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套利的常识 [:1703525991]
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套利的常识 附录二 套利实践者二：《BOSS》杂志对作者章文先生的专访（2012）揭秘套利私募——访创意基金管理人章文
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时下“私募基金”已经不是一个新鲜词汇了，这是一个有着中国特色的词汇，中文中的“私募基金”（privately offered fund）在国外一些国家的法典和英文大词典中并没有相应的词。究其原因是我们先有公募基金在先，而私募是相对于公募而言的，是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。也许正是由于私募基金的征集方式和服务对象不同于公募基金，投资者对私募基金的了解，大众信息平台对私募基金的信息，都远少于公募基金。由此也产生了一层神秘，一堆传言。
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私募基金真的能跑赢公募基金吗？他们的投资策略是什么？他们的优势、特色、价值观和业绩又是什么样的？带着这些问题，我们走近一位私募基金管理人——章文，一起来揭示他投资的秘密。
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业绩
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从2008年开始，章文以他自己的投资哲学开始了私募基金管理的生涯，出手就不凡，在金融危机的环境下，创造了年收益率56％（年化收益率99％）的佳绩。在同一年，他应出版社的约稿撰写了一本介绍自己投资观念的书：《赚钱笔记》。据他自己开玩笑说，写这本书占用了他3个月的午餐休息时间。
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在接下来的日子里，无论市场环境如何日新月异，无论贪婪和恐惧如何左右着资本市场投资者的情绪，他始终坚持做着正确的事情。
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5个年头过去了，章文交出了年平均收益率47％的成绩单（见图1）。
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图1 2008—2012年投资收益率
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当我们看这张图时，视线一下子被2011年较低的收益率和2012年上半年出色的业绩抓住，禁不住询问是什么原因造成了这么大的业绩差距？他微笑着说，忍受和允许2011年的业绩不佳正是造就今年业绩的原因，要解释这个问题，首先要了解我们的投资策略。
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特点
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“我们需要的是真正行之有效的战略，而不是令人眼花缭乱的战术。”章文强调说，“当一个战略确定后最重要的就是不要犹豫和折中，也不要半途而废。”
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这个基本的战略就是——套利。
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章文从不通过预测未来而投机，而是认真仔细研究市场的价格错配，根据经济学的基本规律寻找接近于无风险的套利机会。他的交易策略有着两个特点。
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其一，每次投资都是一次“战役”而不是一次“战斗”。
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当市场机会出现时，一个“战役”计划就会被制定出来，包括资金分配、风险预测、交易策略、过程控制、后备方案等，一应俱全。每个资金账户都是手中的“部队”，在适当的时机出击，投入这场战役。只打大仗，而不是每天忙碌地争抢一城一地。
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其二，“战役”的成功率令人满意。
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2008—2012年的5年中，章文发起了接近15次大小“战役”，其中没有以盈利收场的只有2次，成功率达到了85％以上。
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“在我们的策略中，几乎没有止损的概念。”章文这么说，“为什么要止损，那是由于人们承认他们的判断犯了错误，必须及时纠正错误的行为。但是，当你的行为并没有错误的时候，为什么要去纠正它呢？”
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“难道你就不会有判断错误的时候吗？”我们好奇地问。
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“任何意外都是有可能出现的，重要的不是逃避风险，而是如何管理和驾驭风险。我们对我们的工作实行全面风险管理，预测所有可能发生的意外，并计算这些意外可能造成的最大损失，要把最坏可能带来的损失控制在我们愿意承受的风险范围之内。在这个前提下，如果收益大于风险和成本那么就去做吧。”章文继续说，“我们不能总是想象今天的投入明天或下个礼拜就会带来令人惊喜的回报。当决策没有错误，风险也控制在风险容限之内时，我们需要拿出一点耐心。在我们的生活中，有些时候除了等待别无办法，糟糕的是在这种时候大多数的人都容易失去信心。”
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“这么说来，你有很多的时候没有交易而是在等待？那么这些等待的时间你都做了什么？”
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“是的，投资者用不着每天都忙着去决策，而是要把大多数时间用在学习如何决策上面。其实每天我花费时间最多的事情就是读书。我辈书生，青灯黄卷，兀兀穷年……”他笑道。
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听说过这么一个故事，有一个章文的朋友介绍他时说，章文一空下来就读书，每天坚持读100页。当时章文也在场，立即纠正说，前半句错了，我不是做事空下来就读书，而是读书空下来才做其他的事。
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