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华尔街操盘手日记（第2版） 2007年4月5日
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做 空
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今天，高老师教我们使用“思必得”公司专用的交易软件。这个软件的主要功能就是看盘和下单。最重要的就是四个窗口：一个显示市场上的买单和卖单（Level 2），一个显示个股成交的记录（Time & Sales），一个显示操盘手自己摆出去的单和那些单的情况（Order Log），一个显示操盘手的仓位（Position Monitor）。这四个窗口都不大，可以同时摆在一个显示屏上，这样，操盘手一眼看过去就知道股票的交易情况，自己摆出去的单的执行情况，以及自己的仓位，不用在几个窗口之间翻来翻去。
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另外，这个软件还有很多的快捷键，或者叫热键（hot key）。设计这些热键的目的，是为了提高操盘手下单的速度。当一个人使用一般的券商所提供的交易软件时，每次下单都需要输入股票代码，以及股票的数量和价格。这样下单的速度太慢，不能适应日内交易对速度的要求。很多日内交易战术的目标就是每次去捕捉一个几分钱的波动而已。这种波动有时很快，不到十秒钟就完成了。若下单的速度稍慢了零点几秒钟就可能导致操盘手不能以理想的价格成交。有时，最后拿到的成交价格会比理想的价格差出好几分钱，而很多日内操盘手的每笔赢利目标和止损额也不过是几分钱罢了。因此，在日内交易中，速度是极为重要的。如果速度太慢，即使操盘手判断对了方向，成交价格的稍稍偏离也会让他无法赚钱，甚至可能赔钱。
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“思必得”公司在交易软件中所设计的热键确实让操盘手的下单速度大大提高。操盘手只需要在最开始的时候设定一下股票代码和股票数量，这些信息就会被保存为默认值。操盘手每次按一个热键，一个单就会自动生成，股票代码和数量为默认值，价格就是市场上的当前价格。有一些类型的单，在操盘手按键之后，无须确认就会被立刻送进市场，另一些类型的单，在操盘手按键之后，会显示在一个小窗口上，允许操盘手在对价格进行快速微调之后再确认送出。因为单的类型比较多，每种类型又分买单和卖单，以及是否需要确认，所以，我们至少要用十几个热键。
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高老师要求我们现在就开始在模拟状态下练习使用那些热键，每天至少要练三个小时。这很重要，因为如果那些键不练熟，实盘交易时就会影响下单的速度，甚至可能会按错键，该买的时候按了卖，该卖的时候按了买。我们一般会把F4设为某种类型的需要确认的买单，F3设为同种类型的需要确认的卖单，F2设为该类型的无须确认的买单，F1设为该类型的无须确认的卖单；然后，再分别用Shift、Ctrl和Alt键与F1至F4搭配组合出其他类型的买单和卖单。键位不够用时，我们就会以类似的方法去设置F5到F8键。交易时，把左手的食指轻轻搭在F4上，中指、无名指和小拇指也就顺势分别搭在F3、F2和F1上。如果一个操盘手需要快速地买进，那么他就可以用无名指去按键，即F2键，一个买单当即就被送进市场。如果一个操盘手想摆出某一种类型的需要确认的买单，他的左手食指就按键，即F4键，与此同时，右手食指可能会需要按Shift、Ctrl和Alt键中的某一个键，紧接着，用右手小拇指通过上下键来对价格进行快速微调，然后，用右手食指按回车键确认送单。成熟的操盘手可以在零点几秒钟之内准确完成这个下单的过程。有时，在送单之后不到1秒钟，那个单就被成交了，仓位就当即显示在屏幕上，操盘手马上又要送出若干个其他类型的买单卖单。顶尖操盘手个个都是出指快如闪电，他们的手指经常令人眼花缭乱地在键盘上飞舞，有时甚至会敲出某种轻快悦耳的旋律来，就像电声乐队里弹电子琴的键盘手一样，所以，看过他们操盘的人会说他们不是在“炒股票”，而是在“弹股票”。
