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FOF投资手册 定价问题
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对冲基金投资的挑战之一，是主观和周期性的投资组合定价。投资组合中的特定头寸的定价或者“盯市”，对于流动性不大或交易不频繁的证券（也就是私募股权）可能是一个复杂的问题。基金经理通常使用从公开渠道获取报价和从主经纪人或管理层获得内部报价相结合的方式。华尔街经纪商协会也向基金经理提供定价数据。对流动性不大和不流动的头寸，挑战又各有不同。
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为了标准化定价、减少定价管理和计算每月业绩的需求，财务会计准则委员会（简称FASB）引入FASB 157公允价值计量准则，来确定年度审计过程中的公允价值，目的是降低基金经理以市值计价的偏差。这里主要针对如下3个问题：公允价值定义、用于确定公允价值的方法，以及提供额外披露及其结果。
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会计准则
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为了界定公允价值，FASB为投资组合建立了三级分类体系，每个级别都设置了要求。第一级别是市场中活跃头寸的报价或“可观察价格”。对在证券交易所有报价的股票来说，这是很容易的。第二级别是直接或间接可观察的资产或负债。这一级别的产品可能没有可观察的价格，价格是基于金融工具（例如利率互换）来确定的。第三级别包括“不可观察的价格”，例如私募股权、房地产贷款或复杂衍生品。这一级别可能需要使用模型来定价及考虑出售该头寸的时机，要把当前的市场价格和流动性考虑到定价中，尽管该头寸可能没有市场也没有流动性。大部分对冲基金经理也许会认为，由于没有已知市场，价格已经固定，价值不会变化，因为市场流动性不会导致信贷的恶化。
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无流动性证券
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传统意义上来说，对冲基金投资者最大的挑战是无流动证券的定价问题，但是2007年的FASB 157准则，对对冲基金经理和美国商业银行业提出了新一拨的问题。审计师和银行审查员迫使存款类机构“降低”难以估值的证券的价格，并对股本权益进行减值，但这个问题对对冲基金行业的影响还不是那么清楚。现在，与拥有长期锁定头寸的投资者类似，对于持有私募股权并寻求流动性的投资者来说，发现定价是一个主要问题。在2008年和2009年年初的衰退时期，这一点尤为明显，当投资者几乎所有的投资策略都经历巨大损失时，他们需要赎回对冲基金和FOF。许多大型对冲基金选择限制或暂停赎回，申明市场中的价格不正确，或者基金经理无法以可接受或合理的价格销售头寸。很多基金经理在他们的私募备忘录中放置了一个鲜为人知的项目，称为“闸门”。
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闸门条款允许基金经理对任何投资者限制或停止赎回，其出发点是，如果允许投资者退出可能会破坏整个投资组合，并导致其他投资者遭受损失。暂停赎回和闸门的使用于2008年下半年和2009年年初在公共媒体上引起很大争议，在对冲基金投资者中影响则更为显著。显然，许多投资者认为基金经理对限制赎回和闸门的使用并不必然是从投资者利益最大化的角度出发的，而只是为了他们自己。投资者对基金经理的暂停赎回和使用闸门的反应还有待观察，现实是，有些基金经理会因为使用这个限制手段遭受损失，而另外一些基金经理则会继续茁壮成长。这归结于他们的沟通能力，他们要解释为什么有必要采取暂停赎回和闸门条款。
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FOF投资手册 对冲基金和新闻媒体
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每当对冲基金上新闻头条时，针对“神秘的”对冲基金影响市场并改变金融和政治历史的指责就会层出不穷。对冲基金一直被描述为“神秘的”，但使用谷歌随便搜索一下就会发现，包含“对冲基金”这个词的搜索结果超过1130万页[1]（顺便说一句，谷歌在少于0.21秒的时间内找到了这1130万页）。随着新闻媒体继续对对冲基金进行恶意攻击，不间断地发布关于这些投资工具及运营者的负面报告，许多对冲基金投资者选择不再理会这些片面信息，开始将对冲基金的神话与现实分开。但不幸的是，我们发现，如果没有这些有影响力和有趣的神话在市场上盛行，任何关于这个广受欢迎的对冲基金的讨论都是不完整的。
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大型对冲基金公司倒闭对市场有重大影响
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正如我们在2006年Amaranth倒闭时所见到的，影响限于策略的直接投资者。60亿美元的投资者资产一夜蒸发，Amaranth对冲基金的直接投资者受到严重影响，而FOF由于整体的多元化投资，月回报率只受到微小影响。大多数FOF平均拥有20个以上的不同基金经理管理的头寸，风险敞口分散在不同的策略和行业范围内，FOF经理为投资者提供了降低风险的投资工具。当Amaranth倒闭时，因为投资的多元化，其余的资本市场几乎没有受影响。在2008年的最后3个月，全球的对冲基金在所有资产类别内大量出售证券来满足年末赎回的需求，而传统多头投资者与那些寻求现金安全的投资者一样，就是在倾销证券了。
