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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619294]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 采用哪种方法
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最终采用哪种方法来计算收益率是由客户的需要决定的，其中包括：要求的精确度，资产的类别及流动性，精确估值的实用性、成本和方便因素。
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时间加权收益率法抵消了现金流对收益率的影响。如果计算收益率的目的是将投资经理的表现同其他投资经理和商业化指数相比，则时间加权收益率方法是最合适的。在另一方面，如果不需要比较表现，我们只需分析客户资产的表现，则金额加权收益率法是更合适的方法。
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如表2-15所展示的，时间加权收益率法因为不依赖于投资的金额来计算收益率，所以在一段客户产生损失的区间可能计算出正的收益率。尽管投资资产的损失是由于客户在市场表现不好的时间段之前给予了投资经理更多的资金，但我们很难向客户解释这一点。要是没有外部现金流，客户就已经挣钱了。
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对于资产估值准确性的信心是决定采用哪种方法的关键因素。如果我们只能每月获得准确的估值，那么链接的月度修正迪茨方法就是最适合的方法。资产的流动性也是关键因素。如果资产流动性不好，则很难在外部现金流时点对资产做准确估值。对于一些低流动性资产（例如私募股权），任何认为其真正时间加权收益率具有准确性的观点都是有欺骗性的。
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传统上基于以下原因，内部收益率法被用于计算风险资本和私募股权的收益率：
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（1）最初对于非公开投资的投资评价经常采用内部收益率法。
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（2）资产很难准确估值而且流动性不强。
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（3）风险资本经理经常控制现金流的时间。
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一个很有趣的现象：同私募股权一样，房地产投资传统上都采用金额加权收益率法，但随着房产估值（尽管不是独立的）频率的不断提高，大家已逐渐将它同其他资产类别同等处理，时间加权收益率法也越来越普遍。传统上认为私募股权采用金额加权收益率法是因为投资经理对现金流的时间有更强的控制，这是真实的。但我认为更可能的原因是历史上在现金流日我们很难对资产进行准确估值，所以我们无法使用时间加权收益率法。
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对于私人投资者我们经常使用金额加权收益率法，主要是为了避免解释为什么投资损失还能产生正的时间加权收益率。金额加权收益率法最大的优点是，如果投资产生收益，不论什么样的现金流模式，金额加权收益率都是正的（反之亦然）。
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因为大家认可的时间加权收益率法的优点就是在计算过程中抵消了现金流的影响。所以如果投资经理无法影响现金流的时间，这种方法就是首选的。但这也不是暗示，如果投资经理能够影响现金流的时间，我们就应该采用金额加权收益率法。金额加权收益率只是表示在某种现金流模式下获得投资组合期末价值所需要达到的恒定收益率。这个收益率是唯一的，而且无法同采用其他现金流模式的投资组合或参考指数比较。我们还有其他方式测量择时的影响：归因分析。
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由于采用了表2-21所示的回溯日期的单元价格所产生的投资收益测量问题，公墓基金受到了很多指责。
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表2-21 过时交易
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这就是2003年发生在美国共同基金市场的“过时和市场择时交易”丑闻中采用的方法。享有特权的投资者可以在知道海外市场已经大幅上升或下降的情况下，使用稍微过时的价格买入或卖出国际投资基金。这就对现有投资者产生了微小但持久的价值稀释。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619295]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 自我选择
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因为投资经理拥有太多可接受的计算方法，他们应该建立内部政策以避免有意或无意的滥用职权。
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表2-22列出了对标准例子的一个区间采用不同方法得出的结果。
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表2-22 不同方法产生的收益率差异
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在这些计算方法中最基础的不同就是关于现金流的假设。如果没有现金流，所有的方法，包括金额加权、时间加权和时间加权的近似算法都会得到相同的收益率。