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FOF投资手册 第十五章 结论
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如果2008年~2009年年初，你不是躲在岩石下，住在洞穴里，或待在斐济岛以西400多千米外，你很有可能会相信对冲基金行业、FOF行业以及华尔街的相关业务都已经走到了尽头。这也是当时每一篇文章、新闻公告、大众媒体的共同基调。似乎毫无疑问，末日即将来临，甚至已经降临到我们身上。在此期间，雷曼兄弟的倒闭、贝尔斯登和美林证券的减价出售以及成百上千的对冲基金的关闭或歇业，像海啸般席卷全球。这使很多人开始挠头思考，如果还有未来的话，未来会在哪里？实际上，在麦道夫事件爆发之前，大多数人已经有了这种感觉，麦道夫案只是为这堆火添了一把柴，使得很多人害怕、惶恐，不知道为什么会这样，接下来会发生什么。
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FOF投资手册 我们能达成什么共识
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在2007年年末至2008年年初，我们不止在一个场合说过，贝尔斯登不会倒闭。在2008年，我们同样不止在一个场合说过，雷曼兄弟将会被出售，但不会破产。2008年12月11日，我们都一致认为，如果不是缺乏尽职调查和懒惰，没有理由会被麦道夫欺骗。这三件事我们说对了一件。
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即使面对上述银行崩溃、房利美和房地美倒闭、汽车工业需要救助，以及各种规模的投资者遭受巨大损失的情况，我们依然相信对冲基金、FOF、华尔街将继续存在。更重要的是，我们相信，美国和世界其他地方将从次贷危机和经济危机中恢复过来，一旦我们从所有的这些困境中走出，我们会变得更加强大，能更好地再次承受这样的风暴。
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再重复一次，华尔街没有死去，对冲基金不会死去，FOF也不会死去。在未来几周、几月、几年后，它们将依然坚强。请记住我们的话：5年、10年、15年，甚至20年以后，将仍然会有对冲基金、FOF以及一个叫作华尔街的神秘地方。
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持续增长
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在短期内，比如到2010年年初，我们期望新基金发行速度可以恢复增长。我们认为会出现整合，更多的传统资产管理公司将会寻找新的途径——主要通过收购来进入另类投资业务。我们相信2010年将是一个基金经理开发新策略的一年。它将是基金经理进行革新、重建、重振他们在市场上的执行能力，业务也将越来越大的一年。
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在写这本书期间，一些基金因为无法执行和应对流动性问题而生意萧条；一些基金因为不能适应市场变化而破产；一些受人尊敬的大型FOF，如费尔菲尔德·格林威治、特雷蒙特和马克西姆因为受麦道夫牵连而备受打击；而其他公司则需要彻底改变他们的商业模式，因为投资者撤走了他们手头剩余的资产。
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这没什么问题，它符合预期，也是必要的，是市场必须做出的自我修复并继续前行的必要措施。这些事情是自然而然的，毕竟，这就是市场的力量。2008年标志着对冲基金行业的首次重大收缩。
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不幸的是，现在华尔街与公众间存在着巨大的怨恨，到处都是。希望在未来一年左右时间，市场状况将改善、信心将恢复。时间是良药，能够治愈一切伤痛。
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FOF投资手册 不要忽视尽职调查
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回顾2007~2008年发生的事件，我们都明白的一件事是，尽职调查不容忽视。这是一个严肃、细致、深思熟虑的过程。麦道夫事件曝光，不是被尽职调查查出，而是因为市场恶化迫使投资者撤出，从而导致不能喂饱他的贪婪或需求。虽然没人会相信有效市场理论，但很明显，市场的效率最终还是赶上了麦道夫。然而，我们相信，如果麦道夫的投资者进行全面、深入的尽职调查，欺诈就会提前暴露。显然，市场允许一些基金成功也允许一些基金失败。但对聪明的投资者来说，这不是做出投资决策的方法，更不用说将其作为投资理论或计划了。
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这段时间教会我们，选择管理者和了解资金是如何管理的、财富是如何创造的、机会是如何挖掘的是非常重要的。这没有任何捷径。我们认为我们从次贷危机、麦道夫诈骗和小的麦道夫欺诈、猖獗的市场波动中学到的最为重要的教训就是：好的、全面的、深思熟虑的尽职调查不管在投资前还是投资过程中都是无可替代的。
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许多投资者了解到（尽管太晚了），许多对冲基金经理都有相同的交易方向，当一个出现损失，那么其余的也都会损失。许多对冲基金经理都在同一类资产进行建仓。投资组合遭遇重大损失，是因为没人可以及时出售或逃离，也不知道很多证券其实是有价值的。我们不知道这是否是可以避免的，但是我们知道许多投资者根本没有做到足够的尽职调查，也完全不知道他们的投资经理投资了什么。他们只是相信基金经理、回报、他或她的经验，而根本不会去询问足够多的问题。考虑到投资者将那么多的资金投向了相同的交易，如果提出更多不同的疑问，个案的结果可能就会不同了。
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尽职调查有助于避免损失
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好的尽职调查将有助于一些投资者减少或避免损失。如果曾经有投资者花点时间对麦道夫、阿加佩及其他管理人进行尽职调查的话，至少他们自己可以避免欺诈的可能性很大，甚至大多数人都有可能避免欺诈。然而，尽职调查是一项艰苦的工作，它并不迷人，严格来说这只是一项艰巨的任务。或者我们应该说的是，麦道夫就是一个主推手。他通过大众的情绪、贪婪、嫉妒进行掠夺，利用这些手段他欺骗了别人30年。当然，哈利·马科波洛斯（Harry Markopolos）及其他一些人多年前曾经举报过麦道夫，但是麦道夫太善于欺骗了以至于没被抓住把柄。进行尽职调查是我们投资者的责任，永远要记住，看上去好得难以置信的，往往就是假的。想想看，如果那些麦道夫的专业投资者能够实践他们自己所讲的，那将会挽回多少亿美元的损失，具体数字是令人难以置信的。在这种情况下，贪婪和嫉妒已被证明对谁都不好。
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有很多人说他们对麦道夫进行了尽职调查，他们只是被骗了；这只是服务提供者针对投资者的诉讼做出的辩护。法院将决定这些主张是否是真的。然而，我们相信，有一种方式可以使同样的错误避免犯两次，甚至一次，那就是关注经理如何管理资产。在尽职调查过程中很重要的一点就是要知道是如何投资的，不是简单地关注交易对手是谁，而是要关注决策背后的过程。很明显，每个在华尔街的人都在互相交流。很明显，很多人（即使不是全部）都使用了一些相同的交易策略，你需要知道具体的情况，要明确得到这些问题的答案。
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FOF投资手册 事后诸葛亮
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