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10个点的波动需要时间
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投机人追求的利润越大，经纪人佣金、证券交易税和利息的比例就越小。对于10个点的波动来说，交易商只需要在100次交易中正确52次就可以保本。正确预测出10个点的波动的前景如何呢？1个点的波动也许可以比作股市的小涟漪，可能的影响因素太多，根本无法预测。10个点的波动则可以比作股市的浪涛，可能是更强有力的力量所致，这种力量数量较少，相对来说更容易预测。但也绝不是说会很容易预测这种程度的股市波动。就在撰写本段的前一天，市场可以恰当地被描述为稳定。出现在收报机纸带上的631只股票中，有429只上涨，79只价格不变，123只股价下跌。更深入地分析这些交易，会发现80只涨幅在2～8个点之间。如果在全部股票中随意抽取，一个交易商应该有1/8的机会选到一只大幅上涨的股票。但接下来的一天，由于大多数股票跌价，可能他亏掉的比这些刚赚到的利润还多，很少出现前面分析的股价连续五个交易日持续上涨的情况。市场可能是同向波动三四天，再反向波动一两天。今天的强力股很可能在接下来的一两天被另一组别的股票取代。一周之内赚取10个点的利润是不可能的，除非交易商交了大好运。
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市场大势
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新手很快了解到股票通常会维持在一个向上或向下的趋势很长时间，中间只有几次很小的中断。这些波动由每日计算的主要股票的价格平均数反映。道琼斯公司，华尔街日报的出版商，很多年来每日汇编20只主要铁路股和30只——以前是20只，再以前是12只——主要工业股的价格平均数。构成这个平均数的股票种类不断变化以保持它们的代表性。当整个市场向一个方向波动数月之久，有时其中某个股票的价格却是完全相反的运动，或者它的价格运动被压缩到几个星期，然后在余下的时间内保持稳定。例如，在1922年，股票市场的大趋势一直是上行，在下一年的三月份达到顶峰。但Gulf States Steel公司股票的行动却正相反。一般来说，可以确定该股票与整个市场的进程一致。从1921年25美元的低位上升到1923年104.625美元的高位。但这上涨的80点超过一半是在截至1922年1月21日的两个星期内完成的。这段时间内，股票价格从45.5美元升至90.5美元，上涨了45个点。
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胆怯与倔强
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与整个市场相比，这是一个相当少见的个股价格走势方式。如果一个交易商能够选到这只在接下来的一两周内将成为明星股的股票，赚到利润，再转向下一只股票，他将真正发现股市的致富之路。这个交易商究竟应该怎样从上千只股票中选到那支在接下来的一两周波动最大的股票呢？也许只有上帝帮助才行。但这正是无数交易商孜孜以求的。他们不耐烦地从一只股票跳到下一只股票，在这儿稍赚，在那儿又亏损，最后几乎等于只是帮他们的经纪人赚了佣金。此时一个心理学问题就出现了。对于这种购买行为只能这样解释，一般的交易商胆子很小，很容易因受到惊吓而赚取一点利润就放弃。另一方面，他们又固执地认为自己购买的股票至少值他花的价钱。通常，他很可能在一个衰退的市场情况下不屈不挠地坚持战斗，直到年终结算才发现自己虽然赚得了一些5个点或10个点的利润，但是却更有几个20点或25个点的损失，还要支付经纪人佣金、证券交易税和利息费。
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小人物的遭遇如何
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华尔街被认为是股市精英的聚集地。基于这个前提，新手可能会认真掂量下面这段引自1926年4月7日纽约时报的一段话，讨论一封证券交易所的权威部门给其会员的信中可能的深意，该信号召其会员注意已颁布的条例“禁止证券交易公司与其他会员的雇员、银行以及其他类似机构的雇员进行交易”。时报中说：“根据在金融区流传的报告的内容，此次行动是基于某些公司雇员在近期的股票大抛售之后已经陷入财务困境的传言。这些报告说，华尔街上很多公司的办事员和小职员由于近期的股市下跌而完全被股市扫地出门。”
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对于未知的恐惧
