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套利的常识 第一章 什么是套利
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给某人一条鱼,他只能吃一天;教他去套利,则可享用终生。
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——沃伦·巴菲特
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套利的常识 如何获得无风险收益
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什么是套利?是什么创造了套利的机会?交易市场中的商品价格是如何被“制定”出来的?现货价格与期货价格为什么会不同?它们之间有什么样的关系?期货价格真的是人们对远期商品价格的预期吗?从同一个时间点来看,为什么黄金的远期期货价格总是比近期期货价格要更高,无论是牛市还是熊市?其他商品为什么不是这样?市场价格会不会“出错”……
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求知的道路是从提问开始的。因为人类有一种天生的倾向:希望了解我们周围的环境,掌握它,并进一步善加利用它。我们不喜欢陌生的事物,或是回避,或是积极地去学习,学习比回避更有益于我们自身,所以我们探索未知的领域。提问是探索的第一步,很多时候它是关键性的一步,因为我们知道,只要我们问对问题,就会有重大的发现。
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我们先从一个游戏性的问题开始。
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假如给定这样3个已知条件:
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1.今天,黄金的现货价格是1000美元/盎司。
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2.今天,6个月后交割的黄金期货合约价格是1040美元/盎司。
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3.资金成本是年利率6%。
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为了游戏的方便,我们忽略和简化一些内容:假设期货交易的交易成本少得可以忽略不计(金融学家称之为无摩擦环境);假设借贷的资金成本完全一样,都是年利率6%,并且可以随时借贷;假设黄金的储存成本同样少得可以忽略不计。
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假定你是一个一无所有(既没有资金,也没有黄金现货)的市场参与者。
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问题是:根据以上给定的条件,你是否发现了一个没有任何风险,无需任何成本的获利机会?
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如果我们换一些条件和假设:
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假如给定另3个已知条件:
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4.今天,黄金的现货价格是1000美元/盎司。
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5.今天,6个月后交割的黄金期货合约价格是1020美元/盎司。
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6.资金成本是年利率6%。
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为了游戏的方便,我们忽略和简化一些内容:假设期货交易的交易成本少得可以忽略不计;假设借贷的资金成本完全一样,都是年利率6%,并且可以随时借贷;假设黄金的储存成本同样少得可以忽略不计。
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这一回,你是一个珠宝商人,手头上正好有1盎司的黄金。
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问题是:根据以上给定的条件,你是否又发现了一个没有任何风险,无需任何成本的获利机会?并且,由于你的生意的需要,在6个月后你的手上仍然拥有1盎司的黄金。也就是在不改变状况的前提下获得利润。
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这两个问题的回答都是肯定的。现在来看看我们如何获利。
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