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机械式交易系统：原理、构建与实战 杠杆效应
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在上一个例子中，玉米市场的投机交易者因为玉米价格变动25美分/蒲式耳而盈利1250美元，但玉米期货市场在短短几周时间，甚至一周内，就能波动25美分。还有什么地方能让你在短短几周内投资5000美元，打两通电话，就赚取25%的投资回报呢[1]？
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这样的投资回报还只是假设你只交易了一手合约。然而，以交易所规定的玉米保证金350美元计算，你用5000美元的账户一次可以交易14手玉米合约。如果你交易的合约数量达到账户允许的这一上限，就可以在同样的时间里获得17500美元的收益——350%的回报率。玉米是表现最温和的商品市场。现在你知道期货交易是如何能够“快速致富”了吧。
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正是杠杆催生了如此惊人的收益。你只投资350美元，便能掌控价值10000美元的玉米合约。玉米价格变动1%，你的投资价值就变化28.6%。玉米价格变动10%，你的投资价值就变化286%。你很可能也已经看出其不利的一面，即赔钱的速度可能和赚钱一样快。如果你决定动用账户中的5000美元交易所允许交易的全部14手玉米合约，只要价格向不利于你头寸的方向移动7美分/蒲式耳，你便会被清除出局。玉米期货1天内就可波动7美分/蒲式耳。
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从事期货交易的风险由此可见一斑。无论你听过多么恐怖的期货交易巨亏故事，事实上都是交易者自己在控制风险。交易者自己是决定交易多少合约数量的人，也是决定波动不利于己时持仓多久的人。价格向不利方向波动7美分/蒲式耳后便被清仓出局的人正是那位坚持用账户中的5000美元交易14手玉米合约的交易者。同样是价格向不利方向波动7美分/蒲式耳，只交易1手合约的交易者仅仅亏损350美元，尚留存大笔资金可以继续交易。
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这就是商品交易受到不公正指责的原因。其实商品交易的风险高低完全取决于你自己。你是否因为轮盘赌的风险过高而不去玩呢？很可能不会。你还是会带上5000美元到拉斯维加斯或大西洋城，每把押上几美元。这样的玩法风险不大，连玩几天也不至于亏得精光。问题是，即使你赚了，也赚不多。如果你缺乏耐心，渴望一夜暴富，在同样的轮盘上每次下注2500美元或5000美元，那么转眼之间轮盘赌的风险就变得非常大。你可能玩一两把就亏得血本无归。相同的轮盘，相同的游戏，唯一的差异在于玩家的手法。
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商品交易者严重亏损的原因是他们缺乏耐心且甘冒巨大风险。期货交易和其他投资一样，风险总是和报酬对等。如果你能掌控自己，设定有限目标，风险也将是有限的，你将有合理的机会去实现目标。如果一想到可能会赚钱就过度兴奋，试图以过快的速度致富，那么你就会将风险提升到一个几乎令你不可能成功的水平。你可能很快就被清除出局。这正是大部分交易新手的遭遇。但这一切都怪不得别人。往往是那些资金量最小的交易者抱有最脱离实际的预期。
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商品交易的合理回报是多少呢？经过多年的交易，并和专业人士讨论之后，我们的答案是年投资回报率50%。只要能一直保持这样的回报率，大部分的专业人士都会感到欣慰。遇上好年景，他们希望做得比这更好；如果流年不利，他们也不希望差太多。当然，他们不愿见到全年交易的结果是净亏损。不过即便是非常好的交易员，也可能遭遇这样的困境。你可以保守地交易，满意于获得50%的投资回报率。
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对于初始投资为5000美元的人来说，50%的回报听起来并不是太多。投资商品期货一整年，只赚到2500美元，看起来很可笑。我们已经看到，只交易2手玉米合约，就能在几周内获得同样的利润。又或者，只做1手，但在1年时间内把握两次25美分的行情，也可能赚到同样多的钱。恰好是表面上的轻松盈利，令交易新手有了不切实际的高预期。
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如果风险过高，轻松盈利可能就没有那么大的吸引力了。让我们回到轮盘赌桌上，你可以下注2500美元在红色，并有50%的机会在几秒钟之后赚走2500美元。你会冒这种风险吗？大多数期望在商品市场赚大钱的人是不会在赌场中孤注一掷的。
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如果你要求从交易中获取巨额回报，你很可能失败。假使你只拥有有限的资金，那么最佳的成功机会就是安全地交易，从交易中赚取合理的回报，将其作为获得扩大账户资金的副业，然后再依靠复利的力量创造巨大的财富。如果你从5000美元起步从事期货交易，并用其他所得去缴所得税，在每年盈利50%的情况下，只要13年就能变为100万美元。如果你以20000美元起步，10年后便可拥有100万美元。如果你等不了这么长时间，我劝你放弃商品交易，改玩州彩票。后者最终成功的概率可能更大。
