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普通股的利润不普通
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普通股是一种常见的投机手段，代表了一个公司的股东权益，也就是总资产减去所有负债，再减去优先股股东和其他高级股东的权益之后的余额。普通股股东有权获得公司净收益支付完利息费用、所得税、租赁资产的租金，以及优先股股利之后的余额。由于普通股股东对于资产和公司收益的要求权排序在最后，所以在企业情况不好的时候，他们是首先遭受损失。作为补偿，当公司繁荣的时候，债权人的利息和优先股股东的固定股利被支付了以后，只有他们可以获得公司剩余利润。在资本市场的历史中，我们可以看到很多开始很一般的企业最后有非常惊人的盈利能力的例子。一家制造某种安全剃须刀的公司所有者，见证了他们的投资价值在不到10年的时间里，从1600万美元上升到了2亿美元以上。当然这种巨大的成功是十分少见的，但是随着世界财富和文明社会的人口不断增长，几年的时间里企业价值就获得两三倍的增长是十分常见的。只有普通股的股东，不是债权人，也不是优先股股东，才能在这种企业成长中获益。
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管理层轻易不解散
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普通股股东不仅享有在债权人和优先股股东之后对企业资产和收益的要求权，在理论上，他们通常还控制着公司的管理层。优先股股东可能有也可能没有投票权，普通股虽然因投票权不同而有不同的分类，但是总体上来说，公司的管理层是由普通股股东投票选出的。当公司股票被分散持有的时候，这种投票权并没有什么实质的意义。小股东们投票维持现有的管理层是必然的结果。所以实际中，管理层的决策经常会与股东的利益相抵触。比如，在企业繁荣的年代，股东们可能希望能多得到一些股利支付，但是管理层往往更希望把利润都留在公司的账上，以使公司实力更强，名声更为显赫。对于一个连续多年经营业绩较差的公司来说，股东可能会希望尽快清算，尽可能地拿回他们的初始投资并再投资于更有利的领域。但是如果这样做就会令管理层解体，所有人员，从董事长到办公室人员，都要另谋高就。而这正是自愿清算基本不会发生的原因。
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对政策的猜测
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在预测股票的价格走势时，投机者必须考虑的一个因素就是公司管理层要采取的政策。比如，他不能确定公司到底会拿出多大一部分收益来作股利分配。投机者必须假定该公司绝对不会自愿清算。所以，关于公司账面价值和市场价值之间关系的假设是没有逻辑基础的。要确定公司的普通股市场价值，并不是只用公司的账面资产价值减去债务和其他高级权利那么简单。
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投机者主要的兴趣都集中在普通股上。他应该了解债券和优先股，积极寻找投资于这些领域的机会。但是，他大部分的资金还是会选择投向在世界各大城市的证券交易所里上市的，以及由大量经纪人场外直接交易的数千只普通股。
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投机的艺术 第4章 股市风云——涟漪与波浪
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研究证券市场的人都知道，证券价格总是波动的。一次，当股价持续下行时，一个投机新手问拉舍尔·赛奇是否股价将反弹。他简短地回答：“股票历来如此。”
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假如这个几年前的新手曾对于像美国电话这样的老牌股票的市场记录进行过调查，他将发现，经过多年之后，这只股票的价格波动范围表现为最低90美元，最高150美元。大约20年间，这只股票只在市场处于恐慌状态时卖价才低于100美元，正常年份通常的波动范围是最低115～120美元，最高135～140美元。“多么简单！”这个新手会说，“我要在120美元时买进美国电话公司的股票，到135美元就卖出。那样的话，我除了可以得到不错的股利收入，还可以几个月就赚12.5％。”
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理论上来说，这样一个计划是无懈可击的。但是在实践中它将很快失败。1917年，实施这一计划的投机者很容易地以120美元的价格买入了美国电话公司股票。接下来，他将等待7年来获取这15个点的利润。同时，他固然应该已经收到6.67％的回报，但是他不得不持有这些股票经历一次大战的风险，一次强烈的通货膨胀和一个严重的经济衰退。用不了7年，他就很可能已经完全放弃了投机，至少已经大大修正了他的投机理念。如果他坚持了，他应该也在有记录以来最大的牛市到来初期就已经抛售了该股票。
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这个新手很快就会知道，这样一个简单的计划根本不会生效。然而他的经历不会动摇他相信的真理——股价是不断波动的。确实，这个新手进步的下一个阶段——许多交易商根本不能超越的阶段——随着股价每天和每周大幅波动的观察结果一起到来了。找一只比美国电话公司股票更加不稳定的股票，他很快会注意到该股票在几天之内就会波动5～10个点。这明显是一个真正的获利机会。然而，在纽约证券交易所有几百只相当活跃的上市股票，更不用说那些在场外或其他证券交易所里交易活跃的股票了。交易商究竟应该选哪一个作为投资对象呢？他应该买还是应该卖呢？
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大学教授的答案
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一个大学教授可能这样处理这个问题，首先试着分析影响股票价格波动的原因。在确定了原因之后，第二步，在逻辑调查中，分析每一只股票的情况以发现哪一只处于买或卖的最佳时机。很显然，这样的调查需要太多的时间、思考、精力和知识，大大超过了一般的交易商能够付出的程度。基于这样一种情况，“务实”的商人是无论如何不屑于通过这么费力的方法去解决投机问题的。他的邻居乔·史密斯不是在去年通过与5.15次列车通勤同伴的闲谈，就在股票市场上投入10000美元吗？他认为乔做生意的能力很差，如果乔能在股市上赚到钱，那么投机一定是个很简单的命题。
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已经决定要冒险尝试一下，我们的新手走进一间经纪人事务所并介绍了情况。他决定拿口袋里的钱去冒险投机，他急于出手。如果他不是一个乐观主义者，他就不会进行这次冒险。因此我们谨慎地假设他的第一个订单是买入股票。也许他将根据一些熟人的谈话内容，买入一个他认为会发展繁荣的公司的股票。也可能是买入金融报刊推荐购买的股票。如果没有这些渠道，他还可以以每年40～5000美元不等的价格购买“服务”，订户可以得到的是服务报告，种类非常之多。如果交易商决定寻求经纪人给予这方面的指导，那么可以肯定的是，负责处理他的投资业务的人会给他很多建议。
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活跃股票的优点
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当下定决心之后，这个初出茅庐的交易商可能去观察股票自动收报机的交易记录。他会注意到，一些交易出现的频率相对较高。在一个典型的交易日，六七百只股票中最活跃的十只股票的交易量很可能占到交易总量的30％～40％。把股票操作集中在这些主要的活跃股票上有明显的好处。业余投机人很可能只选择这种股票，因为其交易情况随时可见，更重要的是它流通性非常好，并且对它的股价有影响的重要新闻必定出现在报章的显著位置。
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也许这个新客户会选中通用汽车这只股票。报价纸带上显示的这支股票交易如下：GM 3·485·48。替证券经纪人拉生意的人会向他解释这些符号的意思：成交量300份，价格48美元，接下来成交500份，价格48美元，然后成交100份，价格48。提交一份100股的购买订单，他可能很快发现交易成交了，成交价格也是48。如果他又看到晚报上显示通用汽车股票的收盘价是49，他会很高兴，且是没有理由认为这种市场变动有什么异常。