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FOF投资手册 知识的普及
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知识的普及过程非常重要。现今的分散化投资组合中纳入的不再仅仅是股票和债券等传统金融工具，而是正在迅速发展的新型金融工具，比如衍生品、信用违约互换或者证券贷款工具（Term Asset-Backed Securities Loan Facility，简称TALF）。想要知道资金的具体流向，投资者需要去学习的还很多。如今我们都身处24小时不间断的全球市场之中，投资者需要随时做好风险防范工作。2007~2008年的次贷危机警示我们必须随时保持危机感，因为没有什么是不可能发生的。在过去两年的时间内，投资者都很受益于他们的投资顾问源源不断地向他们普及的知识以及在市场波动时为他们提供的技术支持。至于其他投资者，却把时间耗在了寻找新的投资顾问上。
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在过去数年里，机构投资者为了增加投资回报，对投资顾问在对冲基金领域的投资能力也更为看重。尽管大部分投资顾问近些年都在建议投资房地产和私募股权，但在过去的两年间，对冲基金的知识普及以及对其进行深入研究的需求越来越多，无疑对投资顾问的专业能力也提出了更高要求。这使得投资咨询机构大幅裁减传统投资人员，并大幅增加对冲基金专业人士。
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随着机构投资者对对冲基金以及其他新的投资产品的认可度不断提高，对冲基金逐渐进化成新的主流投资工具。但由于其独特的投资策略以及缺乏标准化的披露体系，研究对冲基金相比于传统投资更有难度。
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对冲基金和FOF的推荐和评估过程中重要的一环就是对投资者的知识普及。向投资者清楚阐明什么是对冲基金在实践中非常有难度。因为一旦有投资失败的事件发生，媒体便会对对冲基金行业诟病不断，这在一定程度上会对投资者造成负面影响。
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许多养老金托管机构出于对“头条风险”的恐惧，不愿意投资对冲基金。几乎没有哪一家机构愿意花时间来了解对冲基金背后的投资策略和结构。他们不愿意为了追求潜在的丰厚回报而去承担头条风险。如果投资顾问在知识普及的过程中老是犯错，最终也会于事无补。在很多案例中我们都发现投资顾问代表常常是一些转行的野心十足的年轻分析师或销售人员，并且他们中的大多数都有跳槽的打算，这对投资者和管理人双方无疑都是一个噩梦。资金托管机构无法与这些投资咨询人士搭建起信任的桥梁，后果也就可想而知了。保证知识的普及与销售同步开展有助于延长对潜在投资者的知识普及周期。
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“直接投资对冲基金对知识和时机的把握都提出了更高的要求，”莱斯利·拉尔说，“如果投资者不愿意在这上面花费时间，那他们最好选择投资FOF。”
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理解对冲基金的过程很像理解债券的内在机理。对于大多数投资者来说，弄懂利率、收益率和债券价格三者之间的关系是件很困难的事。债券类刊物上经常出现这么一句话：“当债券价格上涨时，其收益率在下降。”倘若投资者对这句话理解起来都有困难，那就更不用谈对对冲基金的理解了。为了让投资者知道钱去了哪里，投资顾问以及公司上上下下都应注重对其进行金融理论的普及，这隶属于他们本职工作的范畴。
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在经历了2000年的科技泡沫和2008年的次贷危机后，资金托管和投资咨询机构逐渐意识到对冲基金在组合资产风险分散方面的优势。实际中，对冲基金相比于传统投资工具而言，在风险管理和增加超额收益方面表现得更好。同时，会计部门在托管机构的报表中把养老金计划作为一项负债核算。既然对冲基金和FOF的使用为降低整体资产组合的风险提供了解决方案，那么养老金计划的发起方当然愿意为其埋单。
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对冲基金的早期认可者中很多是通过FOF接触到这些策略的，现在他们逐渐转为直接投资对冲基金，目前他们主要是与一些利用套利策略的成功对冲基金合作。一部分机构投资者选择独自完成投资，另一部分则是通过FOF来定制个性化的投资委托与FOF经理合作完成投资，在这种投资方式下投资人可以依托于经理的专业技能和背景知识。另外，一些FOF经理与对冲基金经理正一起打造管理账户类的投资工具，以方便投资者对其资产及其透明度进行监督。
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养老基金投资者
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随着投资者对全球非主流投资工具逐渐重视并试图利用离岸市场的利基策略获利，专业化的投资需求不断增加。
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ABP是一家为荷兰270万退休人员提供养老金服务的公司，在2007年便拥有超过2770亿美元的资产。它是对冲基金的早期认可者。在过去7年的时间内，其管理团队积极投资于另类投资产品，目前其超过20%的资产都投向了对冲基金，并且历史业绩相当突出。[1]
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普华永道在2008年3月份的报告中显示，ABP公司计划在2009年将其另类投资规模提高到所有资产的26%。如果真的是这样的话，将与哈佛和耶鲁大学基金持平。当然，在经过了2008年的次贷危机后，我们并不清楚ABP公司是否仍有这样的计划。[2]
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大学捐赠基金
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2005年10月，凯瑟琳·克里希留斯（Kathryn Crecelius）女士开始担任约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的首席投资官，全权负责捐赠基金管理工作。早年她曾将MIT（麻省理工学院）捐赠基金投向另类投资领域。在约翰·霍普金斯大学任职期间，她将原来投资于FOF的资金赎回并重新投向单一策略基金中，其背后的投资团队在另类投资方面花费了相当多的精力。
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克里希留斯并不看好FOF。她的观点就是，她之所以被聘于此就是为了打造可以主动管理资金的内部团队。“归根结底是谁来运作基金会或捐赠基金的事，这应该由有能力的投资团队来完成。”她如此说道。
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约翰·霍普金斯大学指派专业人员来进行资产的管理，但是其他的机构仍然通过委员会来做这项工作。许多大学和中学都设有投资委员会、捐赠基金管理机构以及外聘活跃于业界的投资顾问，这种架构无疑会带来诸多的问题。平日里，基金会和捐赠基金依托于投资顾问的投资建议，然而一旦投资出现问题，这些投资顾问也是替基金会和捐赠基金背黑锅的人选。
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增长的驱动因素
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作为一名并购方面的专业人士，埃里克·韦伯（Eric Weber）认为，对冲基金资产规模的增多是由于需求的拉动。
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“新涌现出的对冲基金和FOF投资者都是不希望再投资于债券等传统金融工具的那部分人。”他说，“投资顾问告诉他们可以投资对冲基金，他们就真的那样做了。”
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据我们的经验，对于养老金计划来说，对冲基金投资的学习周期一般是5年。只有当他们从FOF投资中学到了足够多的知识后，他们才有能力独立投资对冲基金。
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莱斯利·拉尔认为在进行直接投资前，投资咨询满足了专业投资机构内部托管方投资的心理需求。同样，当业绩下滑时，他们也是被责骂的对象。“毕竟，刚涉足对冲基金的投资者不具备进行直接投资的专业技能和知识储备。”她补充道，“在某种程度上，他们只是对对冲基金有所了解，便认为他们可以进行相关的投资了。”
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[1]资料来源：ABP Statistics—ABP at a Glance,www.abp.nl/abp/abp/english/about_abp/about_us/abp_at_a_glance/default.asp.
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[2]资料来源：PricewaterhouseCoopers,“Transparency versus returns：The institutional investor view of alternative assets,”March 2008,www.pwchk.com/webmedia/doc/633422068336988144_fs_trans_vs_return_mar2008.pdf.
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