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1703513533 黄金屋:宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道(增订版) [:1703509252]
1703513534 黄金屋:宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道(增订版) 第13章 股票操盘手
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1703513536 斯考特·拜森特(拜森特资本管理公司,纽约)
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1703513538 斯考特·拜森特曾师从不少当今最知名的交易员,包括乔治·索罗斯、斯坦利·达肯米勒、尼克·罗迪、吉姆·罗杰斯还有吉姆·查诺斯。他的交易生涯跨越了全球市场和对冲基金业演变的最重要的几个时期,特别是,他经历了从只有索罗斯量子基金和老虎基金这类巨型基金,到大量像他那样创立小规模基金的时代。虽然他现在只管理自己的资金,但他能够发现并提出对冲基金业令人担忧的趋势:对投资者百依百顺,而不是坚持做到最好。在他2000年离开索罗斯基金管理公司后,并没有把对冲基金传奇人物罗伯特·威尔逊当时的建议放在心上。威尔逊建议拜森特不要吸收外部资金,因为为了盈利100%,你必须愿意亏损20%。但是如果吸收了外部资金,投资者就不可能容忍你亏损20%。
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1703513540 2000年秋天,拜森特以10亿美元外部资金起步创立了自己的基金。在经历了第一次失败之后,他不得不面对投资人撤资带来的各种困难。自从那时起,他听从威尔逊的建议,退回了所有外部投资者的资金。如果屈从于投资者的压力,就得在交易风格方面做出让步。
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1703513542 我在一个寒冷的下午采访了拜森特。他的办公室位于纽约曼哈顿商业区和住宅区的中间地段,在第五大道的钢结构玻璃高楼里,安静得可以听到针掉在地上的声音。这里完全不同于交易员在滚动着市场价格的屏幕前大喊大叫的情景。拜森特声称自己喜欢阅读,讨厌喧闹。确实,在采访期间,经常看到他的团队散坐在那里阅读着什么,与芝加哥交易大厅或纽约和伦敦主要银行交易厅里的场景相比,这里充满智慧与理性的氛围,与前者形成了截然不同的对照。
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1703513544 这里到处是书籍、新闻通讯、杂志和报纸,给他们提供了丰富的资料。拜森特肯定迫使自己熬夜阅读,因为在我采访他的时候,我发现他的眼睛布满血丝,看起来已经度过了好几个不眠之夜。
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1703513546 “我已经几个晚上没睡觉了,”他承认说,“中国那边发生了一些事情。”
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1703513548 拜森特一边按摩着眼睛,一边看着显示器,告诉我索罗斯因“打败英格兰银行”而闻名时,他所管理的索罗斯基金伦敦办事处的情形。他诚恳地道歉,并且说他成为这样糟糕的采访对象实在不好意思。虽然他很谦逊,更喜欢阅读而不是谈话,但是他丰富的经验证明了一切。拜森特在索罗斯基金管理公司得到了锻炼,他属于典型的全球宏观策略股票交易流派。就像拜森特自己解释的:“因为我主要以投资股票来表达我的宏观观点,因此我的交易风格与其他全球宏观经理有所不同。”
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1703513550 尽管在最终选择那些能够表达他个人的宏观观点的股票前,他需要大量阅读和对单个公司进行研究,但有一个特殊的故事能证明:他并不是一个典型的股票基金管理人,更恰当地说,他首先是一个一线的操盘手。
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1703513552 在1998年长期资本管理公司危机不久之后,拜森特在佛罗里达州一个高尔夫学校发现自己与长期资本管理公司声名狼藉的约翰·梅里韦瑟搭对。高尔夫教练把他们分在一个组,解释说:“你们两人做的事情是一样的。”拜森特回答说:“不,我们做的事情不一样——当一个交易对约翰不利时,他会增加头寸;而当它对我不利时,我会减仓。”
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1703513554 你是怎样成为全球宏观对冲基金经理的?
