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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619350]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 期权
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欧式期权的买方具有权利（而不是义务）在约定日期（称为到期日）按照约定价格（称为行权价格）买入（买入期权）或卖出（卖出期权）一定数量的特定资产（基础资产）。
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欧式期权只能在到期日行权，但是美式期权（绝大部分的期权）可以在到期日（包括）之前的工作日行权。百慕大期权（在美式期权和欧式期权之间）允许在到期日之前的某些特定日期行权。
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期权的买方向期权的卖方支付权利金。显然，期权的卖方会收到权利金，但由于其义务，所以表现为一定形式的负资产（例如，做空买入期权或做空卖出期权）。
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期权的绩效分析同其他资产完全一样，它们也产生经济风险。但同期货合约不一样，期权合约的经济风险不是非线性的，而是凸形的。它的变化依赖于基础资产的价格同行权价格的接近程度。
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期权的总价值包括内涵价值和时间价值，如图10-1所示。期权的内涵价值就是期权马上行权所能实现的价值。如果行权不产生价值，则内涵价值为0（绝对不会为负，期权的持有人不能被强迫行权），这时期权被称为“虚值期权”。
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图10-1 期权的时间价值和内涵价值
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期权的时间价值反映期权在到期前具有“实值”的可能，是一个时间和波动率的函数。时间价值在行权价格附近最高，如果基础资产价格远远低于行权价格，则期权不具有内涵价值和很少的时间价值。如果一个期权具有极深实值，那么它很可能被行权，所以时间价值也很低。
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期权价格的敏感度（希腊字母）
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期权价格可以根据布莱克斯科尔斯（Black-Sholes）模型估值，它需要以下参数：
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（1）基础资产的价格。
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（2）期权的行权价格。
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（3）到期时间。
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（4）基础资产的变化性（或波动率）。
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（5）持有成本。
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期权的价格敏感度采用“希腊字母”来表示：delta、gamma、theta、vega和rho。
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·delta（Δ或δ）。delta是对应于基础资产价格一个小的变动所产生的期权价格变动。
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·gamma（Γ或γ）。gamma测量对于基础资产价格的一个小变动所产生的delta的变化。
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·theta（theta）。theta是指在所有其他因素保持不变的情况下，随着时间变化，期权价格的变动。
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·vega（有时称为kappa（κ））。vega是对应于波动率变化所产生的期权价格变化。不像其他希腊字母，vega不是一个希腊字母。
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·rho（ρ）。对于利率变化所产生的期权价格变动。
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在表10-16中总结了所有希腊字母正变化所对应的期权价格变动。
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表10-16 希腊字母正变化的影响
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