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自愿与非自愿重组
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当一家公司陷入财务困境，以至于营运资本状况受损，信用等级下降，正常的融资渠道被毁时，它可以通过非破产托管的自愿重组或破产托管之后的强制重组这两种方式来恢复。由于法庭任命的破产托管人从股东手中接管财产的控制权，需要承担高昂的法律费用，引致不利的宣传，并且动摇客户的信心等原因，公司通常会努力通过自愿重组而不是破产托管的方式实现既定目标。由于自愿重组实际上要求利益关注并不相同的债权人和股票持有人一致同意所有相关条款，所以这是一项很艰难的重组任务。当重组圆满完成时，时常会发生重组的条款对证券持有人太宽松，以至于“手术”实施得并不彻底的问题。投机者希望进行果断彻底的重整，这样公司恢复得会更快，随之而来的新股票的价格上涨幅度也会更大。
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破产托管与破产
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通常公司进行破产托管后再进行重组，破产托管是在公司不能偿还到期债务时，联邦法院进行司法认定后任命官员对其财产进行管理。值得注意的是，破产托管和破产不同，后者只适用于公司的债务超过资产的情况，而破产托管通常会在资产还远远大于负债时发生。然而，很可能资产中很多是固定资产，其价值要在很长时间以后才能实现。如果这时债权人强烈要求还债，公司为了偿债，就会很快用光全部的流动资产并且打断其他资产的运营。为了保护有关各方的利益，法院在这种情况下，根据债权人的申请，将会指定一个破产托管人。该官员的责任是保护所有的资产，直到所有债权人得到公平的待遇。对于一家公共事业公司或是一家任何规模的工业企业，破产托管人还将被指示直接运营该资产。通常情况下，公司的董事长将是破产托管人中的一位，可能还会有一些著名的律师作为共同破产托管人。
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破产托管人保护债权人的利益
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破产托管的主要目的是保护资产的价值，以维护债权人的利益。当公司恢复良好的财务状况时，破产托管将会终止。如果不能筹集到新的资金，一家衰败公司的命运将很难突然转变。1914年第一次世界大战的爆发，摩刊泰尔国际海洋公司，这家多年盈利记录都令人失望的公司被迫进入破产托管。这场战争开始被认为是一场灾难，后来却被证明是航运公司巨额利润的来源。1916年，该公司通过破产托管东山再起，不但没有通过出售证券来筹集资金，而且实际上成绩卓著，一次性清还了长期债务本金的一大部分。这是一个不同寻常的案例。一次破产托管的终止通常也是证券持有人亏本售出证券，并频繁支付评估费用的时候。
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收益能力的恢复
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一家破产托管的公司在制定一项成功的重组计划之前，必须先恢复收益能力，这很可能是一个漫长的过程，也许需要几年的时间。破产托管人不必为公司债务支付利息而烦恼，这些债务中不包括第一留置权，它们很可能在重组时被留下不动，但破产托管人可以把这些收益用于改善其控制中的公司资产。也许公司在破产托管之前忽略了维护，其目的是以牺牲固定资产为代价支撑现金账户以避免破产托管的发生。破产托管人会改变这一政策，以支付大笔维护费用，可能实际上将改良支出记入维护费。经法庭许可，他可以通过破产托管人债务证书来贷款，从而获得一个优先于已有债务的财产留置权。当其使公司资产处于良好状态后，接下来他必须增强公司的收益能力，以鼓励更多股东参与公司的重组，所有这些努力可能需要相当长的时间。1908年，经营一条纽约地面铁路客运线路的“第二大道铁路公司”被破产托管，直到1929年该公司才进行了重组，除了破产托管人债务证书外，其他公司证券都已经不存在了，即使破产托管人债务证书收到的也仅仅是公司新发行的股票。
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优先求偿权
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理论上讲，一家破产托管公司进行重组应该是个很简单的过程。举个资本结构相当复杂的公司的例子，假设某公司发行了三种债券、两种优先股以及普通股。进一步假设，其债券包括：第一抵押债券、第一换新抵押债券（实际上就是第二抵押债券）和信用债券。两种优先股是第一优先股和第二优先股。在清算中，第一优先股有权在其他任何股票发行物获得支付之前获偿其面值和应计股利，而第二优先股则只有权利在普通股获得任何支付之前获偿其面值和应计股利。理论上讲，变卖所有财产用来偿还债权人时，首先，第一抵押债券将得到全额清偿，如果有余额，则用来支付第一换新抵押债券。如果该余额足够偿还以上全部债务，还有剩余的话，就可以用来偿付信用债券，如果偿还信用债券之后还有余额，就再偿还第一优先股股东，以此类推。
