1703541056
FOF投资手册 不要忽视尽职调查
1703541057
1703541058
回顾2007~2008年发生的事件，我们都明白的一件事是，尽职调查不容忽视。这是一个严肃、细致、深思熟虑的过程。麦道夫事件曝光，不是被尽职调查查出，而是因为市场恶化迫使投资者撤出，从而导致不能喂饱他的贪婪或需求。虽然没人会相信有效市场理论，但很明显，市场的效率最终还是赶上了麦道夫。然而，我们相信，如果麦道夫的投资者进行全面、深入的尽职调查，欺诈就会提前暴露。显然，市场允许一些基金成功也允许一些基金失败。但对聪明的投资者来说，这不是做出投资决策的方法，更不用说将其作为投资理论或计划了。
1703541059
1703541060
这段时间教会我们，选择管理者和了解资金是如何管理的、财富是如何创造的、机会是如何挖掘的是非常重要的。这没有任何捷径。我们认为我们从次贷危机、麦道夫诈骗和小的麦道夫欺诈、猖獗的市场波动中学到的最为重要的教训就是：好的、全面的、深思熟虑的尽职调查不管在投资前还是投资过程中都是无可替代的。
1703541061
1703541062
许多投资者了解到（尽管太晚了），许多对冲基金经理都有相同的交易方向，当一个出现损失，那么其余的也都会损失。许多对冲基金经理都在同一类资产进行建仓。投资组合遭遇重大损失，是因为没人可以及时出售或逃离，也不知道很多证券其实是有价值的。我们不知道这是否是可以避免的，但是我们知道许多投资者根本没有做到足够的尽职调查，也完全不知道他们的投资经理投资了什么。他们只是相信基金经理、回报、他或她的经验，而根本不会去询问足够多的问题。考虑到投资者将那么多的资金投向了相同的交易，如果提出更多不同的疑问，个案的结果可能就会不同了。
1703541063
1703541064
尽职调查有助于避免损失
1703541065
1703541066
好的尽职调查将有助于一些投资者减少或避免损失。如果曾经有投资者花点时间对麦道夫、阿加佩及其他管理人进行尽职调查的话，至少他们自己可以避免欺诈的可能性很大，甚至大多数人都有可能避免欺诈。然而，尽职调查是一项艰苦的工作，它并不迷人，严格来说这只是一项艰巨的任务。或者我们应该说的是，麦道夫就是一个主推手。他通过大众的情绪、贪婪、嫉妒进行掠夺，利用这些手段他欺骗了别人30年。当然，哈利·马科波洛斯（Harry Markopolos）及其他一些人多年前曾经举报过麦道夫，但是麦道夫太善于欺骗了以至于没被抓住把柄。进行尽职调查是我们投资者的责任，永远要记住，看上去好得难以置信的，往往就是假的。想想看，如果那些麦道夫的专业投资者能够实践他们自己所讲的，那将会挽回多少亿美元的损失，具体数字是令人难以置信的。在这种情况下，贪婪和嫉妒已被证明对谁都不好。
1703541067
1703541068
有很多人说他们对麦道夫进行了尽职调查，他们只是被骗了；这只是服务提供者针对投资者的诉讼做出的辩护。法院将决定这些主张是否是真的。然而，我们相信，有一种方式可以使同样的错误避免犯两次，甚至一次，那就是关注经理如何管理资产。在尽职调查过程中很重要的一点就是要知道是如何投资的，不是简单地关注交易对手是谁，而是要关注决策背后的过程。很明显，每个在华尔街的人都在互相交流。很明显，很多人（即使不是全部）都使用了一些相同的交易策略，你需要知道具体的情况，要明确得到这些问题的答案。
1703541069
1703541070
1703541071
1703541072
1703541074
FOF投资手册 事后诸葛亮
1703541075
1703541076
2007年和2008年FOF行业的损失向我们表明了，一些FOF不是像他们声明的那样多元化或者具有不相关性，而且一些FOF为了避免遇到别人所经历的一些问题，所以并没有达到所要求的尽职调查。2007年和2008年发生的事件表明，投资策略本来应该是与市场非相关的，但事实上却相关了，当市场停止运作时，风险就暴露了。交易发生了，但不是在合理的水平。我们相信，许多FOF都没有针对组合管理做足够的研究，所以，他们不能像曾经那样提供稳定的收益。但是，请记住，一个苹果烂了并不能代表一堆苹果都是烂的，同样，麦道夫的诈骗，也不意味着整个行业都是坏的。恰恰相反，FOF行业在危机过后得到了蓬勃发展，这就是对冲基金行业的美妙之处。
1703541077
1703541078
