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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590604]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 收益法
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在20世纪50年代，以未来收入为基础估计股票价格很流行。在20世纪60年代到70年代早期，人们通过这种方式投资成长型股票赚取了很多钱。这样做之所以有效，是因为很少有人去这样做。因此，那些未来有着很大成长潜力的杰出公司的溢价很少。投资于这种所谓成长型股票，一时成为金融界的风尚。但事情的发展渐渐失去控制。在20世纪60年代至80年代，与每股收益相比，很多小的成长型股票被市场定价到40～100倍，甚至更高。
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我们以一家经纪公司推荐的股票为例。有建议说一只股票价格要涨，因为它的市盈率（P/E）如何如何；或者收入要增加，因为如何如何；或市盈率太低，因为如何如何；也许市盈率相对于历史记录太低，因为如何如何；或者股票被以相对标准普尔500指数较低的价格抛出。
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以每股收益作为预测手段成为一种普遍方法，但只有少数人用得很成功。为什么？因为特定的、精确的市盈率法不太管用，金融活动实在有太多假象。可以考虑以下两种基本方法。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590605]
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“低定价，低市盈率”派
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“低定价，低市盈率”派认为，现行的股票的低市盈率是由稳定的每股收益支撑的，每股收益不会出现大幅的下降。与每股收益相比，较低的股价似乎暗示着，华尔街认为每股收益会出现下降。这个低市盈率的派别相信，总有一天华尔街会认识到每股收益不会降。到那时，他们期望股价会上升。
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这里有三重缺陷。第一，在任何时期，预测每股收益都是很难的。和普遍的观念相反，1929年很多股票以低市盈率被售出，但是随之每股收益就没有了。例如，Caterpillar Jractor这只股票在8倍的市盈率时被卖出，3年后，价格跌得还剩一点，市盈率则是无穷大，因为它没有每股收益了（见第7章关于20世纪二三十年代IBM和其他股票的分析）。
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第二，很多因素包含在每股收益的计算中，其中有些只是随着时间的推移而做的会计记录改变。会计基础知识告诉我们，在会计账户中，只有现金是没有任何假设的会计科目，其余的会计科目都是有假设的，每个季度，会计人员或管理层都在变动着这些假设。
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每一次会计准则改变的时候——这种改变很常见，管理层和审计员都要考虑如何运用这些变化。每一次公司状况改变时——这种改变更是每天都有，管理层和审计员都要考虑这些改变会在会计层面产生什么样的影响。
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第三，即便你能精确地预测每股收益——没人能做到，这种方法只能让你赚一点小钱。用得好，你的资产可能翻倍，但绝不能使你的资产涨十倍，这种方法不会达到这种效果。市场也许不是很有效，但还没有失效到让股价与每股收益的预期值或每股收益的真实值完全偏离的程度。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590606]
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 成长型股票派
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成长型股票派认为，当一家公司成长时，其股价会对其增加的每股收益做出反应，增加的每股收益是伴随着公司的成长而出现的，尽管这种反应并非那么有规律性。在公司有足够发展的前提下，该派别认为，不管刚开始时的股价如何，预期股票价格会上涨。增加的每股收益使得市盈率越来越低，直到股价不得不对此做出反应，这就像被堵住的泉水突然被释放。最坏的情况出现在20世纪60年代和70年代的早期，这些派别的代表们持有大量成长型股票，当公司的成长不如预期迅速时，股价就开始下跌了。
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该理论有两个缺陷。第一个和低市盈率派一样——预测每股收益是很难的，哪怕是提前一两个季度。分析家时常碰到令他们尴尬的情况，事情的发展和他们的预期并非一致。
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第二个缺陷——不太好理解，即使你对每股收益的预期是正确的，股票有可能表现并不好。为什么？股票价格包含了对未来每股收益的折现，对未来每股收益的预期可能已经体现在当前的股价中。这应了一句老话：“市场包含一切信息。”如果股票是公认的成长型股票，那就更可能出现上面的情况了。
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如果公司在未来一两年出现问题的话，正确的预期不一定会换来公司股票价格的上涨。市场包含一切信息，这就是市场的魔力。股价常常远在公司的收入达到顶峰之前就已经到顶了。考虑表3-1中两家假想公司同一时期的股价。
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A公司的每股收益持续上涨，但是无任何规律性，并且其股价是每股收益的60倍。（当然，真实的世界不会如此精确，只要有利于我们的分析即可。）B公司除了最后一个月外，其他每个月有着一样的每股收益，但其股价在每股收益开始下降前就已经达到顶峰了。尽管我们不能合理地解释有效市场，但是它也能够预测未来的变化，虽然是以粗糙的形式。这一原则被学术界广泛接受，并形成了随机游走学派。[1]
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不管是在低市盈率法中，还是在成长模型中，对每股收益正确的预测都能令使用者得到某种程度的成功。如果它们一无是处，早就被淘汰了。
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但是残酷的现实使它们的表现不是很出色。几乎所有人都在用它，但极少有人得到额外收益。利用市盈率法不可能找出超级强势股。成为超级强势股的最低标准是在5年内获得至少3倍于成本的收益。[2]这意味着每股收益至少以每年25%的增长率持续上涨，且在整个期间市盈率不会下降。虽然不可想象，但十有八九错不了。
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作为超级强势股的极端情形，需要有这样的潜力：3年内每股收益上涨10倍。这意味着每年115%的增长率，并将持续3年，这太难以想象了。
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如果去掉每股收益，你如何评估一家公司？如果拿走每股收益，大多数的金融机构将无法评价一家公司。问一问股票经纪人，如果不能得到每股收益数据作为基础，他会怎样评估一家公司，你将得到非常有趣的答案。
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[1]随机游走学派好像已经建立一个完美的解释使我们放弃。如果你已经放弃，我建议你加入他们，合上书，关上灯。