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每一个熟悉华尔街和美国其他金融中心的人都知道，办事员和小职员只是在股市上亏钱的人中的一部分。银行的高官、债券经纪公司的合伙人和公司的高管中有很多人一直流连于股票市场，买入、卖出，赚取蝇头小利，同时也不断亏损，几年下来，把自己辛勤工作所得或别人的投资损失殆尽。相对于1929年的大恐慌，1926年的股市猛跌可以说是和风细雨了。1929年大恐慌的受害者几乎遍布华尔街的各个阶层。对于一般交易商面对利润时的胆怯，面对损失时的顽固，本书前面已经提及，原因就是人的意识自我调整以改变对价值的看法的速度太缓慢。假设一个交易商在70点的价位购入一只由49美元的低位涨上来的股票，每上涨1个点，根据他以前的经验，都有无法预知的风险。市场出现任何停顿的信号，特别是其大部分资金是借入的时候，他都会马上行动，因为谚语说得好：两鸟在林不如一鸟在手。另一方面，为特定股票支付70美元的事实让一般的交易商脑海中形成一个看法，这就代表了该股票的真正价值。尽管这只股票可能以错误的方向偏离了它的真正价值，但这个交易商可能很迟钝，认识不到赚钱的预期是不可靠的。
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股市赌博
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对于最困扰那些想在股市上短线操作获利的投机人的主要困难，我们已经说得够多了。实际上，价格波动的涟漪和浪涛是不可预知的。交易商在这样的股市波动中交易是纯粹的赌博。然而，成千上万的精英们却孜孜不倦地追求这种方式发财，这实在让人惊讶。一个公认的不断被引用，但来源不确切的统计数字显示，在股票市场上，所有保证金交易商中亏损的占90％～95％。然而，根深蒂固的赌博本能，使得新成员们依然源源不断地被带进经纪人办事处。他们信心勃勃，相信在波澜广阔的股票市场一定有赚钱的机会！但他们中只有少数人能最终学会在股市中赚钱的方法。
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投机的艺术 第5章 投机大潮
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任意选取20只活跃的股票，加总它们的收盘价格并除以20。每天这样做，坚持12年，并把计算结果记录在一个表格上，纵坐标反映这些平均数据的波动情况，横坐标表示时间跨度。更好的做法是取道琼斯的20个铁路公司和30个工业公司的股票价格平均数，从1897年开始不间断的记录：这样的表格会表明股票上升和下降比较规则的变动，这也可以被称为投机潮汐。上升趋势，按华尔街的说法称作牛市，通常持续18～24个月；下降趋势，或者说熊市，通常持续12～21个月。中间偶尔也会有至多4年的时间段，在这样的时间段内，市场会在大小不等的范围内无目的地波动。然而，总的说来，一个方向的长期运动后接着一个反方向的长期运动的规律还是很明显的。
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《圣经》里的经济周期
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每个主日学校的孩子都知道约瑟夫的故事，他在埃及被自己的兄弟卖为奴隶。在上升到了埃及政府的统帅职位以后，他有先见地建造了大仓库，储存了7年的优质过剩粮食，并因此拯救了埃及人民。这些储存下来的过剩粮食帮助埃及人民度过了7年的粮食危机。并且根据圣经作者的描述，他的哥哥也因此免于饥饿。从这里，人类早期的记录中，我们获得了对现在所谓经济周期的认识。
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类似于拳击的比较
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许多对于经济周期的解释已经发展进步了。一位著名的经济学家甚至寻求把经济从繁荣到萧条的波动连接起来并与太阳黑子的出现相联系。一个简单而又不失合理性的解释就是，大多数人不能在面对安逸的生活状况时仍然坚持努力工作。就如同在拳击界里几年的安逸生活能让登姆普西这个世界重量级冠军成为吉纳·特纳的手下败将一样，一个阶段的繁荣已经给自己埋下了萧条的种子。努力渐渐松懈，相对容易获得的薪金被奢侈地消费。商人们忘记了他们创业的艰辛，开始热衷于不计后果的扩张计划。还有一些人削减办公时间，增加打高尔夫的时间。1919年和1920年的大繁荣之后是1921年的痛苦萧条，这样的周期性循环充斥着整个世界的历史。
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美国的历史是一部战争史，是一部总统和小政治家们的编年史，是一部大陆被马车和铁路征服的历史，是一部银行业发展的历史，是一部工业发展的历史，是一部政治经济相互影响的历史。在最后这部历史中，有每个学生都该知道的一些重要日期：1814年、1837年、1857年、1873年，1884年、1893年、1907年、1921年、1929年——这些是我们的恐慌和萧条的年份。
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