使用另一个类比：剥开一个洋葱，你会发现剥开一层又出现一层，直到最后到达核心。FOF行业也是如此。尽职调查是一把尖刀，让你直达核心，找到符合特定需求的那个基金。对冲基金行业也是多层次的，它确实为每一个投资者提供了一些东西，不管其资产水平如何。不论是一个多策略基金，专户产品，基于产业或多元化的FOF，甚至只是许多单经理产品，这个行业总有一些东西可以满足一些人的需求。问题是要找出适合你自己的。对简单的尽职调查或粗糙的经理选择过程永远都不要迁就，它们会害了你。
1703541079
1703541080
双方面入手
1703541081
1703541082
投资者理解做多和做空市场能力的价值。这里有个每一位投资者都明白的简单道理：市场不可能总是上涨。人们只有做好准备，才能在市场上升或者下降时赚钱。对冲基金应该是实现这种需求和履行承诺的工具。FOF应该用于创建多元化的对冲基金投资组合，来实现甚至超越这种期望。我们在2007年和2008年学到的教训是，许多基金无法履行这一承诺或满足这个需求，结果就是，许多FOF不能让投资组合多样化。另外一种情况是，FOF经理并不能完全理解他们打算投资的产品的策略，他们只是想随大溜。这告诉我们一件很重要的事情：我们需要更高层次的尽职调查，需要在所有层次上了解资金是如何管理的。作为投资者，提出问题并得到答案是我们的责任。
1703541083
1703541084
基金经理的责任是提供好的答案，投资者的责任是跟进并确认这些答案是否正确。这不是一件投资完就可以结束的事情，它是一个持续不断的过程。FOF就是通过投资后的监控与审查而获得报酬。
1703541085
1703541086
我们学到的教训并不只是这些，不是所有的对冲基金都是不好的，不是所有FOF都是邪恶的，不是所有的专户产品都是负面的。我们真正学到的是，我们必须做好尽职调查。这当然不是我们在昨天或者三年前抑或一年前才明白的，这是我们每个人都已经知道的。但是因为行业的增长速度和行业提供服务速度的加快，我们认为尽职调查之所以一直缺乏，其实是人们不觉得他们必须做这项工作。现在他们知道后果了。
1703541087
1703541088
1703541089
1703541090
1703541092
FOF投资手册 然而，我们依然相信
1703541093
1703541094
基于向前看的思路，我们认为依然有机会在对冲基金和FOF中获得不相关回报，他们在市场上各自提供独特和不同的服务。关键在于投资者能够确保自己配置的基金按照承诺分配收益。尽职调查需要了解资金是怎么进行管理的、由谁管理，以及由谁来复核以确保数据是正确的。尽职调查包括提出问题，获得答案，确保答案能够被理解，并确保你所看到的就是你实际得到的。2007年以来，我们的教训就是，很多我们看到的并不是我们得到的，确保它准确的唯一方法就是，继续深入，并保持接触。跟进、要求会议，或者在没法得到想要的答案时赎回都是一个问题。有很多好基金经理，困难的是找到他们。一旦你找到你喜欢的，就确保与他们建立起良好的关系。这是很繁琐的工作，但毕竟事关你的钱，所以，我们借用耐克的名言：“去做就对了！”
1703541095
1703541096
重要的是要意识到，作为个人投资者或机构投资者，如果投资额较少，比如不到500万美元，FOF可能是你进入对冲基金行业的最佳途径。然而，你仍然需要进行一个相当高水平的尽职调查。如果你是机构投资者，FOF可能更重要，因为你可以将大量工作交给训练有素的专业人员，而不用自己去做。当然，你仍然需要不断进行尽职调查。
1703541097
1703541098
我们不相信，FOF或单经理人策略是所有人最终的或最重要的答案，实际上没有什么是最终或最重要的。每个人都是独一无二的，每个人都有不同的问题，每个人都有不同的欲望，每个人都有不同的需求。坦白地说，每个人都需要不同的基金经理和不同的策略。
1703541099
1703541100
判断一个投资选择是否适合特定投资组合的唯一因素是投资者相信一旦投资完成后，经理会兑现他们在营销活动上、在会议上以及在业绩表现上的承诺。这不是说：“因为你是一个方孔，所以我们会用方钉给你钉进去。”恰恰相反，你只能去寻找真正适合自己的，而不是尝试适应你需要的东西。当你投资的时候，你必须确保它是满足你的特定需求的投资。
1703541101
1703541102
1703541103
1703541104
[
上一页 ]
[ :1.703541055e+09 ]
[
下一页 ]