1703539486
FOF投资手册 [:1703538361]
1703539487
FOF投资手册 谁来投资
1703539488
1703539489
每个家族办公室的投资标准都不尽相同。但可以明确的是，忽略掉部分市场动荡时期以及个别欺诈案例的影响，随着全球范围内高净值客户和家族办公室资产的不断增长，这一类投资者的资产势必会不断地涌入对冲基金及FOF之中（见图6.1、图6.2和图6.3）。
1703539490
1703539491
1703539492
1703539493
1703539494
图6.1 希望从基金经理处赎回资产的投资者比例
1703539495
1703539496
资料来源：IPI家族业绩跟踪调查，2008
1703539497
1703539498
1703539499
1703539500
1703539501
图6.2 希望增加投资的投资者比例
1703539502
1703539503
资料来源：IPI家族业绩跟踪调查，2008
1703539504
1703539505
1703539506
1703539507
1703539508
图6.3 2008年平均资产配置情况
1703539509
1703539510
家族办公室在内部结构及组织形式方面与机构投资者较为不同，他们通常都是向有决策权的家族成员汇报投资建议并由有决策权的家族成员直接做出投资决策，这样对于机构投资者的投资流程来说更为高效。而更为高效的投资决策程序对于投资者及其所投资的基金来说都是更有利的。许多机构投资者的投资决策程序却日渐低效，他们受困于对投资策略以及组合管理不甚了解的董事会所制定的条条框框，因而无法迅速做出决策。
1703539511
1703539512
过去数年中，推动资产管理行业规模不断壮大的一股重要力量是大型州立养老金。大型州立养老金无疑是市场上的“庞然大物”，它们懂得并善于利用自己的规模优势及市场地位。著名的大型州立养老金包括阿拉斯加永久基金（Alaska Permanent Fund）、马萨诸塞养老储备投资（Massachusetts Pensions Reserves Investment）以及宾夕法尼亚雇员退休基金（Pennsylvania State Employees Retirements System）。
1703539513
1703539514
对冲基金与私募股权基金类似，它们相对于共同基金受到更少的监管，都有锁定期安排，并且都能够将基金经理与投资人的利益绑定。无论是在对冲基金行业还是在其他投资领域，基金经理敢于投资于自己所管理的基金都是正面的信号。无论是FOF在对其拟投资基金进行调研时，还是投资者在与拟投资FOF进行交流时，基金经理有没有投资于自己所管理的基金都是首先要被问到的问题。
1703539515
1703539516
随着对冲基金行业及FOF行业的不断壮大，许多大型的对冲基金及FOF管理机构开始效仿共同基金的公司组织模式。上述行为引发的一个问题是：对冲基金及FOF经理的重心是放在营销方面还是投资管理方面？毕竟共同基金中很多基金经理的工作重心在营销方面而非投资管理方面。共同基金经理的工作重心之所以放在营销方面的一个重要原因在于共同基金的管理费是按照基金规模收取，而非根据基金业绩表现情况收取。由于共同基金经理不会因为出色的投资业绩而获得额外回报，所以他们最近的策略就是使得业绩保持在平均水平。同时，由于很多共同基金都是上市公司，股东们往往看重基金经理能否将其管理基金的规模做大，而其投资业绩则显得次要一些。
1703539517
1703539518
1703539519
1703539520
1703539521
FOF投资手册 [:1703538362]
1703539522
FOF投资手册 增长的资产规模
1703539523
1703539524
投资者最关心的是投资回报，而非管理人的管理规模是否增长或者管理人的资产分配问题。而一个合理的有限合伙结构必须达到既能保护合伙人的利益又能保证实现有限合伙投资目标这两个目的。投资者在投资之后，也要警惕大额资本流入有限合伙稀释其投资收益，或者会对有限合伙投资目的造成影响的合伙结构改变。
1703539525
1703539526
大学基金会也是对冲基金和FOF的早期认同者。哈佛大学基金会及耶鲁大学基金会是对冲基金行业的两个著名的直接投资者，其投资对冲基金行业的时间均可追溯至多年以前。而那些因为没有完善的投资团队导致不具备直接投资对冲基金的能力的小型大学基金会，则会通过投资FOF而间接投资于对冲基金（见表6.1）。
1703539527
1703539528
表6.1 全部资产按照资产类别配置的平均占比
1703539529
1703539530
1703539531
1703539532
1703539533
1703539534
1703539535