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股市趋势技术分析（原书第10版） 第3章 道氏理论
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道氏理论是所有技术派市场研究的老祖宗。即便如此，仍有人不时批评它，称其“后知后觉”，也有人对它冷嘲热讽，特别是在刚进入熊市的时候。对股市稍有接触的人都知道道氏理论，它也受到了大多数人的尊重。那些或多或少受道氏理论影响的投资者从未意识到道氏其实是纯“技术派”。道氏理论的基础是股市的运行（通过平均指数来体现），而不是基本面分析师赖以决策的公司数据。
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道氏理论的创始人查尔斯·亨利·道（Charles H.Dow）在其著作中多次表示自己的理论并非预测股市的工具，也不是投资者指南，而是整体经济的晴雨表。道氏创建了道琼斯财经资讯服务公司（Dow-Jones Financial News Service），并因发明了股市平均指数而广受赞誉。他在《华尔街日报》的评论中总结了平均指数理论的基本原则。1902年道氏去世，他的继任编辑威廉·彼得·汉密尔顿（William P.Hamilton）接手了道氏原则的研究，并在长达27年之久的研究中对其进行了组织，形成了今天为大家所熟知的道氏理论。
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在解释道氏理论之前，让我们先来看一看股票的平均指数。远在道氏之前，银行家和商人们就知道大多数股票会同涨同跌。逆势而动的股票是非常罕见的，即便有，也只能坚持几天或几周。牛市中，一些股票确实会领涨其他股票；熊市中，有些个股比大市跌得更快，另一些却相当抗跌。但无论如何，绝大多数证券仍趋向于同进同退，这种情况也会一直延续下去。
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这个事实已经被普遍认知并彻底接受，由于近乎真理，其重要性反而被忽视了。从很多角度来看，道氏理论的重要性远超过本书所述。它强调了市场的整体趋势，是市场技术分析初学者的首选。
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查尔斯·亨利·道被认为是第一个系统性地用多只代表性股票的平均价格来反映市场整体趋势（更准确地说是市场点位）的人。1897年1月，道氏在其市场趋势研究中确定了两个道琼斯平均指数，沿用至今。一个是道琼斯铁路业平均指数，仅代表20只铁路公司的股票，因为铁路公司是那个年代最主要的企业。另一个是道琼斯工业平均指数，代表当时所有其他的公司，一开始只有12只股票，1916年增加到20只，1928年10月1日增加到30只。
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3.1 道琼斯平均指数
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上述两个平均指数包含的股票不断变化更新，尽可能具有代表性。现在的30只工业股中仅有通用电气（General Electric）是最早的成分股，而且在1898年被剔除过一次。1929年，所有的公用事业类股票退出了工业平均指数，并组成了道琼斯公用事业平均指数，含有20只股票；1938年，该指数的成分股减少到15只。之后，20只铁路股、30只工业股、15只公用事业股被合并成了道琼斯股价综合平均指数。这些平均指数经历了数次调整，其计算方法的形成过程也非常有趣，有兴趣的读者可以参阅其他材料。编者按：请参阅附录B“资源”。请注意现在还有道琼斯股价综合平均指数的细分。但现在讨论的道氏理论不以公用事业平均指数和综合平均指数为基础，仅关注铁路业平均指数和工业平均指数。编者按：铁路业平均指数后来发展为运输业平均指数。
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近些年来，道琼斯平均指数的点位会在盘中每个交易小时末和日末进行计算。编者按：现在是实时计算，数据可以通过互联网获取，每小时的数据会通过《华尔街日报》和其他行情系统显示。事实上，由于道琼斯平均指数已经实现实时计算，这是期权和期货交易的基础。《华尔街日报》每期还总结过去两三年各道琼斯平均指数的重要高点和低点及其日期。各大都市报纸均载有这些平均指数的每日收盘价。
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3.2 基本信条
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回到道氏理论，有如下基本信条。
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（1）道琼斯平均指数反映了一切（除了不可抗力）。因为平均指数反映了市场无数投资者的整体活动，包括最具先见之明、信息最灵通最全面的投资者。平均指数的每日波动体现了市场上的已知信息、可预见的事件、可以影响证券供求关系的情况。哪怕发生了不可预测的自然灾害，市场也会对可能引发的后果迅速做出反应。
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（2）三种趋势。市场，即股票的总体价格，在趋势中不断变化，而这些趋势中最重要的是长线趋势（major trend或primary trend）。长线趋势一般持续一年以上，如果趋势向上，则市场上涨20%以上，如果向下，则下跌20%以上。长线趋势的运行受到反向中线趋势（secondary trend）的影响——当长线趋势走得过头时，就会发生回调和修正（长线趋势中的波折和中线趋势都被认为是中线走势——后续章节中将讨论）。最后，中线趋势是由短暂趋势（minor trend）或每日波动组成，但短暂趋势或每日波动都不是道氏理论的重点。