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每个操盘手都应该静下心来，认真地练习热键。在交易的很多方面都不能仅仅只靠勤奋来解决问题，还要有一些悟性才行。但是，在对键盘的熟悉方面，则基本上可以靠勤奋来解决问题，只要不怕麻烦，不怕单调，专心地反复练习，就可以形成近乎本能的条件反射式的键盘能力，在这一方面达到顶尖操盘手的水平。可惜，不少人都不愿意下工夫去反复练习热键，所以，在下单的速度和准确度上与顶尖操盘手有相当大的差距。做交易，就像高手过招，差之毫厘，失之千里。一个操盘手下单的速度和准确度，就像一个特工拔枪射击的速度和准确度一样重要，一样生死攸关。顶尖操盘手在关键时刻，买得进去，卖得出来，而普通操盘手则经常抢不到股票，或不能快速杀出来。这其中固然有心态和判断的因素，但是，对热键的熟悉程度也是一个极为重要的因素。在交易中，操盘手可以控制的东西不多。把自己可以控制的东西尽量做好，尽量做到极致，在可以靠勤奋解决问题的地方让自己勤奋一些，多下点工夫，你的成功概率就会提升。反之，如果一个操盘手在这个方面也不舍得投入，在那个方面也不愿意下工夫，以至于在交易的各个方面都不尽如人意，那么，他的成功概率就很低了。就算一个人很有交易的天分，要把他的天分充分发挥出来，他也需要熟悉热键，否则就会对他的赢利能力形成一种限制，让他不能成为顶尖操盘手。毫无疑问，顶尖操盘手都是那些既有天分，又勤奋的人，二者缺一不可。至于天分不足的人，就更应该以勤补拙，通过刻苦努力的练习来提升自己成功的概率了。
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开始练习热键时，我发现自己的手指头不太听使唤。而坐在我右边的何思思手指非常灵活，一小会儿工夫之后，她就开始运指如飞，把键盘敲得噼啪作响，让我们都羡慕不已。何思思是音乐学院作曲专业的，她从小到大一直弹钢琴，手指已经练出来了，现在来“弹股票”，手指确实比我们灵活多了。谁曾想到弹钢琴竟然还会对做美股日内交易有好处呢。看来“艺多不压人”这句话还是挺有道理的。你练过的某种技能说不定会在什么时候什么地方就能派上用场。思思飞快地敲着键盘，发出阵阵有节奏有韵律的声音，俨然有几分顶尖操盘手“弹股票”的架势。我暗自决定，每天下班之后再多花些工夫，把键位记牢，把手指练得更灵活一些。
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坐我左边的“牛哥”，牛壮壮，练热键的时候“热”得满脸通红。之所以大家都叫他“牛哥”，倒不是因为他的年龄最大，而是因为他看上去比我们都更魁梧更老成更有阅历，这个可能与他从小就帮家里人放牛有关。他们家在内蒙古草原上，蒙古族，膀大腰圆，一看就是成吉思汗的后裔，为人特豪爽，还挺有幽默感。他告诉我们，自己小时候放学回家就要帮家里人放牛，上了大学回家过寒暑假也要放牛，上大学的费用太贵，每个学期之前，家里都要卖一头牛。我们问他，那你家有多少头牛啊？他摸摸后脑勺，想了一下说，有一千多头吧。人高马大的他，手也大，手指也粗，一个手指按下去常常会按到两个键。练了一会儿之后，他已经急得满头大汗，赶紧问高老师怎么解决这个问题。
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高老师拿着他硕大的手掌和粗壮的手指在键盘上比划了几下，说，“你的手确实是太大了！你的热键要重新设计，把所有的买单都集中在F1到F4，把所有的卖单都集中在F5到F8，用Shift、Ctrl和Alt键再组合一下。这样即使同时按到两个键，触发的也是相同方向的两个单。另外，你也要把手指练得更轻灵一些，点到即止，避免同时按到两个键”。
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今天除了学习交易软件和练习热键之外，还了解到许多关于美国股市的知识和奇闻趣事。高老师娓娓道来，我听得津津有味，其中最大的收获就是学到了在熊市中赚钱的方法——做空。