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虽然对冲基金也是抛售的一部分，但原因并不是大基金的倒闭，而是各类投资者联合卖出的结果。现实中市场是相互交织在一起，没有单一的基金或一组基金可以导致金融市场崩溃。在600亿美元的麦道夫欺诈案曝光后，市场并没有崩溃。即便麦道夫事件在投资专业人士中引起了相当多的讨论和争论，它造成的惊人损失没有改变市场。公平地说，随着市场间的互相交织，关联度越来越高，大型基金复合体会对市场造成影响——实际上，它们已经这么做了。单个基金经理不可能对市场造成全面的破坏，大多数基金经理认为市场的破坏是由政府造成的。
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对冲基金是危险的，因为其使用衍生品
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因为衍生品的使用是非常复杂的，依赖于基础产品的开发、创建和量化模型的分析，所以，衍生品仅限于资深的投资者使用，包括那些拥有专业工作人员对其进行研究的对冲基金。当衍生品用作对冲时，它通常会降低投资组合的波动性，并提供降低风险的低成本的工具。如果用来做大赌注，衍生品可能会将投资组合的波动性提高到一个更高的水平。简单地说，没有人真的知道如何定义衍生品对投资组合的影响，因为这些都要看衍生品合约的使用程度。在某些情况下，因为利用杠杆，衍生品可能会给基金及其投资者带来巨大的问题。在其他情况下，使用衍生品可以显著地增加α。现实是，不是所有的衍生品使用都是坏的。使用得当时，衍生品可以是资本市场的重要组成部分。
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使用杠杆的坏处
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大多数对冲基金不使用杠杆或有限地使用杠杆，从市场中寻求机会获得利润。在传统的琼斯式多/空头股权情形下，基金经理使用T条例[2]（Regulation T）要求的杠杆。T条例，是由美国联邦储备委员会制定的，规定了经纪商可以给予客户用于购买额外证券的信用额度或保证金额度。无论多大规模的个人投资者都可以借到持有资产50%的金额，包含个人投资者可以在其经纪账户中使用的金额。一些基金，如传统固定收益或抵押贷款支持证券套利基金，可使用的杠杆水平更高。在2007年，杠杆使用达到了峰值，基金经理能够借到其证券价值的12~15倍金额。现在，鉴于目前的次贷危机和银行审查员要求的去杠杆，杠杆倍数已大大减少。在2009年，大多数固定收入经理能够获得3~10倍的杠杆。当讨论过度杠杆时，有两件事情似乎很有趣。第一件事是，杠杆就是借款，大多数美国人每天都会使用，他们买房子、汽车或使用他们钱包里的信用卡时，都在使用借款。第二件事是，传统银行和投资银行都过度使用杠杆，通常会超过他们的资产负债表的25~30倍，而许多人认为这也是造成信用危机和世界经济混乱的部分原因。它迫使全球纳税人在2009年年初来处理这个烂摊子。
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对冲基金策略是利基的还是离奇的
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对冲基金，往往被视为华尔街公司过去高度戒备的自营交易部门的延伸。毕竟，那些最好的对冲基金有部分就是从华尔街最大的交易部门中诞生的。这些交易部门能让有创造性思维的人来挖掘市场无效性，利用大型资本和投资银行的分配能力为他们的股东赚取巨额利润。对冲基金企业家开发他们的商业模式，关键是要能够复制他们上一个基金的风格和策略，然后开发新的对冲基金业务。今天，对冲基金已经取代了以往许多自营交易部门，因为对冲基金只需要应对他们的投资者和监管者。而大多数投资银行已经合并到传统银行，或者自己正在转变为传统银行，因此，他们都不再使资本处于风险之中，风险承受者已经被替代了。对冲基金填补了资本市场的这个关键领域，他们把华尔街遗弃的东西又拾起来了。
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对冲基金是使用非公开信息的全天候交易员
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随着对冲基金行业变得更加全球化，以及其许多策略中交易仓位的流动性下降，证券的持有期已经变得越来越长。所有要求信息公开的人都可以随时随地获取财务信息，同时FD条例[3]（公平披露条例，Fair Disclosure）已经使竞争变得更为公平。当投资回报放缓时，对冲基金都在寻找那些使用更少的策略，而其中许多策略是较长期限的。自2000年以来，由于对冲基金数量的不断增长，市场流动性也开始不断增加。许多新金融产品，如天气衍生品、私募股权投资、房地产等，已经为许多具有独特资金需求的项目提供融资，而这些新产品资金都来自对冲基金。这其中的许多交易都不需要遵循传统的信息披露要求。
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然而，大多数基金讨论这些交易是因为它们与基金的整体业绩相关。此外，过去几年一些在纽约和其他司法管辖区被起诉的内幕交易案件的发生，使得许多人都明确了什么是公开信息，什么不是公开信息，包括那些可以从非公开信息中获利的后果。证券交易委员会，尽管在麦道夫案中表现很失败，对打击贩卖非公开信息还是采取过相当积极的手段的。
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对冲基金费用太高了
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