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商品交易员所用的杠杆使高投资回报率成为可能，但市场变动不利时，也会显现出潜在的破坏性作用，因此交易机会的选择和管理更显重要。你必须正确选择价格变动方向。此外，进离场的时机必须准确，因为仅能用少量的保证金来承担犯错的后果。
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我们已经看到，很小的价格变动就能产生很大的盈亏。你一次同时交易的合约种类或者单个种类的合约数量越多，可用的资金就越少，对犯错误的承受能力就越小。在前面的玉米合约例子中，交易最大数量合约的人，在价格朝不利方向波动7美分时便爆仓。这表示，他不仅必须正确选择价格走向，而且价格不能向其不利方向移动超过6美分。一旦发生这种情况，经纪人将立即代他平仓，资金就会血本无归。即便第2天价格掉头朝原定方向移动，使得该笔交易其实可盈利数千美元，也已经于事无补——他已经被迫出局。
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虽然多数交易者小心翼翼地避免交易的合约数达到账户允许的上限，避免只留下很少的保证金来承担错误，但防范破产的原则适用于每一笔交易。当价格走势不利于你时，你永远不知道市场能否在你全军覆没之前转向。即使价格不再朝不利于你的方向运行，也可能永远回不到你进场时的位置。在高杠杆的情况下，你永远都不能持仓直至有盈利才罢手。你必须在某一点上承认你错了，放弃交易并接受损失。
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这会产生一个两难困境。一方面，在你承认错误之前，你愿意承受的损失越大，价格就越不可能达到你的止损位。然而，若一旦达到该止损位，你便很难从严重亏损中东山再起。假如你亏损了50%，你必须赚到现有资金的100%才能回本。如果你再亏50%，你必须赚到现有资金的300%才能回本。即使价格没有达到你的强制止损位，这笔交易的损失依然可能只是略少于你可容忍的最大限度。另一方面，假如你希望迅速退出亏损的交易，避免灾难性的损失，那么价格触及止损位的概率就会大增。如何找到不偏小倚的折中之道——对行情判断错误时，你所设定的止损位不但能使可能的损失被限定在可容忍范围内，而且使你认赔出局的概率也被限定在合理范围内。这的确是个难题。
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因此，高杠杆给价格预测的问题增加了额外的难度。你必须正确选择期货价格的运动方向。此外，你必须把握适当的进离场时机，从而使得价格以正确的方向运行，而且你在不利走势迫使你放弃交易之前结利出场。
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[1] 本书英文版出版于1989年，现在全球的期货交易几乎都是电子盘交易，连电话都无须打。——译者注
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机械式交易系统：原理、构建与实战 交易的成本
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为了不使我以前所举的例子复杂化，故意剔除了决定商品期货交易盈亏的一个重要因素——交易成本。3类成本分别是手续费、滑点和价差。每笔交易都要支付其中两种费用，不过通常都是3种。尽管从单笔交易来看这些费用似乎微不足道，然而长期下来，它们会迅速累积，对盈亏结果产生重大影响。稍后你会了解到，在判断交易系统的盈利能力时，考虑这一因素至关重要。
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手续费
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每一笔交易都要向经纪商支付手续费，作为其帮助你完成交易的回报。股票经纪手续费通常依据交易的股票数量和金额的大小来计算。交易量越大，手续费越高。无论是买或卖股票，经纪人都分别收取手续费，利润越大，手续费越高。而在商品交易中，交易者有一优势，即每手合约所付的手续费是固定的，与合约价值无关。同时，从开仓到平仓只收一次手续费，且直到平仓才收取（一些经纪商在开仓和平仓时各收一半手续费，总费用是一样的）。如此一来，你可以在赚取巨额利润的时候支付较少的手续费。标准的商品交易手续费范围较为宽泛，从全面服务公司每笔交易的每手合约收取100美元，到所谓的折扣公司只向不需要任何建议或帮助的客户收取18美元不等。
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为了让你弄清楚股票和期货手续费的差异，我们假定你在1987年12月14日星期一开盘时买进了1手标普500期货合约，价位是236.00，这相当于你掌握着价值118000美元的股票。你在12月18日星期五收盘时，以248.45的价位将合约卖掉，盈利6225美元。假设你买了1000股单价118美元的股票，以每股124美元卖出，则两笔股票交易的总手续费是510美元，但是你所付给折扣经纪公司的期货合约手续费只有25美元，甚至更少。
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你可以依据账户的大小和交易规模自由地与任何公司进行手续费费率的协商。无论你决定和哪一家公司做生意，我都强烈建议你去坚持争取尽可能低的费率。单笔交易的手续费不多，但交易1年下来就会积少成多。每省下1美元的手续费，都相当于你在交易中稳赚了1美元。
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