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股票交易技术2：选股策略与技巧 [:1703581920]
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股票交易技术2：选股策略与技巧 5.3 公司信息
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5.3.1 股权激励
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股权激励制度作为现代公司一种重要的激励机制,在西方发达国家得到了广泛的应用。近年来我国上市公司也开始引入了股权激励制度，在提升企业效益方面，股权激励不失为一条良策。一方面，可以激励和稳定核心人才，不至于伤筋动骨，保存元气；另一方面，可以借机完善公司治理结构；此外，还可以降低短期现金支出，缓解企业现金压力。
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股权激励并不是新鲜事物，但以前的股权激励并没有和上市公司的业绩充分联系起来，因此，不能体现在股价上。就算是MBO，其主要目的也不是提高上市公司业绩。股改后的股权激励计划开始出现明显的市场化特征。我国目前的股权激励方案主要是按净资产收益率来评价管理层的经营成果，虽然大多没有直接与股价挂钩，但是收益增加后，资产质量将改善，也会刺激股价上涨，同时也改变股权分置下企业领导人对市场股价漠不关心的状况，把企业经营者、股东的长远利益、公司的长期发展结合在一起，从而促使公司经营者在谋求公司与股东利益最大化的同时获得自身利益的最大化。实施股权激励计划对股票价格的影响主要表现在两个方面：一是影响投资者对于上市公司业绩提升的预期，二是影响上市公司的实际业绩。在实施股权激励计划的初期，股权激励计划强化了投资者对公司业绩提升的预期，对股价的积极影响较大。数据显示，大多数公布股权激励预案的公司股价涨幅都大于同类或同板块的升幅。
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在宏观经济和企业效益滑坡的时候，推行股权激励，员工不一定会有积极性。如果在经济稳定增长的时候，股权激励方案应该是很受欢迎的，被激励者还会心存感激。然而，在员工们认为经济形势不明朗，企业发展前途未卜，认购股份会减少个人的现金，业绩期权也会因为市场的波动变得不确定。
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在股权激励计划的不同阶段，投资者的预期不同，其对股价的影响就会不同。不同的股权激励方式，激励作用不一样，对公司业绩的影响也不一样。
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在上市公司准备并即将实施股权激励计划的初期阶段，对股价的影响较为积极。因为投资者预期上市公司实施股权激励计划会提高公司业绩即股票内在价值，因而股票价格是逐渐走高的。等到股权激励计划实施一定阶段以后，由于投资者的预期已经实现，且公司股价已经充分反映了股权激励计划带来的业绩提升预期，这时候，对公司股价的影响要看股权激励计划产生的真实效果，即对公司业绩的影响程度。从已经公布股权激励计划董事会预案的公司股票价格走势进行分析。历史数据显示，从公布董事会预案到目前，公布或实施股权激励计划的公司，其股价升幅多数大于同类或同板块公司股价的平均升幅。
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如果股东大会之前走势较弱，那么股东大会通过股权激励方案之后走势转强机会大，因为股东大会之前存在压制股价的可能。
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股权激励预案事件对股价影响不断增强，随着市场的不断发展，投资者对于股权激励逐步了解和熟悉，更多的资金参与股权激励事件交易。
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1.股权激励预案事件超额收益的影响因素
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（l）采用股票期权激励的公司超额收益高于采用限制型股票激励的公司。
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（2）股权激励预案给小盘股带来超额收益高于中盘股和大盘股。
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（3）相对ROE水平、净利润增长率等财务指标和超额收益之间存在较强负相关性，相对ROE水平越低，超额收益越高；净利润增长率越低，超额收益越高。
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2.操作建议
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积极关注上市公司股权激励进程，重点关注采用股票期权作为激励标的物的上市公司和实施股权激励计划的小盘公司。在董事会公告预案和股东大会公告时采取策略可以获取超额收益。同时密切关注董事会公布的草案，草案中附加行权条件越严格，上市公司股价变动的超额收益越高，尤其是净利润增长率和ROE水平两个指标。
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例如000790华神股份股权激励方案。
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2009年3月31日公司公告，拟以定向发行新股的方式，向激励对象授予955万股限制性股票（见图5-2中A点）。随后股票下跌了32%，从11元左右下跌至7元左右。结果到了2009年11月25日再度修改股权激励方案（见图5-2中B点），只授予800万股限制性股票，授予数量占公司股本总额的4.01%，每一股限制性股票的价格为4.5元。本计划有效期5年，其中禁售期1年，解锁期3年。公司激励计划的对象为公司董事、高级管理人员，以及核心技术人员。
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2009年11月25日公布的修订稿较此前的草案变动较大。变动内容主要涉及授予股票的数量、激励对象及股票的分配情况、公司及激励对象个人业绩考核条件、授予条件及解锁条件等。
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图 5-2
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此次修订稿中，授予股票数量下调为800万股。同时，在限制性股票授予条件中添加了公司业绩考核条件和激励对象个人绩效考核条件。公司业绩考核条件要求公司2009年净利润值不低于2008年度的120%，且2009年度加权平均净资产收益率不低于2008年度的120%，而在此前的草案中并无此条件。
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行权解锁条件为，第一次行权公司2010年度净利润不低于2009年度的120%，且2010年度加权平均净资产收益率不低于2009年度的120%。以后的行权条件都是业绩增幅120%的门槛，而且连续三年要达120%的增幅。长期看这是只不错的成长型股票，只要上升通道不破应该低买持有。
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3.注意事项
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股权激励的行权条件并非一定可能实现，所以股价也并非一定会上涨。2009年就有11家公司因为业绩不达标停止行权的。所以投资者一定要关心企业的大环境，如果大环境好那么企业业绩可以很容易做上去。例如3G未来看好，华胜天成（600410）2009年12月22日推出股权激励方案，这就是搭行业的顺风车动作。另外尽量选择股价高于行权价，因为在激励方案公布前把业绩做低，也将使以后的增长目标更容易达到。
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