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1703513556 我曾在耶鲁大学主修文科,希望成为一名记者。在大学三四年级的时候,我有幸成为吉姆·罗杰斯的实习生,他是量子基金的创始人之一。我在一家投资俱乐部遇到了吉姆,他是这家俱乐部种子资金的捐助者。他说的头一句话是:“你可能会亏得精光,而这对你而言是件好事。如果你想了解更多的关于投资的事,那么持有小麦空头,看一下感觉如何。”
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1703513558 吉姆的办公室在上西区——在他居住的连排别墅隔壁,在那里他管理自己的资金,我为他工作了几个星期,心想:“我喜欢做这种工作,就像记者一样——你收集许多信息,然后做出决策,但是区别在于你不是要从某种角度写故事,而是要从某个角度做投资。”
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1703513560 你从吉姆·罗杰斯那里学到了什么?
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1703513562 我学会了做基础研究,始终如一地挖掘和观察别人没有观察到的地方。他让我做表格,那时Excel还没有出现。《巴伦周刊》会把各行业的股票进行排名,我们就把这些公司重新排序,以判断哪只表现最差的股票我们应该买进了,哪只表现最好的股票我们应该卖出了。
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1703513564 从耶鲁大学毕业后,你做了什么工作?
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1703513566 我去布朗兄弟(Brown Brother)公司工作,因为它是为数不多的雇用应届生做股票研究的地方之一。我在那里工作了6个月,我绝对讨厌那个地方,因为那里的工作基本上就是,“我们是去买通用汽车的股票,还是买福特汽车的股票?”
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1703513568 机会来了,有人让我去帮助一个中东家族管理他们的资产,我就跳槽了。他们拥有6亿美元的资产,这在1985年可是一大笔钱。我们一共5个人,管理着一个规模很大的包括股票和商品的投资组合。我们和他们家族中的一个成员一起组成团队管理该投资组合,而且有很大的选择余地去下大赌注。
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1703513570 富裕家族是怎样管理他们的资产的以及他们怎样对待风险,你从中学到了什么?
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1703513572 他们喜欢了解购买的股票的公司管理层,而且只投资于熟悉的行业。他们的投资方法受到他们1975年第一笔投资于DLJ公司股票的影响。当时该股票的价格曾从30美元/股下降到2美元/股,美国运通公司卖掉了其25%的股份。该家族的掌门人是帝杰公司一位创办人的朋友,他问该创办人:“如果你认为这是一个好买卖,我会把整个公司都买下来。”他确实这样做了。7年以后,他们把DLJ以30美元/股的价格卖给了衡平资产管理公司。因此,他们的投资哲学建立在信任管理层的基础之上。
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1703513574 另外一件对他们很重要的事,是要做到有备无患。他们使用杠杆,但是总是另外留一笔资金,以预防出现问题或资金需求。在1987年股市崩盘那天,这种做法起了大作用从而盈利丰厚。我原以为我们会被市场踢出局,但突然之间我发现原来还有大量的后备现金被储藏起来。
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1703513576 我依然能记得屏幕中每一种股票都在暴跌的惨况,而我至今心有余悸。我们亏损了那么多钱,都不敢相信他们怎么会那么平静。这是一个失控的打击,但是因为我们有备用资金因而没有被逼上绝路,也没有被迫抛售。我们能够保持理智,事实上还购买了更多的股票。事后证明,那时正是绝妙的购买机会。
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1703513578 你接下来的工作是什么?
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1703513580 我接着去和吉姆·查诺斯一起工作,那时他刚刚开始做卖空操作。辞掉先前那份家族工作转而与他一起工作更有趣,那个家族对上市很乐观而且极度看涨,而吉姆却总是试图与大众背道而驰,他不断寻找市场中出错的东西。
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1703513582 吉姆不擅长的一件事,就是去琢磨事情的症结。他从未费力地找过那些会改变市场焦点的催化剂。他通常都是对的,但是我从那里学到的是,待在那里直到市场狂热终结,要比你提早发现它更重要。
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