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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 第13章 趁好就收 何时出售
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玫瑰何时凋谢
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应该在什么时候卖出超级强势股呢？最好永远不要。但如果以下两种情况出现一种，就该卖出股票了。
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➤股票的市销率上涨得很高。
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➤公司失去了成为超级公司的某些特征。
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只有价值能以可观（如果不规律）的速度增加，持有一只股票才有意义。除非股价能长期增长，否则持有债券或其他更安全的资产更有利。如果某公司的内在特质发生了恶化，那么就应该明智地卖出。这点很少有人怀疑。
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如果公司的基本面不再保证其内源性增长，这家公司的前景就不容乐观了。习惯于增长环境的管理层面对非增长环境时，可能没有足够的心理准备。以前由成长型股票组成的投资组合会慢慢地失去光彩。当一家好公司变坏时，它的股价就会快速下跌。
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要全面地观察市场的动态，应该像对待第一次学习机会一样，经常关注公司的发展。仔细观测公司的发展——做一个反向操作的投资人。公司基本面发生了怎样的变化？管理层是否出现变动？他们是否因为成功变得有点自满和固执？市场是否发生变化？行业的其他竞争者或者其他行业生产的新产品是否替代了公司的旧产品？竞争形态产生了变化？本行业可能出现了大的新进入者。
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很难客观地看待自己——这几乎是不可能的。对投资者来说，如果股票表现得不好，那么他可能会觉得悲惨。但如果公司长年来表现优异，投资者获得500%、1000%、2000%或更多的收益，获得好评的则是该公司的管理层。
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由于管理层的优异表现，可能使得其在投资者心目中的形象会逐渐变得异常高大。这种依靠可信的成功建立的形象可能会随时间得到修正。随着这种形象得到加强和稳固，人们要想要像第一次一样，客观地看待管理层就变得越发困难了。当犯了错时，忘记是很容易的。（没有人是完美的。）
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保持客观。但愿我可以说，在这方面我本来应该做得很好。但是我没有，这是整个投资过程中最困难的事情之一。如果经验告诉我管理层能力很强，那么我愿意相信。我并不认为自己是唯一这么想的。要想知道玫瑰何时凋谢是很困难的。
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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） 注意深浅
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另一个卖出超级强势股的绝好机会是当其市销率非常高的时候。比较你的公司与其他同等规模公司的市销率，可以知道市销率已经上升得多高了。一只以营业收入5倍价钱卖出的股票就相当于一家利润率10%的公司以其收入的50倍卖出（见表4-1）。一只以营业收入10倍价钱卖出的股票就相当于一家利润率10%的公司以其收入的100倍卖出。
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竟然有这么多公司的股票以5倍、10倍、15倍、20倍甚至30（29.67）倍于营业收入的价格卖出，这着实让人惊讶。一只以营业收入30倍价钱卖出的股票就相当于一家税后利润率10%的公司以其收入的300倍卖出。记得早在1978年，当时最高的市销率还只是2.5。可见牛市所产生的影响是何等巨大。1982年11月，市销率超过6的只有8家公司。而到了1983年5月份，这个数字上升到了16家。
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我认为，不管哪只股票，只要股价超过营业收入的3倍，就应该予以关注。而超过5倍的就更加罕见了。长期持有能以5～30倍于营业收入的价格卖出的股票简直难以想象。这种现象只会在牛市中出现。
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不存在长时间美好的旅程
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以适当的价格买入的一只超级强势股，如果始终保持高于平均水平的内部融资性增长所需的基本特质——市销率保持在低位，那么我会永远持有该股票。随着公司的发展，不断扩大的规模会对股价形成压力，从而会使得股票价值以与公司发展相同的速度增长。一只市销率为0.6，年收益增长率为25%（或者更高）的超级强势股会产生令人欣喜的收益。如果它的市销率从未高过0.6，那么这只股票的价值可能（也许不规律地）年均增长25%——达到超级强势股的最低标准。5年后它的价值可能是初始值的3倍（这是复利机制在起作用），10年后它的价值则会达到初始值的9倍，20年后则是初始值的85倍。
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在另一方面，随着金融界越来越多地关注到它，超级强势股的价格会成倍地上涨。如果市销率在5年后上升到3，它的价值就会增加15倍。如果20年内上升到3——这不大可能，因为到那时公司规模已经很大，而大公司往往拥有较低的市销率，其价值会是初始值的400倍。
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那么为什么还会有人想要卖掉超级强势股呢？只管买入，然后永久持有不是更好吗？如果市销率不上升的话，这当然是正确的选择。我们必须记住，随着公司规模的扩大，市销率会有下降的压力（见第4章）。只有少数大型公司（只有几个）营业收入上10亿美元而市销率又大于1。
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大公司对于多数投资者来说不具投资吸引力，但对于乐于冒险的小额投资者却并非如此。人人都会预期从IBM获得好回报，但是只有极少数人想从这样的大公司身上获得巨额回报。
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然而，人们可以在一些小公司身上发挥自由的想象。如果一家公司收入2亿美元而市销率为6，那么它的市场价值就等于12亿美元。当其收入达到10亿美元时，它的市场价值却不会有大的增长——肯定不会是较大的增长。当收入达到20亿美元时，它的市场价值仍然不会增长。高市销率可能抵消了大部分市值增长，如果不是全部的话，要实现增长也得等上几十年。这就是应该在市销率处于高位时卖出股票的原因。当营业收入是10亿美元时，我们的超级强势股的市销率很可能是0.75——大致等于我们的买入价。
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高的市销率只与公司规模和前景相关。对于一家营业收入为10亿美元的公司来说，市销率达到3就太高了。但对于营业收入为30亿美元且短期前景向好的公司来说，3可能算是低的市销率。对于大多数的超级强势股而言，市销率如果达到2～5的区间，就已经很高了。只有少数处于起步阶段的公司，较高的市销率会在长期内得到调整。那些选择坚持持有高市销率股票的人，到头来都会受到重大损失。
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