会的聆讯。”他联合摩根士丹利和美林的老板，真的这样做了，给格拉索上了一道紧箍咒。同时，高盛也大量投资电子交易技术与网络。投行大腕儿脑子里的蓝图是，自己不仅开银行，还要经营最有效率、最赢利、最有势力的金融超级市场。
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保尔森的做法是有点野蛮，然而科技正在把金融改造成公众“身边的江湖”。网上网下，原来暗箱专业的金融交易操作，都被创新与看涨的光芒照亮。酒店、机场、街头，大型电子显示板在眼前不停滚动，各类金融产品连续竞价对价，今天上涨的明天可能狂跌，换了个名字易装上场。不但是机构大行，有钱有识的股民亦奋不顾身，在奔腾的全球资本波涛中搏击冲浪。他们的冲浪板，从几年前的电话线，已经进化到指尖下的键盘。金融市场已经不是从前的那个“场”。
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/中国人寿2003年12月同时登陆香港、纽约与伦敦证券交易所。纽交所当天的一件盛事，就是公司高管登上二楼小平台，敲响了首日上市交易的开市钟
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拿出历史的尺子量一量，可以看出证券交易的脚步已经跑出了多远。现代金融300年，市场里从来没有像今日的“场”这样人头攒动，做市交易也从未如此被赞颂与犒赏。
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谁还记得那些和英格兰银行差不多是前后脚来到资本世界的市场老祖宗证券交易所？后者的出身和前者相比实在寒酸。它们一个是衔着金融城的财富与英国皇家特许的金钥匙出生的，另一个却由于投机、草根和粗鲁，被皇家交易所（Royal Exchange）在1698年赶出了堂皇的交易大厅，流落到附近的咖啡馆。说到底，低买高卖的证券交易活动并没有提供什么有用的服务，它的价值发现和效率提升的功能，还没有为世人领情。就是在这样的氛围中，在伦敦一家不起眼的小咖啡馆里，几个名不传世的交易商鼓捣出世界上第一个现代证券市场。
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/这是18世纪初伦敦街头的所谓“证券交易所”
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差不多百年后起步的纽约交易市场的命运，听起来和伦敦的咖啡馆恰是难兄难弟。1792年，坐在美洲东海岸边一座大厅里，华盛顿总统签署了美国第一家大陆银行的授权案；站在曼哈顿尽头的海风中，头顶只有一片树叶遮天，24位寒酸的股票经纪商签署了证券交易的规则协议。这棵大树和华尔街街角见证了最初许多年的证券交易，直到1817年，经纪商们才在那条街的11号找到一个落脚的地方。他们为这第一个交易厅起了个名字——“纽约股票与交易板”（New York Stock & Exchange Board）。
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时间演进到20世纪初年，此时金融仍非市场的主导力量。“对于一小撮西装革履的人来说，他们宁肯阻断自由竞争的资本主义，屏蔽由它导致的灾难性的混乱，也不愿让经济落进人人有份的大卖场，这才是他们的最大利益”。斯蒂文·佛莱彻这段话，揭示了如摩根银行这样的机构强者对市场自由竞争的厌恶。尽管英美股票和国债市场与银行等金融机构同步成长，相得益彰，但是在市场从事交易的专业人员（traders），总是没有像银行家（bankers）那样，被人视为取财有道的正人君子。20世纪20年代美国的金融市场，受“一战”带来的经济刺激的影响，致使货币充盈，充满了冲劲和张力。但是紧跟着的是一场经济大危机，从纽约股市爆发并向外蔓延，保守的正常的金融活动陷入了信贷紧缩，市场再一次被深深刻上了贪婪、非理性的印记。
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/纽交所在这里起步，“交易板”后来演变成“大板”（Big Board）或“头板”
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半个多世纪前，欧美的金融业仍处于危机后的低潮。从20世纪30年代的《格拉斯－斯蒂格尔法案》《联邦存款保险法案》，到40年代的布雷顿森林会议、英格兰银行的国有化，银行大班不得不和政府分享金融主导权。银行被固定利率、固定汇率、市场准入、政府垄断等监管层层管住，资金无法自由流动兴风作浪，证券市场更加落寞。无论是在纽约还是在伦敦，股票市场上只剩下个人投资者，为赢得点滴回报兢兢业业，没有什么高调好唱。用了20多年时间，占美国股市交易90％的散户们，才把道琼斯工业指数慢慢拉回到危机前的高点。银行和非银金融机构，是名副其实的市场服务商。
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只是在20世纪最后30年里，金融市场才时来运转，捣蛋的顽童成了大众的宠儿。
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/变革的钟声首先在20世纪60年代美国的中产家庭敲响。他们现在有钱了！既受管制又很低的银行存款利息令小康们不满，他们希望拿到更好的回报。成百上千万的中产家庭就意味着市场
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这个转变的最初动力其实并非来自技术，而是客户的需求。伴随着20世纪80年代东西方各国经济的改革开放、融合发展，人们再次回到了金融市场，从中他们要效率，要避险，要收益，要权力。“四要”转变颠覆的不仅仅是刚刚过去的30年，而是往昔的300年。它向间接金融业挑战，交易的东风压倒了传统借贷的西风，更多的选择不仅摆在了借款人面前，也摆在了投资人的面前。
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目光敏锐的银行家看到了理财的机会，他们提出了一个口号：“让专业人员来帮你管理钱包。”应运而生的第一批产品是共同基金（mutual fund）。一个里程碑是1965年富达基金公司推出的名为“麦哲伦”的基金，它很快成了家喻户晓的名字，还成就了一批明星基金经理，如国内熟悉的彼得·林奇先生。1975年，先锋基金的杰克·伯格先生挂牌推销“指数基金”（index fund），开了利用计算机和指数公式进行投资的先河。
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这些机构投资人（institutional investors）非常成功，回报连续登上两位数，基金成了证券交易市场上新的顶梁柱，市场份额不让散户。伦敦市场的单位信托（unit trust）也取得了相同的业绩。和基金规模持续增长相匹配的，是股市的水位不断升高。从20世纪70年代起，新股上市，增发融资，股市出现了久违的欣欣向荣。
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共同基金的成功启发了一家投行——美林公司。它的眼光溜到了另一类金融工具上——存款证、银行存单、短期债券。这些工具发行期限很短，风险很小，利率比存款高了一点点。只要规模足够大，投资它们就有赚头。基金方式轻而易举为规模经济提供了解决方案，然而美林在1975年的做法更有创意，它允许从投资基金的账户开出支票，也就是把基金账户变得和银行活期存款账户一样灵活，可以随时支取。然而，它们不是存款账户，银行可以不必为它们向联储上缴存款准备金。这种被称为金融产品中最“简单无聊”的货币市场基金（money market fund），其实是一种最机巧的发明。它绕开了中央银行的监管，用规模降低了成本，把银行活期存款的定价权悄悄转给了市场，让投资者也就是储户得了实惠。最后，它可以在基金之间进行交易，把货币市场的“无聊”变成了“无限吸引力”。
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今日互联网金融想打的主意，是不是似曾相识？在监管的缝隙中，利用规模来开发产品，大家都是参透此机关的高人。