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（3）长线趋势。长线趋势（也称长期趋势）是指市场整体向上或向下运行，一般（并非总是）持续一年以上，甚至时间可能长达数年。只要每一波连续的上涨达到一个新的高度，且每一次回调的低点都高于前一次回调的低点，那么长线趋势就是向上。这就被称为牛市（bull market）。反之，只要每一波下跌达到一个新的低点，且每次反弹的高点都低于前一次反弹的高点，那么长线趋势就是向下。这被称为熊市（bear market）（牛市与熊市的说法经常被随意用来指市场中任何一次上涨或下调。而本书提及牛熊市时，仅指道氏理论中所指的长线趋势。）一般从理论上来说，真正的长期投资者唯一关心的是三大趋势中的长线趋势。因为长期投资者的目标是在确信牛市即将开始时尽可能早地购买股票并持有，直至有明显证据表明牛去熊来。他们并不在意这其中的中线趋势和短暂震荡。但是，短线投资者则对中期趋势也十分在意，因为这样也能获利，本书后文将讲到。
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（4）中线趋势。中线趋势（也称中期趋势）指逆长线趋势而动的重要调整。在牛市中，中线趋势表现为中期回调或修正，在熊市中则是中期反弹或修复。中线趋势一般持续3周到数月，通常不会更久。一般情况下，中线趋势会从长线趋势的前一高点的1/3～2/3处回调（或反弹）。比方说在牛市中，道琼斯工业平均指数稳步上涨了30点，那么接下来的中线趋势则可能使指数回调10～20点，直至下一次上攻形成。
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但是，这个1/3～2/3调整法则并非绝对。大多数中线趋势调整幅度都符合这个法则。有些调整几乎达到50%，一般都不会低于1/3，但也有时候会完全抵消前期涨跌幅。
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因此，我们有两个标准来识别中线趋势。如果长线趋势中某次调整时间超过3周，且调整幅度超过前一波行情净涨跌幅的1/3（从前一波中线趋势结束到这一波开始，忽略短暂震荡），则可被确认为中线趋势。尽管有这两个标准，及时识别并正确评估中线趋势仍是道氏理论中最大的难题。未来章节将详细讨论。
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（5）短线趋势。短线趋势（也称短期趋势）一般持续不到6天，极少会达到3周。道氏理论认为短线趋势本身并没有意义，但是，几个短线趋势合起来会形成一个中线趋势。中期调整，无论是中线趋势还是两波中线趋势之间的长线趋势波段，一般都由3个或以上的小波段组成。仅从每日波动得出的推断往往会误导投资者。短线趋势也是3种趋势中唯一一个可以被“操纵”的（现在，即便是短线趋势也不一定能被有效操纵）。长线趋势和中线趋势无法被操纵；哪怕美国财政部竭尽所有资源，也未必能操纵市场。
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在阐述道氏理论的第6个信条之前，让我们用一个类比来进一步说明上述这三种趋势。股市的长线趋势就像是大海的潮汐。牛市如潮起，不停地冲向海岸，直至最高水位线。熊市则如潮退。潮起潮落之间，波浪翻滚，不断地冲击海岸又退去。潮起时，每一波海浪对海岸的冲击都比之前一波更远；潮落时，每一波离岸的海浪都比前一波退得更远。这些海浪就是中线趋势，至于是长线趋势还是中线趋势，则取决于它们的方向是否与潮汐的方向一致。汹涌的海面上还有各种微波、涟漪，它们就像是市场上的短线趋势和无关紧要的每日波动。潮汐、波浪和涟漪分别代表了市场的长线趋势、中线趋势和短线趋势。
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潮汐、波浪和涟漪
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如果没有潮汐表，人们可以通过在海滩上插木桩的方式来确定潮汐方向。海浪冲上沙滩后，在水位线的最高点插上一根木桩，如果下一波海浪超过了这根木桩，那么就是在涨潮；如果下一波海浪不能超过这根木桩，那就是在退潮。实际上，道氏理论就是通过类似的方法来判断股市趋势。
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早在道氏理论成型初期，人们就开始用潮汐、波浪和涟漪的概念来类比该理论。道氏很有可能受到了海洋运动的启发，从而发展出了道氏理论，但我们要注意不要将两者进行简单比较，因为股市的起伏并不像海洋运动那样有规律。人们可以精确地预测潮汐的更替，但道氏理论无法提前预测出牛市或熊市的到来。关于这点，我们稍后可以展开讨论，但现在让我们看一下道氏理论余下的信条。
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长线趋势的几个阶段
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（6）牛市。主升趋势通常（但并不一定）可以分为三个阶段。第一个阶段称为建仓期：此时有远见的投资者嗅到了经济向好的气息，逐步建仓。在这个阶段，公司财报毫无亮点，甚至一塌糊涂。普通民众对股市毫无兴趣，交投清淡，但随着市场的转暖，成交量开始增加。
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随着公司业绩改善，营收持续增长，民众开始关注股市，第二个阶段开启。在这个阶段，市场稳步上涨，交投日益增长。技术派投资者看到了获利机会。
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