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套利的常识 结语
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套利作为一种交易手段,其本质就是:寻找不完全相同,但又相互关联的资产之间出现的价值错配机会,当这种机会出现时,买入我们认为价值被相对低估的资产,同时卖出我们认为价值被相对高估的资产,并等待双方的价值回归,从而获得价差收益。
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这里所说的“不完全相同”的资产,可以是时间上的、空间上的或是资产属性方面的。
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而“相互关联”则既需要满足理论上的关联,又需要满足数学上的关联,缺一不可。这样做是为了避免单一方法造成认知上的偏见和失误。
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如何寻找资产之间理论上的关联,以及如何对其价值进行判断,经济学和金融学知识给了我们一些理性的方法。这些方法表现为一系列的模型,并简化了事物之间的关系。至少,这些方法在许多领域和许多时候仍然运行良好,表现出色。对于乐观主义者来说,由于有了这些方法,套利从某种程度上来说是一种“无风险”的交易方式。
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但是我们始终应该牢记:事物的价值是人赋予的。只要是人,就存在偏见、情绪和不理性。抽象概念一定会遭遇现实的对质。正如大卫·休谟所说的:“理性是情绪的奴隶。”人类对世界的所有认识实际上都仅仅是模型,而不是完整的事实。我们不可能拥有完整的信息,也并不知道智能对手会如何行为,所以,我们唯一能够确定的是不确定性。在一个不确定的环境之中,最明智的方式就是承认自我的无知,以及包容不确定性。
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风险永远存在,每时每刻都存在。学会管理风险,而不是贪图利益才是每一个交易者、投资者和市场参与者的首要任务。毕竟,我们存在的根本意义就是存在本身。
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当然,也不应该被金融风险吓着,那些参与金融活动或使用金融工具来实现自我目标的人是明智的,因为金融会使得我们的生活更美好。狭隘地说,某些人的偏见、情绪和不理性正是另一些人获得利益、改变生活的机遇;更广泛地来讲,金融工具给每一个参与者带来更多的方法和途径。
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实现金融目标不等于要求每个人都亲身参与金融交易和资金管理,把资金委托给专家打理更符合“比较优势”的经济原理。既然存在委托,就需要建立评估受托人资格的标准。在知识和长期训练基础上的专业性和基于道德基础上的责任心,是这个标准的核心。
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最后,让我们为成熟的套利者来画一张漫画,我很喜欢把他们画成一个貌似丑陋的动物:
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这是一只已达到老谋深算之年的蟾蜍。这只蟾蜍已找到命定的处所,会有许多苍蝇和蜘蛛一再路过,接受全知而仁慈的上帝宠诏,完成其天命。这种蟾蜍的面孔满布着某种淡然的自负,而身躯则给人以金字塔般的稳重感。
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套利的常识 附录一 套利实践者一:提供稳定持续盈利空间——庆余投资的套利故事
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成功的套利交易者有一个共性,那就是自律。这要求他们能够长期做到不为市场上光怪陆离而昙花一现的超额回报的传说所动,坚持谨慎和稳健的自我风格,保持貌似微小但持续盈利的业绩增长,最终成为市场中的幸存者。
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庆余控股有限公司总裁高洋用了一个有趣的比方来形容他的团队的套利交易。他说,套利是一个“捡钱”的游戏,只是每次“捡”的钱非常少,但是通过长期日积月累就会获得令人满意的收益。所以庆余投资的投资理念可以用八个字来概括:“稳定增长,持续套利。”
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一点没错。庆余投资作为庆余控股旗下一家专注于金融投资的资产管理公司及金融咨询服务提供商,成立于2005年11月,到2014年已经在市场中历练了8个多年头。它在过去发行的跨市场套利、跨期套利、跨品种套利、期现套利等所有金融产品中每年都保持正收益,并在给投资者保本的前提下可以达到15%—25%的年化收益率。
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原理
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那么庆余投资是如何帮助他的客户“捡钱”的呢?我们可以通过以下关于黄金的跨市场套利的例子来说明。
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我们知道,伦敦和纽约都有黄金期货或现货品种,不过由于国际伦敦金与纽约期货市场期货金品种,在定价机制和价格形成原理上的不同,两个不同市场相同品种的价格走势,虽然长期存在正相关性,但也存在微弱的价格差(见图1)。
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这两个市场同品种的价格差非常微小,存在的时间也很短。例如,某日19时15分21秒,国际期货价格已经由1600美元/盎司上涨至1601美元/盎司,而国际伦敦金价格,直至19时15分28秒才更新至1601美元/盎司,其间差7秒。
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图1 美国期货COMEX金与现货伦敦金价格走势对比图
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这时只要我们能够正确使用程序化交易策略,及时建单,即刻就可获得稳定无风险套利交易利润(见图2程序化套利交易原理图示)。
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