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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619328]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 相互作用
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这两种Brinson模型的缺点就是包含了相互作用或其他项。相互作用不是投资决策流程的一部分，你很难在资产管理公司中找到通过相互作用来增加价值的人。
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虽然相互作用反映了资产配置和股票选择的综合影响，但投资经理从没有通过相互作用来增加价值。在大多数的投资决策流程中，首先进行资产配置的决定，在资金分配后股票选择才起作用。
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对于真正的自下而上的股票投资者，是不存在资产配置决定的。所以归因分析模型应该反映这个流程，测量每只股票对整体收益的影响，同时忽略资产配置影响。
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因为相互作用很难理解，而且也不是投资决策流程的直观部分，所以经常被滥用。它很可能被忽略和不被显示、随机分配到其他因素、按比例或者仅仅按50∶50分配到股票选择和资产配置，所以很容易误导客户。
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假设首先决定资产配置，则股票选择的贡献是：
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等同于图5-1中的第四象限-第二象限。
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第i个资产类别对股票选择的贡献是：
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图5-4采用图形显示了修改后的每个资产类别的影响。
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图5-4 相互作用连同股票选择
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修正的包括相互作用的股票选择影响如表5-9所示。
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表5-9 包括相互作用的股票选择贡献
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在计算股票选择贡献时，我们采用了实际投资组合权重。股票选择经理正确地指出了他们对于股票选择的贡献是受资产配置经理所选择的资产类别权重影响的。不论是采用投资组合权重还是参考基准权重，这都是正确的。在计算股票选择影响时，采用参考基准权重没有特别的优势。每个股票选择者都应该根据他在每个资产类别内的表现来评判，而不是他对整个组合的贡献来评判。修正的结果如表5-10所示。
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表5-10 Brinson和Fachler归因分析（合并股票选择和相互作用）
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我倾向于采用图5-5所示的投资决策步骤而不是图5-1中的象限来考虑贡献因素。
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图5-5 Brinson归因分析步骤