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为了帮助我们理解“做空”的概念，高老师讲了这么一个例子：
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李多多同学在暑假回家之前把自己的自行车借给了室友王空军同学。几天后，王空军同学从他那个在自行车厂工作的叔叔那里得到一个可靠消息：本市的自行车厂要转产电动车，决定把库存的10万辆自行车在旧自行车市场上以低价抛售。王空军预测旧自行车的价格将大幅下跌，于是，他马上到旧车市场上以300元的价格把李多多借给他的自行车卖给了车贩子。很快，消息传开，旧自行车价格果然狂跌。一个月后，李多多的那辆自行车还在车贩子手上，而价格却已跌到了100元。他掏出100元把李多多的自行车买回来，自己还赚了200元。王空军这一次是名如其人，当了一回“空军”——成功地做空旧自行车。李多多过完暑假回到学校，王空军把自行车还给他，并出钱请他下馆子，两人美美地吃了一顿。在这个例子中，王空军同学就很漂亮地做了一回“空头”：他自己没有自行车，但是，他借到了别人的自行车，然后，他预测旧自行车的价格会暴跌，并决定利用这一波下跌来赚钱，于是，他就按当时市场的价格把别人借给他的自行车卖了出去。接着，旧自行车价格果然像他所预测的那样暴跌，这样，他又以很低的价格把自行车买回来还给别人，而自己则赚取这“高卖低买”之间的差额。
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在股市上做空与上面的例子类似。操盘手预测某只股票价格将下跌，而自己又不持有该股票，他就可以借进该股票并以当前的价格卖出去。比如说，某操盘手预测xyz会从现在每股50美元的价位下跌到大概每股30美元，他就可以先向证券公司借1000股xyz，并以每股50美元的当前价格卖出1000股，收入5万美元现金；一个月之后，xyz的股价果然跌到了每股30元，操盘手就可以用每股30元的价格买回1000股来还给证券公司，而那时他只需支付3万美元，剩下的2万美元是他的赢利。
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如果操盘手在不持有某只股票时，借进该股票并把它卖出去，操盘手就被称为“做空”了该股票，他持有的仓位被称为“空头”仓位，当操盘手买回该股票，他就平掉了这个空头仓位。在牛市中大家都知道要“做多”，即先买进，等股价涨上去之后再高价卖出。而在熊市中要赚钱，最好就是做空，即通过“先向证券公司借进股票，以当前的价格卖出，等跌下去之后再低价买回”的方法来赚钱。
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做空之前，需要先向证券公司借进股票。那股票是从哪里来的呢？是证券公司自己或者它的客户准备长期持有，近期不打算出售的股票。为什么证券公司愿意借股票给人去做空呢？当然是为了赚取更多的佣金。做空的人一卖一买，就让证券公司多了两笔佣金收入。如果证券公司自己和它的客户都没有你想借来做空的股票，那么证券公司还会积极地联络其他证券公司，看看能否替你找到你想借来做空的股票。
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为了控制风险，证券公司在借出股票时，都会要求做空的人把卖股票所得的现金存放在账上不得动用，另外，还会要求做空的人再额外存放一定的保证金在账上。操盘手做空是因为他认为股价会下跌，但是如果在操盘手做空了某只股票之后，那只股票不跌反涨，操盘手就将被迫以高于卖出价的价格买回该股，这笔交易就赔钱了。从理论上来说，股价可以“无休止”地上涨，所以，做空的风险还是很大的。比如，一个人以每股20美元的价格做空了1000股xyz，而xyz暴涨到每股100美元，那么他的空头仓位就会有8万美元的账面亏损，如果xyz涨到每股200美元，那么他的空头仓位就会亏损18万美元（这种行情在“疯牛”阶段是有可能出现的）。