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理论与实际
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金融界就像其他领域一样，理论和实际有时并不相同。实际上一个破产托管的大公司将不会按照以上所描述的那样被清算。首先，破产托管人手中掌握的资产大部分都是固定资产，如果有大量的流动资产，公司很可能就不会被托管了。在公司的账本上，固定资产价值可达几百万美元，而这些资产的购买成本可能更大，并且如果重置这些资产，所需成本可能还会更大。事实上，这些资产还没有创造利润，或者很可能没有破产托管人，在这种情况下，没有哪个外部集团愿意筹集巨额资金来收购它们。作为一堆废物，它们只值它们持续经营价值的一小部分，如果不废弃这些资产，唯一的办法就是清除掉所有次级证券持有者，再组建一个新公司，由证券持有者来购买实际上属于他们自己的这些资产。
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以最简单的话来说，这就是一家破产托管公司的重组——组建一个新公司去购买旧公司的财产，旧公司的证券持有人以不同条款购买新公司的证券。由于债券持有者对公司财产具有优先要求权，他们通常在确定重组条件的谈判过程中占据强有力的地位。然而，除了在某一两项优先问题之外，他们的地位并非坚不可摧。首先，他们通常是分散的，很难采取一致行动。其次，他们本身是债权人而不是所有者，他们需要的是固定的资本回报以及投资本金的返还，而不是所有权对应的风险和利润。第三，他们通常不愿意拿出额外的钱，而这恰恰是使公司恢复元气所必需的。第四，他们不选择管理层而且也很可能无法提供一个新的管理层。
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股东的力量
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尽管在理论上股东的地位比较弱，但他们在制定重组计划之前的谈判中却具有一定的优势。首先，他们很可能愿意新增投资来努力挽回他们已经失去的资金。其次，他们选举了管理层，高级证券持有者一定是寻求成功地收回本金和原固定回报，至少是其中一部分。如果在谈判中高级证券持有者过于压制低级证券持有者，后者可能会说：“好吧，拿走财产。我们不想在这么苛刻的条件下参与重组。”由于高级证券持有人并不想要他们有要求权的这部分财产，这样的威胁往往会使他们达成协议。因此股东通常被允许在一个相当宽松的基础上参与重组。
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托管结束
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当破产托管人已经充分恢复了所掌管资产的实际状况及其收益能力，且证券持有人就一个合理的重组计划产生的意见分歧已经斗争出了结果，并最终达成了一个协议时，那距离托管结束的日子就不远了，然后该计划提交给证券持有人。也许他们中大多数已经将他们的证券寄存给了各种各样的保护委员会，在制定计划时由这些机构代表他们的利益。按照正常程序，这些人现在有机会退回其证券，以示不同意。若未能在限定的时间内退出将默认表示同意。在正常情况下很少有人会退出，但是相反，未寄存证券的持有人现在将开始寄存证券，直到各种证券中大概90％～95％的持有人同意该计划。该计划也需提交给拥有管辖权的法院，并获得批准。
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法律步骤
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所有的利益各方达成实质性一致意见之后，接管财产的新公司就组建起来了。为了保留旧公司的商誉，它通常使用只有一些小变化的相同名称，或者使用完全相同的名称，而只是在别的州注册成立。重组委员会现在继续取消旧公司发行债券抵押物的赎回权。法院确定了拍卖底价，财产不能低于底价出售，拍卖依此价格公开举行，通常不会有其他竞标者出现，委员会以这一底价拍得该财产。新公司的证券现在根据计划的条款发行，开始步入正轨，有关各方都希望它会比其前任有一个更加繁荣的轨迹。至少它有状态良好的装备和充足的营运资金供应。它的管理层无疑被新的热情所激励，并且可能受益于财产的技术测定，极为有助于获得运营效率。
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当时间不利于投机者时
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