这个亏损可能会超出他的偿还能力，如果没有保证金，或者保证金太低，那么证券公司就会承担过大的风险。因此，证券公司会严格地要求做空的人在账上存一定比例的保证金。当股价上升到一定程度时，某些做空的人就会收到证券公司发出的补交保证金通知（Margin Call）。如果他还想继续持有自己的空头仓位，那他就要按证券公司的要求补交保证金。或者，他也可以选择不补交保证金，自己平掉自己的空头仓位，认赔出局。如果他在收到补交保证金通知之后不采取任何行动，那么证券公司会强行平掉他的空头仓位。还有一种情况，也会导致做空的人不得不提前平掉自己的空头仓位，就是原本打算长期持有的客户突然要出售自己的股票，而证券公司也无法从其他的地方替你借到那只股票，这时，证券公司只好让你立即平掉空头仓位，把股票还给别人。
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能够做空的一个明显好处是：可以利用下跌趋势赚钱。这本身就可以让市场参与者变得更客观一些。在一个只能利用上涨趋势赚钱的市场上，即便在下跌趋势中，很多人也一直会想“什么时候会涨啊，是不是该涨一涨了”，赚钱的愿望会使他们过多地单方向地期望看到涨势。而在一个可以利用下跌趋势赚钱的市场上，大家至少会想“现在是更有可能涨，还是更有可能跌，涨就做多，跌就做空”，这样的想法就比较中立，没有过多地单方向地期望看到涨势。我们往往只能看到自己期望看到的东西，而对自己不期望看到的东西常常视而不见。当我们既可以期望涨势也可以期望跌势时，我们会看得更客观一点，也会更全面一点。
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一般来说，市场有一个特点，涨得慢，跌得快。有人认为这是因为恐惧比贪婪具有更大的驱动力。这种说法有一定的道理，或者更准确的说法是，恐惧比贪婪更容易使人采取不理性的行为。在下跌趋势中，有一些人因为恐惧而瘫痪，丧失行动力，有一些本来想买进的人因为恐惧而不敢买进，有一些人则因为恐惧而不顾一切地抛售。因此，当市场被恐惧情绪所笼罩时，就会出现很夸张的暴跌行情。在这种情况下，如果操盘手能保持冷静，果断地做空，那么他就会在短时间内获得高额的赢利。因此，一般来说，做空比做多赚钱更快。比如，索罗斯的两个最经典的案例都是通过做空实现的：1992年做空英镑赚10亿美元，1997年成功狙击泰铢，也是做空。
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做空，有大赚的时候，当然也有大赔的时候。比如中航油事件是因为做空石油导致巨亏5.5亿美元，国储铜事件是因为做空铜导致巨亏6.06亿美元。做空的人最怕碰上“轧空”（short squeeze）。所谓轧空，在股市上，就是股价突然急速上涨，而许多已经做空的人纷纷买进股票来平自己的空头仓位，从而进一步快速推高股价。为什么做空的人要在这个时候纷纷买进呢？首先，有一部分人是不得不买进，因为借股票给他们的证券公司要求他们补交保证金，而他们不愿补交，或没有钱去补交，自己的空头仓位只好被平掉了。另外一些人虽然没有接到证券公司的补交保证金通知（因为他们账上有足够多的资金），但是，面对快速上涨的股价，他们觉得必须止损以控制风险，因此，他们也会买进股票，平掉自己的空头仓位。当许多做空的人纷纷买进股票平仓时，股价会急速暴涨，这会触发更多的空头平仓行为，导致股价一飞冲天，颇为壮观。从某种意义上来说，轧空行情其实就是大量的空头在集体性恐慌情绪的驱使下争相夺路而逃所造成的“踩踏”事件。轧空行情一般出现在那些流通盘较小，被很多人大量做空，却突然出现重大利好消息的股票上。当然，轧空行情的出现也有可能是多头持续“逼空”的结果。
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“逼空”就是多头步步紧逼，不断推高价格，不给空头出逃的机会，直到空头阵营出现崩溃，做空的人纷纷买进股票，平仓投降。逼空的目标就是要“逼”出一个轧空行情出来，那时候，多头就会大获全胜，很轻松地把手中的股票卖给那些连滚带爬、争相买进股票的空头。现在，在A股市场上暂时还不能做空，通常A股市场上所说的逼空，是指多头快速拉升股价，不让那些空仓的机构和散户获得在低位建仓的机会，迫使他们在高位建仓。注意在这里，空仓不等于真正的空头仓位，这里的空仓是指持有现金，不持有股票；而真正的空头仓位则是指借进股票，并卖出股票之后所形成的仓位。对于空仓的人来说，如果他们不想买进，没有人会强迫他们买进。而持有空头仓位的人则不同，在他们不能补交保证金的时候，会被证券公司强行平仓，也就是说，会有人强迫他们买进，如果他们自己不动手，证券公司就会替他们买进。因此，目前A股市场上的逼空并不是真正意义上的逼空。在A股市场实现“融资融券”之后，可以做空了，就会有真正意义上的逼空和轧空行情了。
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操盘手在做空之后，一定要控制风险，避免被逼空和轧空。怎么才能做到呢？还是四个字：坚决止损。一般来说，逼空行情有一个发展的过程。在这个过程的初期，先知先觉的空头只要坚决止损，还是有机会以比较小的代价脱身的。如果死扛着，那么账面损失就会越来越大，而且，等到所有的空头都想夺路而逃的时候，股价就会急速飞涨，到时候很难抢到股票，损失就更大了。从另外一个角度来说，做空的操盘手在逼空行情的初期以较小的损失止损出来之后，还可以反手做多，加入多头的阵营，利用接下来的逼空和轧空行情大赚一把。坚决止损，灵活地空翻多，多翻空，这些都是成功操盘手的操盘特点。能够做到坚决止损，操盘手就能保持自己的自由和灵活，不必死守着赔钱的仓位苦苦地等待解套。
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听了高老师关于做空的讲解，牛哥提了一个很幽默又很现实的问题。他的问题是，“我们家养牛，没养猪。今年猪肉都涨疯了，生猪价格比去年已经翻了一番。我有个叔叔养了好几百头猪。高老师，您说我可不可以向我叔叔借100头猪，在市场上卖出去，等猪肉价格掉下去了，再买100头猪还给他？这个是不是也算做空？”
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高老师回答，“这个问题问得很好，是一个高质量的问题。你能提出这个问题，就说明你确实明白了‘做空’这个概念。做空，就是在你认为某种资产的价格会下跌而你又不拥有该资产的时候，向别人借进你自己不拥有的资产，以市场当前的价格卖出去，希望等到价格跌下去之后再买回来还给那个借给你资产的人。所以，你设想的‘先借猪卖猪、再买猪还猪’的方案的确就是做空。当然，如果有生猪期货的话，你也不用那么麻烦地去借猪卖猪，直接卖出生猪期货合同就是做空了，等价格跌下去之后再买进生猪期货合同平掉自己的空头仓位。不过目前中国没有生猪期货，所以，现在要做空生猪，也只有用你的方法，先借猪卖猪，再买猪还猪，当一回‘还猪哥哥’了。但是，现在是不是做空生猪的最好时机呢？这还很难说。你需要多做一些研究才能下结论。你不能仅仅因为猪肉价格比去年翻了一番，就认为猪肉价格已经涨得过了头，认为猪肉应该下跌了。股市出现‘疯牛’行情的时候，股价可以在翻了一番之后，再翻一番。如果出现‘疯猪’行情，猪肉价格也可以在翻了一番之后，再翻一番，如果你现在做空生猪，就有可能会被生猪逼空，那时候你就要做一个眼泪汪汪的‘还猪哥哥’了。不管是做多还是做空，普通人最常犯的错误就是低估了趋势的力量。他们常常在趋势才走了一小半的时候就以为趋势已经到头了，以为应该翻转了，匆匆忙忙地操作，然后却发现趋势并没有结束，更强劲的行情还在后面呢。所以，永远都不要低估趋势的力量！”
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牛哥说：“我明白了。您刚才提到‘生猪期货’，那有没有‘生牛期货’呢？如果有的话，那我们家以后也可以卖点‘生牛期货’了。”
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